核心客户销量增长迅速，单三季度归母净利润同比增长48%

公司业绩表现

• 2024年前三季度收入96.05亿元，同比增长31.24%；归母净利润6.86亿元，同比增长22.22%。
• 第三季度收入34.41亿元，同比增长28%，环比增长10%；归母净利润2.75亿元，同比增长48%，环比增长33%。
• 公司处于十年内第三轮高速增长期，增速超越行业整体，核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。
• 核心客户销量增长迅速：吉利（+15%）、奇瑞（+27%）、比亚迪（+38%）、理想（+45%）、特斯拉（+30%）。

盈利能力分析

• 24Q3毛利率为21.35%，同比提升1.86个百分点；净利率7.98%，同比提升1.06个百分点。
• 经营性净利率还原汇兑、转债费用、政府补贴后达8.3%，环比持续提升0.3个百分点。
• 财务费用同比明显上升，主要受转债费用及汇兑损失影响。

业务布局与增长

• 内饰平台化供应体系初步形成，乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元。
• 外饰业务打开成长空间，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元。
• 仪表板总成市占率持续提升，国内市占率达18%，乘用车业务从5.6%提升至17.7%。
• 管理层战略眼光卓越，2013-2023年营收复合增速31.3%，远超行业28个百分点。

客户与产能

• 受益于规模效应及客户结构升级，核心产品毛利率提升。
• 合理规划产能，已在19个城市设立生产基地，持续推进合肥、安庆、墨西哥等地产能建设。
• 在建产能预计新增210万套仪表板总成、120万套门内护板等。

全球化战略

• 在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，在美国投资5000万美元设立子公司。
• 已在马来西亚、墨西哥、新加坡等地设立生产基地，进一步拓展海外市场。

投资建议

• 维持盈利预测，预测24-26年营收为130/167/208亿元，归母净利润为10.6/13.8/17.9亿元，同比增长32%/30%/30%。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。