营收利润同比双增，海外业务持续增长

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-04-01 收盘价(元)23.51 流通股本(亿股)1.68 每股净资产(元)11.20 总股本(亿股)1.70 最近12月市场表现 冠盛股份 沪深300 上证指数 36% 24% 12% 0% -12% -24% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《合资公司聚焦电池领域，有望打造新增长曲线》2024-01-03 2.《业绩同比高增长，盈利能力大幅提升》2023-04-19 事件：公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业总收入31.80亿元，同比增长8.12%；实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长19.48%；实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长20.02%，每股收益1.73元同比增长17.69%。 公司毛利率显著提升，费用率总体平稳：公司2023年综合毛利率为27.04%，同比增长4.04pct。各项业务毛利率增长明显，其中传动轴总成毛利率30.38%，同比增长4.51pct；等速万向节毛利率24.39%，同比增长4.51pct轮毂轴承单元毛利率26.75%，同比增长4.07pct；橡胶减振系统毛利率26.56%同比增长3.84pct。费用率方面，2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.11%、9.65%、3.29%、-0.51%，同比分别+0.82pct +0.53pct、持平、+1.21pct，其中财务费用变动主要系本期可转债利息支出增加所致。 全球供应链体系加速建设，海外业务增速迅猛：公司持续升级和优化全球智慧供应链体系，链接优秀的中国制造商出海，巩固细分领域专业优势，打造汽车零部件供应链出海生态圈，海外销售额持续增长。分区域来看，北美地区2023年销售收入6.41亿元，同比增长29.07%；欧洲地区销售收入12.87亿元，同比增长8.11%；亚非地区销售收入6.33亿元，同比增长12.42%。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润3.29/3.72/4.38亿元。对应PE分别为13.37/11.83/10.04倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外出口不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万元) 2941 3180 3633 4110 4694 收入增长率(%) 18.26 8.12 14.24 13.12 14.21 归母净利润(百万元) 238 284 329 372 438 净利润增长率(%) 102.88 19.48 15.74 13.04 17.80 EPS(元/股) 1.47 1.73 1.93 2.19 2.58 PE 11.69 13.29 13.37 11.83 10.04 ROE(%) 13.98 14.43 15.04 15.07 15.68 PB 1.67 1.94 2.01 1.78 1.57 数据来源：wind数据，财通证券研究所注：截止2024.04.01收盘价 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2941.35 3180.23 3633.15 4109.81 4693.86 成长性 减:营业成本 2265.59 2322.65 2666.39 3023.32 3437.32 营业收入增长率 18.3% 8.1% 14.2% 13.1% 14.2% 营业税费 12.32 19.76 19.98 22.60 25.82 营业利润增长率 111.4% 21.2% 12.3% 13.0% 17.8% 销售费用 155.53 194.30 210.72 234.26 267.55 净利润增长率 102.9% 19.5% 15.7% 13.0% 17.8% 管理费用 171.29 202.29 210.72 238.37 272.24 EBITDA增长率 66.8% 32.8% 17.6% 9.0% 11.7% 研发费用 96.86 104.66 145.33 164.39 187.75 EBIT增长率 82.0% 37.0% 24.0% 12.4% 16.1% 财务费用 -50.43 -16.20 2.46 3.12 -0.13 NOPLAT增长率 78.2% 34.8% 27.9% 12.4% 16.1% 资产减值损失 -16.21 -12.49 -28.50 -29.20 -30.30 投资资本增长率 21.6% 59.5% 12.3% 12.8% 9.9% 加:公允价值变动收益 -24.67 -7.11 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 15.1% 15.9% 11.0% 12.8% 13.2% 投资和汇兑收益 3.23 3.24 7.27 8.22 9.39 利润率 营业利润 277.97 336.76 378.11 427.42 503.51 毛利率 23.0% 27.0% 26.6% 26.4% 26.8% 加:营业外净收支 -0.57 -0.23 0.00 0.00 0.00 营业利润率 9.5% 10.6% 10.4% 10.4% 10.7% 利润总额 277.40 336.53 378.11 427.42 503.51 净利润率 8.1% 8.9% 9.1% 9.0% 9.3% 减:所得税 39.52 52.51 49.15 55.56 65.46 EBITDA/营业收入 10.4% 12.8% 13.2% 12.7% 12.4% 净利润 237.88 284.22 328.96 371.85 438.05 EBIT/营业收入 8.0% 10.2% 11.1% 11.0% 11.2% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 629.42 1203.90 1559.82 2043.15 2385.58 固定资产周转天数 51 55 46 40 36 交易性金融资产 397.47 724.80 724.80 724.80 724.80 流动营业资本周转天数 64 108 92 73 63 应收帐款 538.76 780.37 834.36 900.89 924.50 流动资产周转天数 292 394 389 403 389 应收票据 5.39 0.00 6.66 0.87 7.73 应收帐款周转天数 60 75 80 76 70 预付帐款 42.04 59.54 47.99 54.42 61.87 存货周转天数 99 92 80 80 80 存货 622.18 559.16 597.40 688.60 779.60 总资产周转天数 353 426 458 456 446 其他流动资产 59.19 47.05 47.05 47.05 47.05 投资资本周转天数 233 343 337 336 324 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 14.0% 14.4% 15.0% 15.1% 15.7% 长期股权投资 1.88 21.75 21.75 21.75 21.75 ROA 7.6% 6.5% 6.8% 6.7% 7.2% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 10.8% 9.1% 10.4% 10.4% 11.0% 固定资产 410.34 476.69 462.21 454.18 458.02 费用率 在建工程 73.71 143.86 163.86 183.86 203.86 销售费用率 5.3% 6.1% 5.8% 5.7% 5.7% 无形资产 132.20 145.37 162.37 179.37 196.37 管理费用率 5.8% 6.4% 5.8% 5.8% 5.8% 其他非流动资产 48.49 30.05 30.05 30.05 30.05 财务费用率 -1.7% -0.5% 0.1% 0.1% 0.0% 资产总额 3138.54 4385.92 4857.21 5554.29 6078.24 三费/营业收入 9.4% 12.0% 11.7% 11.6% 11.5% 短期债务 98.48 437.96 587.96 737.96 787.96 偿债能力 应付帐款 475.64 572.03 761.16 750.50 968.16 资产负债率 45.8% 55.0% 54.9% 55.5% 54.0% 应付票据 510.69 507.68 381.11 626.66 519.11 负债权益比 84.4% 122.3% 121.7% 124.7% 117.2% 其他流动负债 0.42 0.17 0.17 0.17 0.17 流动比率 1.80 1.98 1.95 1.89 1.92 长期借款 0.00 50.04 50.04 50.04 50.04 速动比率 1.25 1.60 1.60 1.56 1.58 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 62.33 9.12 19.58 17.03 17.18 负债总额 1436.45 2412.70 2666.19 3082.97 3280.29 分红指标 少数股东权益 0.00 3.56 3.56 3.56 3.56 DPS(元) 0.50 0.60 0.58 0.66 0.77 股本 165.80 165.78 170.10 170.10 170.10 分红比率 留存收益 873.27 1074.61 1324.88 1605.18 1931.82 股息收益率 2.9% 2.6% 2.2% 2.5% 3.0% 股东权益 1702.09 1973.22 2191.02 2471.32 2797.96 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 1.47 1.73 1.93 2.19 2.58 净利润 237.88 284.22 328.96 371.85 438.05 BVPS(元) 10.27 11.88 12.86 14.51 16.43 加:折旧和摊销 70.37 83.58 77.47 71.03 59.16 PE(X) 11.7 13.3 13.4 11.8 10.0 资产减值准备 31.59 29.89 28.50 29.20 30.30 PB(X) 1.7 1.9 2.0 1.8 1.6 公允价值变动损失 24.67 7.11 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 -14.55 -21.26 20.52 26.52 30.52 P/S 1.0 1.2 1.2 1.1 0.9 投资收益 -18.41 -32.79 -7.27 -8.22 -9.39 EV/EBITDA 7.8 8.9 8.4 7.0 5.8 少数股东损益 0.00 -0.20 0.00 0.00 0.00 CAGR(%) 营运资金的变动 62.35 -48.99 -7.86 62.80 -13.67 PEG 0.1 0.7 0.8 0.9 0.6 经营活动产生现金流量 379.71 334.11 440.33 553.19 534.97 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -395.95 -555.55 -102.73 -101.78 -100.61 REP 融资活动产生现金流量 22.02 805.06 -1.68 11.93 -111.93 资料