轨交装备+新兴装备双轮驱动，业绩稳步提升

时代电气（688187）2024年半年报点评

1. 综述

• 业绩表现：2024年上半年，时代电气实现营业收入102.8亿元，同比增长20.0%；归母净利润15.1亿元，同比增长30.6%。
• 目标价：给予58.19元的目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 主要业务分析

• 轨交装备业务

  • 收入与利润：2024年上半年，轨交装备业务实现营收61.4亿元，同比增长30.9%，毛利率为31.2%。
  • 细分业务：
    • 轨道交通电气装备：营收49.5亿元，同比增长27.3%。
    • 轨道工程机械：营收5.6亿元，同比增长15.6%。
    • 通信信号业务：营收4.2亿元，同比增长131.5%。
    • 其他轨道交通装备：营收2.2亿元，同比增长52.2%。
  • 市场前景：受益于铁路投资增长、客流增长以及动车组五级修的放量，公司轨交装备业务有望继续保持增长。

• 新兴装备业务

  • 收入与利润：2024年上半年，新兴装备业务实现营收40.9亿元，同比增长9.2%，毛利率为22.9%。
  • 细分业务：
    • 功率半导体器件：营收17.5亿元，同比增长26.3%。
    • 工业变流：营收9.0亿元，同比下降3.6%。
    • 新能源汽车电驱系统：营收9.0亿元，同比增长8.2%。
    • 海工装备：营收4.1亿元，同比增长18.6%。
    • 传感器件：营收1.4亿元，同比下降47.0%，主要因光伏行业需求下降和汽车传感器产品单价下滑。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为37.4、45.0、53.7亿元，EPS分别为2.65、3.19、3.80元，当前股价对应PE分别为18、15、13倍。
• 估值方法：采用相对估值法，认为公司具备较高的成长性和市场竞争力。

4. 风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期：可能导致公司轨交装备业务增长放缓。
• 下游行业景气度不及预期：可能影响新兴装备业务的发展。
• 新建产能扩产不及预期：可能影响公司未来的扩张计划。

总结

时代电气作为中国中车旗下的重要子公司，依托其在轨交装备领域的领先地位和新兴装备业务的快速增长，实现了业绩的稳步提升。公司正积极布局新兴装备领域，并通过引入战略投资者增强了在各领域的竞争力。未来，公司有望在轨交装备和新兴装备两大业务板块的双重驱动下，实现持续增长。