2024中报点评：主粮维持量利双增，Q2归母净利润同比+33%

2024-08-28 国信证券胡冠群

核心观点：乖宝宠物2024年中报显示，公司主粮和零食业务量利双增，Q2归母净利润同比+33%。自有品牌拓展和海外代工业务景气共同推动公司宠物食品销量增长，Q2单季毛利率提升至42.80%，带动收入利润持续扩张。
关键数据：
- 2024H1营业收入24.27亿元，同比+17.48%；Q2营业收入13.29亿元，环比+21.11%，同比+14.48%。
- 2024H1归母净利润1.60亿元，同比+49.92%；Q2归母净利润13.29亿元，环比+8.02%，同比+32.64%。
- 零食业务2024H1营业收入11.94亿元，同比+17.32%，毛利率39.19%，同比+3.19pct。
- 主粮业务2024H1营业收入11.99亿元，同比+18.45%，毛利率44.70%，同比+12.78pct。
- 2024H1线上直销收入8.66亿元，同比+61.24%，占总收入35.85%。
费用端：
- 研发费用3827.64万元，同比+6%，研发费用率1.58%。
- 销售费用4.62亿元，同比+43.66%，销售费用率19.03%。
- 管理费用1.41亿元，同比+59.35%，管理费用率5.83%。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为5.8/7.4/9.4亿元，增速分别为35%/27%/28%，EPS分别为1.45/1.84/2.35元。公司中高端品牌运作能力不断得到验证，未来随高端产品拓展和主粮占比提升，有望维持量利高增。