金融工程量化月报：北向资金大幅加仓电子行业，机构调研组合超额显著

2023年7月4日 总量研究 北向资金大幅加仓电子行业，机构调研组合超额显著 ——金融工程量化月报20230704 要点 北向资金追踪：2023年6月，万得全A指数上涨1.58%，北向资金净买入140.26亿元，资金情绪较上月有所好转，其中沪股通净买入-56.01亿元，深股通净买入 196.27亿元。2023年上半年北向资金累计净流入1833.24亿元。 从行业变动看，家电行业上月股价涨幅最高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额64.19亿元；涨幅排名较前的机械、汽车行业也获较大规模加仓；食品饮料遭受北向资金最大规模净卖出。 配置盘加仓TMT板块，交易盘减配消费、金融板块。具体看，配置盘加仓电子、电力设备及新能源、机械，净卖出消费者服务、食品饮料、钢铁；交易盘净买入汽车、家电、传媒，净卖出有色金属、非银行金融、医药。 市场情绪追踪：上涨家数占比指标从低位有所回升，上涨家数占比未超过50%，市场未来仍有调整风险。从情绪景气指标来看，沪深300指数当前正处于非情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线与慢线处于同步向下阶段，且快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将维持看空信号。 基金分离度跟踪：截至2023年6月30日，抱团基金分离度震荡回升，基金抱团程度有所松动。近期抱团股与抱团基金超额收益小幅上涨。 PB-ROE-50策略跟踪：2023年6月，PB-ROE-50策略在中证500股票池出现回撤，在其余股票池超额收益明显。基于中证500股票池获得超额收益-0.77%。基于中证800股票池获得超额收益1.29%。基于全市场股票池获得超额收益0.85%。 机构调研策略跟踪：公募调研选股和私募调研跟踪策略在6月份超额收益明显。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益2.75%，私募调研跟踪策略相对中证800获取超额收益6.40%。 负面清单：截至2023年06月30日，宽松有息负债率排名前30的股票中，中 毅达、现代投资、光智科技、美晨生态、建设机械在传统口径下排名在100及 以后。 财务成本负担率较高的公司有：吉林化纤、和佳退、王子新材、川投能源、恒实科技、南国置业、大港股份、法狮龙、金银河、海泰发展、康盛股份、茶花股份、仟源医药，其指标数值均在10倍以上。 风险分析：报告结果均基于模型及历史数据，模型存在失效的风险，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513042 chenying6@ebscn.com 联系人：张威 010-56513039 zhangw@ebscn.com 相关研报构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪系列报告之一（2017-04-27） 司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五（2018-11-25） 重构情绪体系，探知市场温度——市场情绪系列报告之二（2019-06-06） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-27） 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 超预期视角下的PBROE选股策略——量化选股系列报告之三（2021-10-24） 机构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八（2022-10-22） 目录 1、北向资金追踪4 1.1、总量维度4 1.2、交易盘继续净流出，配置盘净流入规模扩大4 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓5 1.4、配置盘加仓TMT，交易盘减配消费、金融6 2、市场情绪追踪7 2.1、上涨家数占比情绪指标7 2.2、上涨家数占比择时跟踪7 2.3、均线情绪指标8 3、抱团基金分离度跟踪9 4、组合跟踪9 4.1、PB-ROE-50策略跟踪9 4.2、机构调研策略跟踪12 5、负面清单跟踪13 5.1、有息负债率13 5.2、财务成本负担率14 6、风险提示14 7、附录15 图目录 图1：北向资金净流入走势4 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均5 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细5 图4：交易盘上月行业净流入6 图5：配置盘上月行业净流入6 图6：沪深300指数成分股上涨家数占比7 图7：动量情绪指标择时策略净值表现8 图8：动量情绪指标8 图9：均线情绪指标择时策略净值表现8 图10：均线情绪指标8 图11：超额净值最大回撤与分离度对比9 图12：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值9 图13：PB-ROE-50超额净值曲线10 图14：机构调研组合超额净值曲线12 表目录 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业6 表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业6 表3：PB-ROE-50组合业绩指标10 表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）10 表5：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）11 表6：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）11 表7：机构调研组合业绩指标12 表8：公募调研选股最新持仓12 表9：私募调研跟踪最新持仓12 表10：有息负债率负面清单13 表11：财务成本负担率负面清单14 1、北向资金追踪 随着境内市场对外开放的不断深入，外资在A股市场中占比稳步提升，陆股通逐渐成为外资进入A股主要渠道。北向资金已经成为A股市场不可忽视的一部分，我们应重视对北向资金交易行为的追踪。 北向资金的构成比较复杂，简单粗暴的将其归类为“外资”并不利于我们做更深入的研究，长线配置型资金才是市场关注的焦点。因此，我们在《逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一》中对北向资金做了进一步拆 解。按照收益来源将其划分为两种类型：倾向于长期持有和价值投资的配置型；倾向于高频交易赚取市场定价误差的交易型。 1.1、总量维度 从总量上看，北向资金变动与市场行情变化较为一致，市场行情上涨时，北向资金流入规模较大；行情不振时，净流入头寸明显减少。 2023年6月，万得全A指数上涨1.58%，北向资金净买入140.26亿元，资金情绪较上月有所好转，其中沪股通净买入-56.01亿元，深股通净买入196.27亿元。2023年上半年北向资金累计净流入1833.24亿元。 图1：北向资金净流入走势 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.30-2023.06.30 1.2、交易盘继续净流出，配置盘净流入规模扩大 按照机构类型看，配置盘继续净买入，资金净买入超两百亿；交易盘资金净流出，情绪仍较为悲观。 过去4个月中（2023年3月-2023年6月），配置盘平均每月保持103.16亿元 规模左右的净买入量，2023年6月净流入规模为242.02亿元，处历史均值以上水平。交易盘平均每月净流入0.35亿元，6月资金净流入-77.87亿元，处于历史均值以下水平。 图2：交易盘与配置盘月度净流入与过去4月移动平均 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2022.11.30-2023.06.30 1.3、电子行业获北向资金最大规模加仓 从行业变动看，上月（2023年6月1日-2023年6月30日，下同）家电行业 股价涨幅最高，获北向资金最大规模加仓，加仓金额64.19亿元；涨幅排名较前的机械、汽车行业也获较大规模加仓；食品饮料遭受北向资金最大规模净卖出。 电子行业上月股价上涨12.96%，获得北向资金64.19亿元净买入，其中配置盘净买入35.67亿元，交易盘净买入28.52亿元。食品饮料行业上月股价小幅上涨， 遭受北向资金减仓45.58亿元，其中交易盘净流出28.83亿元，配置盘净流出 16.75亿元。 图3：交易盘与配置盘行业净流入明细 交易盘净流入（亿元）配置盘净流入（亿元）北向净流入（亿元）行业涨跌幅（%） 8.10 34.1316.70 57.83-1.05 0.86 10.70 -6.44 -1.73 1.24 -1.44 0.37 18.68 11.82 7.81 -5.04 1.254.98 2.18 2.84 9 -0.62 3.681.74 -3.321.35 -4.02 1.76 5.69-2.43 0.10 1.05 -8.350.12 -10.88 16.16 -4.69 1.64 -1.16 -3.88 2.06 -45.58 -16.75 -28.83 食品饮料 -41.00 -25.80 -15.20 消费者服务 -36.53 -31.84 非银行金融 -29.76 -45.93 有色金属 3.38 -9.50 1.37 轻工制造 4.08 -9.49 -4.46 -5.03 煤炭 -12.89 4.55 钢铁 0.11 -7.86 -8.91 商贸零售 -1.46 -7.39 9.67 -17.06 电力及公用事业 -0.27 -4.78 13.86 -18.63 银行 -1.45 -0.91 -1.01 综合 -0.73 0.52 1.09 -0.57 综合金融 0.70 1.00 0.77 0.23 房地产 1.46 -4.23 交通运输 4.06 3.04 1.28 纺织服装 3.47 34.96 -31.48 医药 4.75 8.05 石油石化 3.60 5.41 农林牧渔 5.72 6.11 -0.43 建筑 .47 6.23 通信 7.29 12.33 基础化工 7.45 建材 3.59 13.26 国防军工 25.12 计算机 5.41 3 1 24.7 传媒 4.32 9.55 3 38.70 电力设备及新能源 1.81 4 -16.02 电子 .95 9 3 50.8 汽车 7 56.3 37.19 .18 19 机械 12.96 64.19 35.67 2 28.5 家电 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.06.01-2023.06.30，采用中信一级行业分类。配置盘与交易盘净流入数据估算方式为：托管机构持股数量变动乘以当日股票成交均价。估算数据与港交所披露的总量数据存在误差。 1.4、配置盘加仓TMT，交易盘减配消费、金融 上月，配置盘资金继续加仓，交易盘资金则延续净卖出；行业配置思路方面分歧仍显，配置盘加仓TMT板块，交易盘减配消费、金融板块。 配置盘加仓电子、电力设备及新能源、机械，净卖出消费者服务、食品饮料、钢铁；交易盘净买入汽车、家电、传媒，净卖出有色金属、非银行金融、医药。 具体看，配置盘最大规模加仓电子行业，增仓金额达57.83亿元，交易盘则对其 减仓16.02亿元。此外配置盘对电力设备及新能源、机械、家电、医药行业增仓 规模均超30亿元。交易盘减配大消费板块，对医药、食品饮料、消费者服务行业分别净卖出31.48、28.83、15.20亿元，金融板块减仓50.47亿元。 图4：交易盘上月行业净流入图5：配置盘上月行业净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.06.01-2023.06.30，采用中信一级行业分类 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2023.06.01-2023.06.30，采用中信一级行业分类 表1：交易盘上月净流入流出规模前三行业 行业名称 上月净流入(亿元) 上月涨跌幅（%） 近四月净流入(亿元 近四月涨跌幅（%） 汽车 34.13 9.95 53.41 -2.70 家电 28.52 12.96 -25.86 7.18 传媒 24.71 -1.73 36.54 30.58 医药 -31.48 -4.02 3.92 -10.04 非银行金融 -31.84 -1.16 -97.53 -3.33 有色金属 -45.93 1.64 -33.56 -10.72 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2023.06.30，采用中信一级行业分类表2：配置盘上月净流入流出规模前三行业 行