国贸期货宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2023-12-21) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海事件持续发酵，大宗商品多数上涨 周三（12月20日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）主力合约涨停；能化品多数上涨，乙二醇涨逾3%，苯乙烯涨近3%，甲醇涨逾2%；基本金属多数上涨，沪锌涨近2%，氧化铝、工业硅涨逾1%；黑色系多数上涨，铁矿石、不锈钢、焦煤涨逾1%；农产品涨跌不一，玉米淀粉、棉纱、菜籽上涨，豆粕跌逾1%；贵金属均上涨。 热评：周三国内商品多数上涨，主因是受红海地区局势持续发酵的影响，航运受到较大的影响，集运、能源价格继续走高，带动大宗商品市场情绪走高。往后看，尽管美国组建了护航的队伍，但未能打消各大航司的担忧，航运费用上涨势必对大宗商品运输价格带来影响，预计该事件还将持续一段时间。 展望后市：国内外一系列重磅会议相继落地，基本面因素将驱动商品的走势。1）尽管现实需求仍然偏弱，但中央经济工作会议确认了稳增长的主基调，预计后续将有更多具体的政策落地，扩内需仍是重要的方向：基建保持高增、地产尽快企稳、消费进一步扩大，这些有利于内需驱动类商品长期的表现。2）美联储释放了鸽派的信号，本轮加息周期接近尾声，不过，降息的开启仍需等待经济数据更加明显的走弱，这可能导致外需驱动类商品的阶段性下跌，然而降息预期的升温可能支撑金融属性强的品种的表现。整体而言，宏观因素暂难形成有效共振，基本面的分化将驱动不同板块商品的走势。 1、黑色建材：乐观预期有所降温，黑色系商品高位调整。 宏观层面来看，中央经济工作会议发出了稳预期稳增长稳就业的信号，预计稳增长仍是明年重点工作。房地产领域在着力做好风险防控的同时，要求加快推进新的三大工程，这可能带来钢材需求新的增长点。不过，随着重磅会议的落地，市场的乐观情绪有所降温，黑色系商品高位回落。 基本面来看，本周钢谷网公布的数据显示，钢材产量继续减少，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。同时，随着重要会议的落地，乐观情绪有所降温，黑色系短期或高位震荡。 2、基本金属：多空矛盾不大，金属价格高位震荡。 美联储12月议息会议释放鸽派信号，美联储开始讨论降息的可能性，会后点阵图预计明年降息3次，这改善了市场情绪。国内政治局会议和中央经济工作会相继召开，稳增长仍然是主基调。不过，部分美联储官员仍保持鹰派基调，降息时点存在较大不确定性，且美国经济存在走弱的风险将施压商品市场。基本面方面：SMM统计11月精铜产量96万吨，较10月产量低3.4万吨，主因新投产能进展缓慢，部分 炼厂检修和粗铜供应偏紧等原因，预期12月精铜产量恢复到99万吨以上。消费方面，进入淡季铜材开 工季节性回落，且接近年底企业面临资金控制等问题，未来难有起色。短期来看，铜价未有重大矛盾，单边驱动力不足，年末仍以宽幅震荡为主。 贵金属方面：随着美国经济走弱、通胀回落，美联储开始讨论降息的议题，预计黄金将继续偏强运行。 3、能源化工：市场情绪改善，油价低位反弹。 宏观层面来看，美联储释放鸽派信号，抵消了全球经济下滑带来的需求担忧，市场情绪改善。同时红海事件持续发酵，能源运输遭遇挑战，能源价格走势偏强。 基本面上，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环比减少5.8 万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比持平于1310万桶/日，但仍处在历史高位。 需求端，EIA数据显示12月8日当周，美国汽柴油需求环比增加，带动整体周度油品需求环比增加，且四周平均需求由与去年同期较少转为与去年同期较多。成品油库存小幅增加，需求有所好转。 综合来看，油价持续下跌后，美国汽柴油需求环比增加，带动整体周度油品需求环比增加。OPEC+决定减产，红海事件发酵，供给仍存在收缩的风险，叠加美联储鸽派言论改善市场情绪，预计油价短线或有反弹的空间。 4、农产品方面：供需偏宽松，油脂震荡运行。 美豆：巴西大豆产区天气形势改善，同时巴西大豆出口同比增长，对美豆期价构成压力，美豆期价承压下行，对国内豆类期价支撑减弱。 豆油：截至12月15日当周，豆油产量为32.63万吨，较上周+0.66万吨；豆油表观消费量为33.54 万吨，较上周+2.99万吨；豆油库存为99.32万吨，较上周-0.91万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示12月1-10日，马棕产量环比上月下降18.01%；ITS数据显示，12月1-20日，马棕出口量环比上月下降8.02%。马来供需边际有所收紧，在厄尔尼诺影响下，东马主产区降雨持续偏少，不会出现超预期的减产，马来供应或继续维持同期偏高水平。 当前全球的油料作物供应充足，美豆出口销售进度偏慢、马来棕榈油高库存、国际菜籽价格疲软，所以从原料的角度来说，油脂短期不具备大幅上涨的驱动。综合来看，油脂或震荡运行。 二、宏观消息面——国内 1、据新华社，中央农村工作会议19日至20日在北京召开。国家主席习近平对“三农”工作作出重要指示。习近平指出，要树立大农业观、大食物观，农林牧渔并举，构建多元化食物供给体系。要守住耕地这个命根子，坚决整治乱占、破坏耕地违法行为，加大高标准农田建设投入和管护力度，确保耕地数量有保障、质量有提升。要强化科技和改革双轮驱动，加大核心技术攻关力度，改革完善“三农”工作体制机制，为农业现代化增动力、添活力。要抓好灾后恢复重建，全面提升农业防灾减灾救灾能力；会议强调，抓好粮食和重要农产品生产，稳定粮食播种面积，推动大面积提高粮食单产，巩固大豆扩种成果，探索建立粮食产销区省际横向利益补偿机制，做好农业防灾减灾救灾工作，确保2024年粮食产量保持在 1.3万亿斤以上；支持农业科技创新平台建设，加快推进种业振兴行动；适应乡村人口变化趋势，优化村庄布局、产业结构、公共服务配置，扎实有序推进乡村建设，深入实施农村人居环境整治提升行动，推进 农村基础设施补短板。 2、12月LPR报价出炉：1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%，连续四个月“按兵不动”。 3、财政部、水利部紧急下达水利救灾资金5500万元，支持甘肃、青海做好当前水利抗震救灾工作。中国人民银行启动应急响应机制，全力做好抗震救灾金融服务保障工作。一是加大货币政策工具支持力度，优先保障应急信贷资金需求。二是开通国库资金汇划“绿色通道”，及时拨付救灾款项。三是保障支付、清算、征信等金融基础设施安全畅通，尽快恢复受灾地区金融服务。四是合理调配发行基金，确保群众生活和救灾所需现金供应。 4、据新华社，住建部相关司局负责人表示，之所以启动新一轮保障性住房规划建设，是因为此前商品房和保障房的“双轮驱动”存在一长一短的情况，保障性住房建设相对滞后，在住房供给中占比偏低，不能满足需求，存在明显短板。特别是在一二线大城市，由于房价高，部分工薪收入群体买不起商品住房；新一轮保障性住房建设，以家庭为单位，保障对象只能购买一套保障性住房，其重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体，以及城市需要引进的科技人员、教师、医护人员等这“两类群体”。有条件的地方可以逐步覆盖其他群体。 5、河北省委经济工作会议在石家庄举行。会议指出，做好明年经济工作，要加大国家宏观调控政策落实力度，切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势；坚持持续有效防范化解重点领域风险，统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。 6、国家能源局发布数据显示，截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%；其中，太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%；风电装机容量约4.1亿千瓦，同比增长17.6%。1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%；其中，太阳能发电3209亿元，同比增长60.5%；核电774亿元，同比增长45.3%；风电2020亿元，同比增长33.7%。 7、中汽协：11月商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，同比分别增长64.9%和44.6%，1-11 月，商用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。 三、宏观消息面——国际 1、美联储古尔斯比：如果通胀持续下降，美联储可以重新考虑政策的限制性的力度；市场（对降息）的乐观情绪过于超前，美联储不应被市场需求所左右，决定美联储是否能够放政策的因素是通胀。 2、韩国央行行长李昌镛：美联储放宽政策的可能性增加，但市场可能对鲍威尔的鸽派言论反应过度；如果排除技术出口因素，韩国明年GDP将增长1.7%。 3、日本11月出口同比降0.2%，预期增1.5%，前值增1.6%；进口同比降11.9%，预期降8.6%，前值降12.5%；未季调商品贸易帐逆差7769亿日元，预期逆差9624亿日元，前值逆差6625亿日元修正为逆 差6610亿日元；季调后商品贸易帐逆差4088.85亿日元，预期逆差7689亿日元，前值逆差4620亿日元。 4、英国11月CPI同比升3.9%，创2021年9月来低位，预期升4.4%，前值升4.6%；环比降0.2%，预期升0.1%，前值持平。英国11月零售物价指数同比升5.3%，预期升5.7%，前值升6.1%；环比降0.2%，预期升0.2%，前值降0.2%。 5、英国国家统计局的数据称，全球企业部门遭受了数十年来未见的两位数破产浪潮的冲击。截至9月的12个月内，美国企业破产数量同比激增30%，而欧盟最大经济体德国，1月至9月报告的破产数量同比增长25%。专家表示，这一趋势预计将持续下去，即使央行加息预计已见顶，许多企业在未来几个月将不得不以更高的利率为债务再融资。 6、联合国贸易和发展会议贸易物流处负责人霍夫曼警告，苏伊士运河至红海航线的中断将增加航运成本，并最终导致消费品价格上涨。霍夫曼提到，当前集装箱运费已经显著提高。苏伊士运河至红海这一国际航运要道连通红海与地中海，是世界上最繁忙的水道之一。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223