新消费趋势引领产品创新，营收稳健增长

蒙牛乳业海外研究报告摘要

公司概况与评级

• 行业：食品饮料行业
• 评级：买入，维持
• 市值：总市值约661.13亿港元
• 关键财务指标：营收、净利润、毛利率、每股净资产等

市场数据概览

• 收盘价：2024年3月28日，收盘价为16.80港元
• 总股本：约39.35亿股
• 总资产：约1152.20亿元人民币

关键财务数据

• 2023年营收：986.24亿元人民币，同比增长6.5%
• 液态奶营收：820.71亿元，占比83.2%，同比-1.3pcts
• 冰淇淋营收：60.26亿元，占比6.1%，同比+0.01pcts
• 奶粉营收：38.02亿元，同比-1.6%，占比3.9%，同比-0.3pcts
• 奶酪营收：43.57亿元，占比4.4%，同比+3.0pcts

毛利率与费用率

• 2023年毛利率：37.2%，同比上升1.9pcts
• 销售费用率：25.5%，同比上升1.4pcts
• 管理费用率：4.8%，同比上升0.01pcts
• 净利率：4.9%，同比下降0.9pcts

产品创新与市场表现

• 新消费趋势：针对有机、低糖低脂、零添加、配方优化、营养强化等创新产品
• 品牌升级：特仑苏有机系列销售双位数增长，营养、功能细分赛道实现正增长
• 新品推出：母品牌0乳糖牛奶、0添加利乐钻原味酸奶、牛乳茶系列饮品、液体蛋白营养补剂迈胜运动蛋白饮、中国首款母乳低聚糖HMO乳企产品

投资建议

• 预测：预计2024-2026年营收分别增长4.9%、4.8%、4.7%；净利润增长6.6%、6.0%、5.7%
• 评级：维持“买入”

风险提示

• 安全问题
• 原奶价格波动
• 终端销售表现
• 费用控制风险

财务指标概览

• 营业收入：预计2024-2026年分别为1035.03亿、1085.15亿、1135.83亿元
• 净利润：预计2024-2026年分别为51.27亿、54.33亿、57.44亿元
• 毛利率：预计2024-2026年分别为37.6%、37.9%、38.2%

结论

蒙牛乳业通过聚焦新消费趋势下的产品创新和品牌升级策略，实现了营收的稳健增长。随着新品类的推出和市场定位的精准化，预计未来三年公司的业绩将保持稳定增长态势，维持“买入”评级，但需关注食品安全、原奶价格波动、终端销售表现和费用控制等潜在风险。