二季度营收利润同比均超过30%增长，海外业务实现突破

公司2023年一季度营收利润均实现超过30%增长。公司一季度实现营业收入7170.8万元，同比增长31.5%。归属于上市公司股东的净利润1162.9万元，同比增长36.0%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润848.1万元，同比增长40.5%。 智慧交通、工业互联网行业呈现快速增长，海外业务实现突破。一季度公司在智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市行业板块分别实现营收2765.9万元/1893.1万元/923.0万元/618.3万元，其中智慧交通、工业互联网行业营收表现亮眼，同比分别增长227.3%/73.9%。公司海外业务迎来快速增长，报告期内，海外市场实现销售收入1212.4万元，较上年同期增长约257.4%。海外市场占收比首次达到17%。 新总部基地即将落成，管理费用有所增加。公司三项费用管控良好，报告期内，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少3.5pp/增加7.9pp/减少4.7pp。管理费用有所增加主要系一季度股权激励的股份支付费用以及上海新总部基地建成所产生的折旧费用所致。一季度毛利率为58.7%，同比基本持平。 受益工业互联网下游行业高景气发展。根据IDC数据，中国工业互联网解决方案市场规模由21年的19.8亿美元增长到25年的56.1亿美元，5年CAGR为29.6%。公司作为工业互联网解决方案供应商，受益行业高景气发展，工信部规划25年5G工厂超10000个（目前4000多个）。 今年1月拟定股权激励，目标3年营收翻番。公司23年1月16日完成股权激励授予，以22年营收为基数计算，23-25年营收增长率目标值分别为30%/70%/100%。公司2020年底上市募集资金主要用于上海新基地建设，2023年上海新基地建成将投产运行。上海基地将与深圳基地形成双基地辐射，有助于打开公司华东和华北市场，同时将为公司贡献超过3亿产值。在双基地协同下，公司3年营收翻番目标落实有保障。 风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；行业竞争加剧。 投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.48/2.20/3.14亿元（同比增速53.7%/49.1%/42.8%），当前股价对应PE分别为34/23/16x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司2023年一季度营收利润均实现超过30%增长。公司一季度实现营业收入7170.8万元，同比增长31.5%。归属于上市公司股东的净利润1162.9万元，同比增长36.0%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润848.1万元，同比增长40.5%。 图1：三旺通信营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：三旺通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：三旺通信归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：三旺通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 新总部基地即将落成，管理费用有所增加。公司三项费用管控良好，报告期内，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少3.5pp/增加7.9pp/减少4.7pp。管理费用有所增加主要系一季度股权激励的股份支付费用以及上海新总部基地建成所产生的折旧费用所致。一季度毛利率为58.7%，同比基本持平。 图5：三旺通信毛利率及净利率（单位：亿元、%） 图6：三旺通信三项费用率（单位：亿元、%） 投资建议：看好公司受益工业互联网行业景气发展，同时国产替代空间较大，维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.48/2.20/3.14亿元（同比增速53.7%/49.1%/42.8%），当前股价对应PE分别为34/23/16x，维持“买入”评级。 表1：可比公司盈利预测估值比较（更新至2023年4月26日） 风险提示： 1、新技术研发进展不及预期； 2、上游原材料供应紧缺； 3、行业竞争加剧。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）