广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 组长联系信息： 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银商品期货： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 [股指期货] 股指期货：板块轮动为主，股指缩量整理 【市场情况】 周二，A股主要指数日内震荡走低，尾盘有所回升。截止收盘，上证指数跌0.08%，报3074.96。深成指跌0.62%，创业板指跌0.62%，沪深300跌0.42%、上证50跌0.24%，中证500跌0.37%、中证1000跌0.50%。个股涨跌参半，当日2279只上涨（65涨停），2900只下跌（11跌停），179只持平。其中，N广合科技、华蓝集团、利元亨涨幅居前，分别上涨197.65%、20.02%、20.01%；而罗博特科、华策影视、津荣天宇跌幅居前，各跌20.0%、11.9%、10.89%。北向资金宁德时代获净买入7.26亿元，贵州茅台遭净卖出 5.19亿元。 分行业板块看，能源板块普涨，上涨板块中，海运、精细化工、石油天然气，分别上涨2.22%、2.18%、1.98%，锂电池概念火热上扬；TMT板块集体下挫，文化传媒、电脑硬件、软件分别下跌3.01%、2.41%、 2.19%，人工智能相关主题回调。 期指方面，主力04合约随指数下跌：IF2404、IH2404分别收跌0.25%、0.09%；IC2404、IM2404分别收跌0.26%、0.47%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404升水8.92点，IH2404升水6.64点，IC2404升水0.57点，IM2404贴水24.45点。 【消息面】 国内要闻方面，4月2日国家主席习近平应约同美国总统拜登通电话。两国元首就中美关系以及双方共同关心的问题坦诚深入交换了意见。习近平强调，美国针对中国的经贸科技打压措施层出不穷，制裁中国企业的单子越拉越长。这不是“去风险”，而是制造风险。如果美方愿意开展互利合作，共享中国发展的红利，中方的大门始终是敞开的；如果美方执意打压中国的高科技发展，剥夺中国的正当发展权利，我们也不会坐视不管。 海外方面，欧元区3月制造业PMI终值46.1，预期45.7，前值46.5。英国3月制造业PMI终值50.3，预期49.9，前值47.5。德国3月制造业PMI终值41.9，预期41.6，前值42.5。法国3月制造业PMI终值46.2，预期45.8，前值47.1。意大利3月制造业PMI为50.4，预期48.8，前值48.7。 【资金面】 4月2日，A股市场交易环比略放量，全天成交额9677亿元。北向资金小幅减仓16.18亿元，其中沪 股通净流出15.03亿元，深股通净流出1.15亿元。4月2日，央行以利率招标方式开展20亿元7天期逆回 购操作，中标利率为1.8%，当日有1500亿元逆回购到期，因此单日净回笼1480亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为0.25%、0.27%、0.01%与-0.44%。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，中小盘指数业绩若不及预期乐观将面临回调，逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] 国债期货：资金面转松，期债整体走强 【市场表现】 国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率全线下行，短端强势明显。截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行2.15bp，10年期国债活跃券“24附息国债04”收益率下行1.2bp；1年期国开活跃券“22国开02”收益率下行3bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行2.1bp，10年期国开活跃券“24国开05”收益率下行1bp。 【资金面】 央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日1500亿元逆回购到期，因此单日净回笼 1480亿元。资金面，周二银行间市场资金面宽松，主要回购加权利率小幅下行；由于清明假期影响，借入七天价格仍在2.3%附近，结构性分层现象依然存在。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存 单二级最新成交在2.22%左右，较上日下行1-2个bp。月初扰动因素不多，虽然公开市场操作净回笼，但财政投放资金充足，整体供给问题不大。 【操作建议】 短期反应PMI超预期后，期债或进入窄幅震荡，后续总需求能否持续回升和财政发力生效的情况是基本面看点。中期结合资金面情况和政府债供给节奏，预计4月份供给压力相对较小，资金面或较3月边际转松，5-6月供给压力相对较大。叠加按照存款利率调整规律，4-5月不排除出现新一轮的存款利率下调。从供需的角度出发，4月份国债期货面临的环境可能相对友好，存在震荡式上行的可能。5-6月份视供给压力和基本面环比变化情况，可能出现回调压力。二季度10年期国债利率预计在2.2%-2.45%区间波动。单边策略上，短期反应PMI超预期后，期债或窄幅震荡，交易性需求维持中性。套期保值策略上，担忧二季度调整的投资者，仍可关注基差偏低时点的低成本建仓机会。曲线策略上，鉴于二季度超长期国债供给或放量，或可适当关注30-10Y利差做阔策略。 [贵金属] 贵金属：地缘政治风险加剧避险情绪贵金属持续拉升创新高 【行情回顾】 消息方面，中东和俄乌地区冲突持续引发市场波动，以色列空袭伊朗驻叙大使馆可能进一步激化地区紧张局势，俄罗斯炼油厂屡次收到无人机袭击使供应严重受到影响；美国公布2月职位空缺人数在1月上 修至874.8万人的情况下有所回升至875.6万人，高于预期的873万人，自主离职率为2.2%，为2020年以来的最低水平；美联储FOMC票委讲话对6月降息予以支持，同时认可年内降息3次的论调。 行情方面，地缘政治风险加剧避险情绪，从美联储官员的表述来看6月开始降息的概率仍较高，在美股和美债同步走弱的情况下，美元指数亦冲高回落，资金持续增持贵金属等避险资产。国际金价全天真的上行在美国公布职位空缺数后一度超20美元但随后收复，收盘报2279.99美元/盎司涨1.26%续创历史新 高；国际银价跟随黄金同步上涨并受到原油等工业品价格提振大涨盘中突破25.8美元的阻力，收盘价26.123 美元/盎司涨4.15%。 【后市展望】 美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，欧洲经济疲软使央行可能更早降息，在宽松步伐临近叠加避险和抗通胀需求下投资偏好等因素支撑黄金在二季度保持强势，国际金价突破2200美元阻力后或保持上行惯 性或冲击2300美元甚至更高位置，期间需关注非农数据公布带来的扰动，国内金价看至550元/克上方，建议把握逢低买入机会。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡。在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待补涨，白银突破25.8美元阻力后价格更 具弹性有望冲高27美元前高，国内银价看至6800元。 【技术面】 国际黄金突破2200美元均线保持多头排列，在上涨惯性下有望进一步上行至2300美元；国际白银跟 随黄金上涨冲击25.8美元的阻力，若不能突破则维持区间震荡。 【资金面】 金银价格大幅上涨使ETF持仓呈现止跌回升现象，机构持仓有望回升，投机多头持仓持续占优支撑金价走强。 2024年4月3日星期三 [有色金属] 铜：内外宏观预期改善，供应端扰动持续，偏强运行 【现货】4月2日SMM1#电解铜均价72750元/吨，环比+25元/吨；对主力-60元/吨，环比-35元/吨。精废价差2312元/吨，环比+125元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月29日，SMM进口铜精矿指数报6.38美元/吨，周环比下跌4.25美元/吨。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。2024年3月28日上午，CSPT小组在 上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 【需求】旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率66.98%，周环比上升2.61个百分点；再生铜制杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜管旺季，订单同比增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。4月28日SMM全国主流地区铜库存39.09 万吨，周环比减少0.41万吨；保税区库存5.98万吨，周环比增加0.25万吨；LME铜库存11.25万吨，周 环比增加0.12万吨；COMEX库存3.01万短吨，周环比减少0.08万短吨。全球显性库存59.04万吨，周环 比减少0.12万吨。 【逻辑】国内3月官方制造业PMI50.8，出口回暖，政策预期再起，风险偏好改善；美国核心PCE同比增长2.8%，符合预期，市场仍然集中预期6月降息。产业层面，CSPT不敲定二季度铜精矿TC/RC指导价，谈判小组提议减产5%-10%。近期需要跟踪下游需求回归进度，尤其在71000-72000元/吨采买热度；若需求能够逐步修复，四月或迎来库存拐点，有利于提振市场。操作上，内外宏观预期回暖，供应端刚性支撑，短期多单持有；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。 【操作建议】多单持有，主力关注72000支撑、75000阻力 【短期观点】谨慎偏多 锌：下游逢低接货，主力关注20800支撑，多单持有，小止损 【现货】：4月2日，SMM0#锌20940元/吨，环比+90元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。 【供应】：2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其中2月国内锌合金产量为9.53万吨， 环比下降1.435万吨。预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。 【需求】：下游多以消耗前期库存为主，备货意愿疲弱。3月22日当周，镀锌开工率65.98%，环比+7.2 个百分点；压铸锌合金开工率58.39%，环比-1个百分点，氧化锌开工率61.3%，