多品牌战略引领，公司2025年营收及业绩稳健增长

事件描述

安踏体育发布2025年年报，实现营收802.19亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.88亿元，同比下降12.9%。公司拟派末期股息108港分/股，全年派息率50.1%。

事件点评

剔除Amer上市一次性收益影响，2025年公司归母净利润同比增长14%。电商渠道收入同比增长15.5%，占比35.8%。安踏品牌收入同比增长3.7%至347.54亿元，DTC渠道、电子商务、传统批发及其他渠道收入占比分别为53.8%、37.0%、9.2%。FILA品牌收入同比增长6.9%至284.69亿元，毛利率同比下滑1.4pct至66.4%。所有其它品牌收入同比增长59.2%至169.96亿元。公司整体毛利率同比下滑0.2pct至62.0%，销售费用率同比下滑0.7pct至35.5%，归母净利润率同比下滑5.1pct至16.9%。

投资建议

预计公司2026-2028年每股收益分别为5.23、5.76和6.33元，对应2026-2028年PE为12.7、11.6、10.5倍，维持“买入-A”建议。

风险提示

电商渠道增长放缓、行业竞争加剧、零售折扣稳定性不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

分析师基于多品牌战略和稳健增长预期，预测公司未来三年业绩和估值水平。