2023年财报点评：轨交业务稳步复苏，新兴装备业务突飞猛进

【投资要点】

• 盈利能力稳步提升：2023年，公司实现营业收入217.99亿元，同比增长20.88%，归母净利润31.06亿元，同比增长21.51%，扣非归母净利润25.95亿元，同比增长29.89%。第四季度，公司实现营业收入77.04亿元，同比增长7.62%，环比增长39.43%；归母净利润10.52亿元，同比增长5.98%，环比增长17.10%。

• 业务多元化发展：公司轨交装备业务实现129.1亿元，同比增长2%；新兴装备业务实现87.32亿元，同比增长69.64%。轨交装备业务稳健增长，检修和信号业务成为新增长点，受益于国铁集团高速动车组招标量的增加。新兴装备业务在传感器和功率半导体领域表现出强劲增长态势。

• 核心业务亮点：

  • 轨交装备：在客运和货运需求复苏的背景下，公司机车、动车、城轨牵引变流系统保持领先地位，电气装备业务和通信信号业务持续发展，动车和城轨进入大修阶段，维保检修业务增长显著，海外订单增加。
  • 功率半导体和传感器：功率半导体器件实现营收31.08亿元，同比增长69.39%，IGBT下游需求旺盛，公司在国内市场和新能源乘用车领域占据领先份额。传感器业务实现营收5.94亿元，同比增长45.43%，产能持续扩大，交付量大幅增长。
  • 交通与能源系统级产品：电驱系统装机量达24.8万套，市场份额4.5%，实现营收19.09亿元，同比增长74.68%。工业变流收入23.88亿元，同比增长73.75%，光伏逆变器业务在国内新签订单18.6GW，排名跃升至前三。

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为257.17亿、306.19亿、343.68亿元，归母净利润分别为37.62亿、45.05亿、51.57亿元，对应EPS分别为2.66元、3.18元、3.64元，PE分别为18倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：产能拓展风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性。

• 估值：公司2023年财报显示，盈利表现符合预期，新兴装备业务实现跨越式增长，未来有望通过整合关键器件、核心部件和系统集成的优势，进一步推动业务发展。