股票股指期权：震荡升波，可考虑逢高做空波动率。

金融衍生品研究 金融 衍2024年12月23日 生 研 品股票股指期权：震荡升波，可考虑逢高做空波 究动率。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2671.20 22.74 56.63 14.14 2674.07 2.86 2680.07 8.86 沪深300指数 3933.57 5.83 190.07 35.08 3938.93 5.36 3947.73 14.16 中证1000指数 6096.38 -175.37 258.47 14.82 6069.60 -26.78 6033.73 -62.65 上证50ETF 2.724 0.023 14.46 4.97 2.722 -0.002 2.730 0.006 华泰柏瑞300ETF 4.022 0.004 14.25 2.02 4.022 0.000 4.030 0.008 南方500ETF 5.915 -0.094 4.68 0.54 5.910 -0.005 5.895 -0.020 华夏科创50ETF 1.052 -0.013 43.81 -25.33 1.050 -0.002 1.045 -0.007 易方达科创50ETF 1.023 -0.012 9.91 -6.24 1.021 -0.002 1.014 -0.009 嘉实300ETF 4.123 0.002 2.42 -3.16 4.125 0.002 4.130 0.007 嘉实500ETF 2.326 -0.036 1.18 0.42 2.326 0.000 2.318 -0.008 创业板ETF 2.147 -0.022 13.01 0.45 2.146 -0.001 2.142 -0.005 深证100ETF 2.786 -0.010 0.43 0.01 2.781 -0.005 2.784 -0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 28600 10388 58819 3762 54.97% 47.82% 3100 2600 沪深300股指期权 75859 26321 153103 10532 60.86% 56.18% 4100 3950 中证1000股指期权 155158 62041 157258 20008 98.56% 68.72% 7300 6100 上证50ETF期权 1734596 428573 1814589 -116089 84.80% 78.86% 3.332 2.7 华泰柏瑞300ETF期权 1237150 251457 1386209 -85748 105.47% 90.50% 4.1 4 南方500ETF期权 1441980 176347 1082430 -78162 124.45% 77.58% 6 5.75 华夏科创50ETF 763725 -318009 1771082 -9900 64.15% 60.43% 1.35 1 易方达科创50ETF 208830 -249523 712023 1303 54.64% 72.92% 1.3 0.6 嘉实300ETF期权 166477 36638 306518 20802 119.33% 94.49% 5 4.1 嘉实500ETF期权 205596 39715 417208 37574 124.91% 91.33% 2.464 2.274 创业板ETF期权 1114512 7035 1589143 126979 82.98% 72.26% 2.9 2.15 深证100ETF期权 69309 -3686 170536 18346 112.35% 86.78% 3.6 2.75 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 18.58% -0.58% 13.13% -0.42% 11.41% 0.69% 20.59 -0.385 沪深300股指期权 18.55% -0.84% 13.60% -1.36% 8.55% -2.93% 21.13 -0.380 中证1000股指期权 29.23% 3.53% 22.82% 1.34% -2.76% 4.46% 30.01 2.557 上证50ETF期权 17.23% 0.82% 12.63% 11.83% -2.91% -36.18% 19.18 -0.376 华泰柏瑞300ETF期权 18.29% 0.87% 4.39% -0.55% 6.72% 4.82% 20.27 -0.480 南方500ETF期权 20.94% -0.37% 19.62% 18.51% -6.27% -8.49% 27.54 1.317 华夏科创50ETF 29.04% -3.42% 34.51% 26.32% 10.14% -7.68% 37.17 0.327 易方达科创50ETF 34.21% 0.08% 33.35% 24.90% 11.50% -4.61% 38.11 0.688 嘉实300ETF期权 18.47% 0.66% 4.28% -1.60% 5.14% 3.33% 20.65 -0.482 嘉实500ETF期权 24.56% 8.55% 17.90% 14.15% -18.61% 23.42% 25.66 1.607 创业板ETF期权 24.79% -1.67% 10.24% 2.59% 6.64% -3.09% 30.78 0.495 深证100ETF期权 22.00% 0.37% 0.41% -9.46% 0.31% -2.74% 24.83 1.184 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.46% -1.25% 17.79% 0.13% 14.28% -1.26% 沪深300股指期权 21.65% -0.44% 19.00% 0.00% 10.05% -4.95% 中证1000股指期权 29.43% 2.31% 29.24% 0.69% -2.65% 1.14% 上证50ETF期权 18.27% -0.80% 13.37% -3.32% 11.29% 5.57% 华泰柏瑞300ETF期权 18.74% -1.00% 13.55% -3.57% 8.07% -0.97% 南方500ETF期权 24.47% 1.02% 16.70% -4.43% -3.62% -3.04% 华夏科创50ETF 32.55% -0.88% 22.74% -3.75% 13.17% 1.51% 易方达科创50ETF 32.65% -1.07% 22.54% -3.45% 9.72% 1.26% 嘉实300ETF期权 19.25% -0.83% 13.66% -3.61% 8.74% -0.40% 嘉实500ETF期权 24.94% 1.18% 16.71% -4.18% -3.47% -4.04% 创业板ETF期权 29.50% -0.36% 21.68% -3.78% 6.61% -2.11% 深证100ETF期权 23.81% -0.54% 18.25% -3.42% 9.23% -0.62% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 70.00% 2800 1.4 60.00% 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/21024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 3600 35.00% 3400 25.00% 3200 15.00% 3000 5.00% 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 2024/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/120