2023年年报点评：轨交有望受益换设备新周期，新兴装备高速成长

时代电气发布2023年年报，公司2023年实现营业收入217.99亿元，YoY+20.88%，实现归母净利31.06亿元，YoY+21.51%；实现扣非净利润25.95亿元，YoY+29.89%。轨交业务持续改善，新兴装备业务占比快速提升。2023年全年，轨交业务实现营收129.10亿元，YoY+2.00%；新兴装备业务实现营收87.32亿元，YoY+69.64%，占比更是提至40.06%。单Q4来看，公司实现营收77.04亿元，YoY+7.62%，QoQ+39.43%；毛利率36.51%，QoQ+2.03pct；归母净利10.53亿元，YoY+5.98%，QoQ+17.10%。其中轨交业务营收51.88亿元，YoY-4.88%，新兴装备业务营收26.49亿元，YoY+63.72%。Q4营收环比提升，主要因轨交业务通常于Q4确认营收，且由于轨交毛利率较高，从而带动Q4毛利率环比提升。轨交业务有望受益设备换新周期。2024年2月，国家铁路局表示加快推广应用新能源机车，争取到2027年基本淘汰老旧内燃机车，3月国务院常务会议更是审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。我们认为，受益政策推动，叠加轨交装备维修更换周期来临，公司轨交业务有望迎来稳健成长。新兴装备业务高速成长，IGBT新产线快速推进。IGBT方面，根据NE时代数据，公司2023年新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%，排名第三，光伏组串式模块实现批量供货。第三代1200V SiC MOSFET芯片达到国内先进水平，半导体三期项目宜兴产线已完成主体工程封顶。新能源电驱，全年装机24.8万套，排名进入行业前