2023年净利润同比增长139%，出口放量开启新一轮景气周期

宇通客车年度总结与展望

营收与利润

• 2023年：宇通客车实现营收270.4亿元，同比增长24.1%。国内销售收入137.0亿元，同比下降1.7%，海外销售收入104.1亿元，同比增长86.0%。归母净利润18.2亿元，若考虑资产减值因素，调整后的净利润为22.7亿元。
• 2023年第四季度：收入80.9亿元，同比下降6.8%，环比增长3.3%；归母净利润7.7亿元，同比增长22%，环比增长32%。

销量与价格

• 2023年销量：总销量36518辆，同比增长20.9%，其中出口10165辆，同比增长78.9%，国内销量26353辆，同比增长7.5%。
• 价格分析：2023年海外均价102.4万元，同比增加4%，主要因高端化、定制化产品占比提升；国内均价52.0万元，同比下降8.6%，主要因结构性变化，新能源公交占比下滑。

成本与费用

• 成本结构：2023年毛利率25.65%，同比提升2.8个百分点。国内销售毛利率22.96%，海外销售毛利率31.66%。
• 费用优化：2023年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-0.3/-1.2/-2.0/+0%，2023年第四季度费用率分别为6.0%/2.3%/6.0%/-0.4%，较去年同期变动-2.0/-0.6/+0/-2.3个百分点。

单车效益

• 营收与利润：2023年第四季度单车营收79.0万元，环比增长8.7万元；单车利润7.49万元，环比增长2.28万元；单车扣非利润6.16万元，环比增长2.15万元。

海外业务

• 海外市场进展：宇通客车采用“技术+服务出口”模式，海外业务持续拓展，产品远销至全球多个国家和地区，尤其在新能源客车领域表现突出。
• 案例：包括出口希腊250辆纯电动公交、智利214辆新能源客车、沙特263辆长途客运车、丹麦126辆纯电动公交车、哈萨克斯坦224辆新能源客车等。
• 市场布局：从亚洲、拉美、非洲向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端。

内销市场

• 风险管控与市场选择：宇通客车通过风险管控与优选市场策略，优化国内盈利情况。

2024年展望

• 行业趋势：预计国内复苏与出口放量将继续推动宇通客车业绩增长。
• 目标：公司计划2024年实现营收329亿元，同比增长21.8%。
• 风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，考虑到海外订单持续释放与国内市场回暖，上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为26.1亿、32.3亿、39.5亿元，每股收益(EPS)分别为1.18元、1.46元、1.79元。