港股通量化30组合月报：交易活跃度提升，3月组合超额3.9%

金融工程定期 2024年04月03日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 港股通量化30组合月报：交易活跃度提升，3月组 合超额3.9% ——金融工程定期 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） 魏建榕（分析师）傅开波（分析师） 证书编号：S0790520110001 weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 港股市场3月概览：港股市场震荡上涨，交易活跃度回升 3月港股市场震荡上涨。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.18%和1.35%。 3月港股市场成交活跃度有所回升。3月港股通日均成交额762.0亿港元，较2 月日均成交额593.0亿港元上涨了28.5%，港股日均成交额867.8亿港元，较2 月日均成交额687.8亿港元上涨了26.2%。 港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入859亿港元 3月南下资金持续大额净流入，月净流入额约859亿港元，创2021年2月以来 最高单月净流入。累计净流入达30231亿港元。 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、通信、机械设备、石油石化、有色金属，净流出占比较高的行业为家用电器、农林牧渔、国防军工。 银行系：净流入占比较高的行业为家用电器、煤炭、商贸零售、纺织服饰、农林牧渔，净流出占比较高的行业为石油石化、电力设备、环保、机械设备、建材。券商系：净流入占比较高的行业为通信、建筑装饰、社会服务、电子，净流出占比较高的行业为煤炭、家用电器、电力设备、基础化工、有色金属。 银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.26%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-11.05%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-23.43%。 港股通量化30组合的3月绩效：组合超额收益3.9% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方 式构建港股通量化30组合。 2024年3月，港股通量化30组合的收益率为4.7%，恒生指数的收益率为0.2%，恒生科技指数的收益率为1.3%，组合超额收益率3.9%。 相关研究报告 从全区间来看（2015.1~2024.3），港股通量化30组合的年化收益率6.8%（基准为-1.1%），收益波动比0.31（基准为-0.04）。 《开源量化评论（49）-对近期北向持续撤离，南下持续抄底的几点思考》 -2022.3.15 开源量化评论（50）-港股优选：技术面、资金面、基本面》-2022.3.22 港股通量化30组合的4月持仓：整体持仓较为均衡 2024年4月的港股通量化30组合见表3所示。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程研究 金融工程定期 开源证券 证券研究报 告 目录 1、港股市场3月概览：港股市场震荡上涨，交易活跃度回升3 2、港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入859亿港元3 3、港股通量化30组合的3月绩效：组合超额收益3.9%5 4、港股通量化30组合的4月持仓：整体持仓较为均衡6 5、风险提示7 图表目录 图1：3月港股市场震荡上涨。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.18%和1.35%3 图2：3月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额上涨了28.5%3 图3：3月两市港股通净流入金额859.5亿港元3 图4：南下资金3月净流入占比（分行业）：电力设备、通信、机械设备、石油石化、有色金属居前4 图5：银行系3月净流入占比（分行业）：家用电器、煤炭、商贸零售、纺织服饰、农林牧渔居前4 图6：券商系3月净流入占比（分行业）：通信、建筑装饰、社会服务、电子居前4 图7：港股通量化30组合的历史表现：2015年以来相对基准表现优异6 表1：2024年3月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益-4.26%，持续跑赢南下资金和券商系5 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.8%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数5 表3：2024年4月港股通量化30组合明细7 1、港股市场3月概览：港股市场震荡上涨，交易活跃度回升 3月港股市场震荡上涨。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.18%和1.35%。 港股市场成交活跃度有所回升。3月港股通日均成交额762.0亿港元，较2月日 均成交额593.0亿港元上涨了28.5%，港股日均成交额867.8亿港元，较2月日均成交额687.8亿港元上涨了26.2%。 图1：3月港股市场震荡上涨。恒生指数与恒生科技指数的收益率分别为0.18%和1.35% 图2：3月港股市场成交活跃度有所回升，港股通成分股日均成交额上涨了28.5% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、港股通成分股资金流分析：3月南下资金净流入859亿港元 3月南下资金持续大额净流入，月净流入额约859亿港元，创2021年2月以来 最高单月净流入。累计净流入达30231亿港元。图3：3月两市港股通净流入金额859亿港元 数据来源：Wind、开源证券研究所 我们将港股通成分股（共555只）通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成三类托管机构：南下资金、银行系、券商系。计算每只标的分别通过这三类经纪商资金的净流入占比因子，进而分类汇总。 图4至图6为南下资金、银行系、券商系的净流入占比，根据一级行业进行均 值统计，从中得到这三类经纪商净流入占比与净流出占比较高的行业： 南下资金：净流入占比较高的行业为电力设备、通信、机械设备、石油石化、有色金属，净流出占比较高的行业为家用电器、农林牧渔、国防军工。 银行系：净流入占比较高的行业为家用电器、煤炭、商贸零售、纺织服饰、农林牧渔，净流出占比较高的行业为石油石化、电力设备、环保、机械设备、建筑材料。 券商系：净流入占比较高的行业为通信、建筑装饰、社会服务、电子，净流出占比较高的行业为煤炭、家用电器、电力设备、基础化工、有色金属。 图4：南下资金3月净流入占比（分行业）：电力设备、通信、机械设备、石油石化、有色金属居前 净流入占比 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% 电力设备 通信机械设备石油石化有色金属交通运输 环保计算机建筑材料 传媒医药生物 电子 美容护理 钢铁商贸零售建筑装饰轻工制造非银金融 煤炭银行汽车 社会服务公用事业基础化工房地产综合 食品饮料纺织服饰国防军工农林牧渔家用电器 -0.4% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 图5：银行系3月净流入占比（分行业）：家用电器、煤炭、商贸零售、纺织服饰、农林牧渔居前 图6：券商系3月净流入占比（分行业）：通信、建筑装饰、社会服务、电子居前 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% 净流入占比 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% -0.60% 家用电器 煤炭商贸零售纺织服饰农林牧渔国防军工 传媒食品饮料 银行汽车 基础化工 钢铁公用事业 综合计算机房地产社会服务医药生物轻工制造非银金融建筑装饰 电子通信 有色金属美容护理交通运输建筑材料机械设备 环保电力设备石油石化 -0.70% 净流入占比 通信 社会服务 美容护理 农林牧渔 计算机 综合 交通运输 公用事业 建筑材料 医药生物 汽车 钢铁 机械设备 有色金属 电力设备 煤炭 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 我们对三类经纪商净流入占比居前的十只个股进行收益统计：银行系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率-4.26%，券商系经纪商净流入占比居前的十只个股平均收益率为-11.05%，南下资金净流入占比居前的十只个股平均收益率-23.43%。 表1：2024年3月三类经纪商净流入占比前十个股明细：银行系平均收益-4.26%，持续跑赢南下资金和券商系 银行系券商系南下资金 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 股票名称 净流入占比 3月涨跌幅 KEEP 14.59% -12.88% 宜明昂科-B 7.37% -23.51% 健世科技-B 95.39% -57.73% 复星国际 13.56% -9.73% 医思健康 3.47% -13.25% 京基金融国际 25.31% -75.44% 来凯医药-B 11.48% -1.22% 百胜中国 2.90% -9.55% 泰格医药 9.80% 8.62% 丽珠医药 6.30% -2.74% 中国软件国际 2.55% -7.45% 圣诺医药-B 7.88% -33.93% 伟禄集团 3.03% 2.63% 恒大物业 2.27% -4.76% 百胜中国 6.33% -9.55% 中国中药 3.02% -0.93% 昭衍新药 2.18% -7.19% 福莱特玻璃 6.17% 31.35% 海信家电 2.59% -1.81% 上海复旦 2.10% -23.67% 友联国际教育租赁 4.87% -52.27% 海尔智家 2.44% 1.88% 山高控股 1.79% 5.04% 药明康德 4.70% -23.82% 梅斯健康 2.07% -9.26% 中兴通讯 1.74% -11.66% 旭辉控股集团 4.25% -10.94% 北京汽车 1.91% -8.55% 中国水务 1.54% -14.53% 万科企业 4.21% -10.56% 平均数 -4.26% 平均数 -11.05% 平均数 -23.43% 数据来源：Wind、香港联交所、开源证券研究所 3、港股通量化30组合的3月绩效：组合超额收益3.9% 在前期报告《港股优选：技术面、资金面、基本面》中，我们详细介绍了在港股通样本股中适用的各个因子，从结果上看在港股通成分股中分组表现优异。为了跟踪多头组合的月度表现，我们在每月底对分数最高的前30只个股按照等权的方式构建港股通量化30组合，基准选取50%恒生指数+50%恒生科技指数1。 2024年3月，港股通量化30组合的收益率为4.7%，恒生指数的收益率为0.2%，恒生科技指数的收益率为1.3%，组合超额收益率3.9%。 从全区间来看（2015.1~2024.3），港股通量化30组合的年化收益率6.8%（基准为-1.1%），收益波动比0.31（基准为-0.04）。 表2：全区间内港股通量化30组合的年化收益率为6.8%，大幅跑赢恒生指数与恒生科技指数 指标 组合收益 恒生指数 恒生科技 50%恒生指数+50%恒生科技指数 年化收益率 6.8% -3.9% 1.6% -1.1% 年化波动率 21.8% 20.8% 32.2% 25.2% 收益波动比 0.31 -0.19 0.05 -0.04 最大回撤 51% 55% 70% 60% 数据