宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-04-02) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 内外需同步改善，大宗商品多数反弹 周一（4月1日），国内商品期市收盘多数上涨，基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾4%，氧化铝涨近2%；农产品涨跌不一，棕榈油涨近3%，白糖涨逾2%，红枣跌逾3%，鸡蛋跌逾2%；能化品全线上涨，丁二烯橡胶、玻璃涨逾2%，甲醇涨近2%；黑色系涨跌互现，铁矿石涨逾2%，焦煤跌逾3%；贵金属均上涨，沪金、沪银涨逾1%；集运指数（欧线）涨逾2%。 热评：周一国内商品多数上涨，主因是国内经济数据好于预期，刚刚公布的3月PMI数据大幅好于预期，不仅产需关系得到改善，内、外需也出现了同步回升的局面，一方面，内需在稳增长政策的支撑下出现了持续改善的迹象；另一方面，海外制造业PMI普遍回升，制造业补库带动需求回暖。此外，美国2月PCE数据符合预期，显示通胀并未进一步恶化，这再度提振市场情绪，国内商品多数上涨。 展望后市：大宗商品或继续分化走势。国内方面，继前2月经济取得开门红，3月制造业PMI指数重回荣枯线上方，内外需同步改善，产需缺口得到修复，表明国内经济复苏势头良好，后续随着专项债、增发国债、超长期特别国债、PSL等广义财政工具的落地，内需有望继续得到改善，且基建和制造业领域的需求要好于房地产。海外方面，全球多国制造业PMI普遍回升，尤其是美国部分行业补库带来的商品需求改善值得关注，同时，欧美央行在今年年中降息的概率持续升温，全球需求回暖叠加货币宽松预期或给大宗商品带来支撑，预计铜、油短期的支撑较强。 二、宏观消息面——国内 1、3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。 2、3月，央行对金融机构开展常备借贷便利操作共34.2亿元，其中隔夜期16.7亿元，7天期17.5 亿元。期末常备借贷便利余额为34亿元。 3、国务院总理李强会见法国外长塞茹尔内。李强指出，中法经济有较强的互补优势，利益契合点多。中方始终视法方为优先合作伙伴，愿同法方在深化传统合作的同时，深入挖掘绿色能源、科技创新、先进制造、人工智能、数字经济等领域合作潜力，更好实现互利共赢。 4、央行上海市分行等八部门印发《关于开展“上海金融支持民营经济高质量发展服务月”活动的通知》，围绕20条服务民营经济的具体举措，将在4月份集中开展针对性强的政策宣贯、银企对接等活动，进一步优化民营企业金融服务环境，着力提高民营企业融资获得感和满意度。 5、国务院近期印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确提及“开展汽车以旧换新”。在多家机构看来，随着以旧换新政策落地，叠加行业持续进步，汽车行业需求将逐步改善，未来也将进一步改善行业整体盈利能力。 6、贝壳研究院监测显示，2024年3月百城首套主流房贷利率平均为3.59%、二套主流房贷利率平均为4.16%，均与上月持平。3月首二套主流房贷利率较2023年同期分别回落43BP和75BP。3月银行平均放款周期为22天，维持较快放款速度。 7、推行楼市“以旧换新”政策的城市又添一个，目前全国约18个城市推出“以旧换新”政策，但与其他城市不同，本次郑州推出两种模式，一是市场自行交易；二是通过郑州城市发展集团有限公司（政府国有平台公司）收购二手住房，促成群众“卖旧买新”。 《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》明确，2024年郑州全市计划完成二手住房“卖旧买新、以旧换新”10000套；同时通过开发建设全市房源信息共享和发布综合服务平台，筹集、发布市场待售的二手住房房源和用于换房群众选购的新建商品住房房源，为各方提供全流程综合信息服务。 三、宏观消息面——国际 1、美国3月ISM制造业PMI为50.3，预期48.5，前值47.8。制造业物价支付指数55.8，预期52.6，前值52.5；制造业就业指数47.4，前值45.9；制造业新订单指数51.4，预期49.8，前值49.2；制造业库存指数48.2，前值45.3。国3月份制造业活动意外扩张，为自2022年9月以来首次，因生产大幅反弹，需求走强，同时投入成本攀升。 2、美国2月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。PCE物价指数同比升2.5%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.3%。 3、美国2月营建支出环比降0.3%，预期升0.6%，前值降0.2%。 美国3月SPGI制造业PMI终值为51.9，预期52.5，初值52.5，2月终值52.2。 4、2023年美国汽车工人联合会（UAW）会员人数下降3.3%至37万人，为2009年以来最低水平。 5、拜登政府电动车充电站计划推进缓慢，引发众议院共和党质疑。此前拜登一直承诺到2030年在 美国建立50万个电动汽车充电站。但在国会拨款75亿美元两年多之后，只有7个电动汽车充电站在四个州投入运营。 6、韩国金融监督委员会委员长金柱铉敦促当地银行应该继续改善业务，韩国政府将推动通过竞争鼓励“变革和创新”的政策。他称，由于金融事故一再发生，盈利能力不佳，人们对金融业的信任急剧下降。通过竞争促进变革和创新的政策将继续，直到人们要求变革的呼声得到满足。 7、日本第一季度短观大型制造业景气判断指数11，预期10，前值12，大型制造业前景指数10，预期11，前值8，大型非制造业景气判断指数34，预期33，前值30。日本第一季度短观小型制造业景气判断指数-1，预期-2，前值1。 8、韩国3月进口同比降12.3%，预期降8.1%，前值降13.1%；出口同比增3.1%，预期增5.2%，前值增4.8%。贸易帐初值顺差42.8亿美元，预期顺差57.5亿美元，前值顺差42.9亿美元。 9、数据显示，全球液化天然气供应正重新向亚洲转移，此前价格下跌促使新兴国家大量购买液化天然气。数据情报公司Kpler的船舶跟踪数据显示，3月份运往亚洲的货运量上升至约2400万吨，较去年同期增长12%，是该月有史以来的最高水平。这一增长是由中国、印度和泰国等进口国带动的。 四、贵金属 美国3月制造业PMI重返扩张区间，金价自高位回落 （1）重要消息：美国2月PCE同比回升至2.5%，为去年9月来首次回升，但符合预期；2月核心PCE同比2.8%，符合预期，为2021年3月以来最低水平；2月核心PCE环比为0.3%，低于预期。美国2月个人支出月率录得0.8%，高于预期的0.50%和前值的0.20%，为2023年1月以来最大增幅。 美联储主席鲍威尔：美国经济表现强劲，当前无需急于降息。如果通胀不下行，美联储可以在更长时间内维持利率水平。在当前时机下，不可能进行周期外降息。 中国3月官方制造业PMI强劲反弹至50.8，重回扩张区间，3月非制造业PMI加快扩张，连升四个月至53.0%。 美国3月ISM制造业指数上升至50.3，远超预期和前值，为2022年9月以来首次进入扩张区间，其中物价（55.8）、新订单（51.4）等分项指数纷纷上升，尤其是新订单指数重返荣枯线上方，就业分项指数亦有回升至47.4。 （2）行情回顾：4月1日（周一），沪金期货主力合约价格报收534.04元/克，涨1.69%，高位触及535.16，再创历史新高；沪银期货主力合约价格报收6495元/千克，涨1.11%，高位触及6532，创2020年9月11日以来新高。 （3）逻辑观点：基于对降息预期的提前计价和近期地缘政治风险持续，周一早盘黄金价格再度强势上涨，伦敦现货黄金突破2265美元/盎司，沪金主力突破535元/克，再度纷纷刷新历史新高。随后由于美国3月ISM制造业指数上升至50.3，远超预期和前值，为2022年9月以来首次进入扩张区间，尤其是新订单亦大幅回升至荣枯线上方，或进一步表明美国制造业有在改善，美国经济整体韧性较足，美元指数因此反弹逼近105关口，贵金属价格承压自历史高位回落。 展望后市，短期预计贵金属价格将会面临一定调整风险，尤其是本周市场还将迎来美联储官员的密集讲话和美国3月非农就业报告，故建议暂时观望为主。但长期来看，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选不确定性或加剧全球动荡局势，各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变，建议以回调做多为主。 （4）操作建议：短期观望。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700