年报点评：轨交设备投资更新助力营收增长，新兴装备业务乘势突破

时代电气（688187）年报点评

公司业绩亮点：

• 营收增长：2023年，公司实现营业收入217.99亿元，同比增长20.88%。轨道交通装备业务贡献显著，营收129.09亿元，同比增长20.9%。

• 利润率提升：轨道交通装备业务毛利率提升至37.88%，较上一年度增加2.1个百分点。新兴装备业务营收87.32亿元，同比增长69.64%，显示了强劲的增长势头。

• 市场份额领先：在轨道交通领域，公司保持50%以上的市场份额，连续12年领跑。新兴装备业务中，IGBT模块在轨交、电网领域的市场份额领先，新能源乘用车功率模块市占率为12.5%，IGBT模块交付量大幅领先。

• 技术创新与突破：公司在IGBT、SiC MOSFET芯片、新能源乘用车电驱系统、传感器等领域实现了技术突破和市场领先地位。第三代1200V SiC MOSFET芯片达到国内先进水平，半导体三期项目进展顺利。

• 国际市场拓展：新兴装备业务在亚洲、欧洲和美洲市场获得多个海外订单，展现了国际化布局的成功。

投资建议：

• 评级维持：“买入”评级，考虑公司业绩增长潜力和市场地位稳固，预计未来将持续受益于铁路行业的设备更新需求。

• 盈利预测：调整公司2024-2026年的归母净利润预测至35.71亿、41.68亿、47.31亿元，对应年增长率分别为14.98%、16.71%、13.51%。

风险提示：

• 投资风险：轨道交通建设投资可能低于预期，影响公司业务发展。
• 研发风险：研发进展可能不如预期，影响新产品推出速度和市场竞争力。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能导致市场份额下滑，影响盈利能力。

总结：

时代电气在2023年实现了稳健的营收增长，特别是在轨道交通和新兴装备领域取得了显著成绩。通过抓住铁路建设复苏和“双碳”政策推动下的市场机遇，公司巩固了其行业领先地位，并在多个关键技术领域实现了突破。考虑到其稳定的盈利增长预期和市场潜力，维持“买入”评级，但需密切关注行业投资环境、技术研发进展和市场竞争动态。