宏观金融投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-06-24) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 弱现实驱动，大宗商品多数下跌 周五（6月21日），国内商品期市收盘多数下跌，基本金属多数下跌，碳酸锂跌逾2%，沪铅、沪镍跌逾1%；能化品多数下跌，20号胶、甲醇、橡胶跌逾1%；黑色系多数下跌，焦炭、焦煤跌近2%，铁矿石跌逾1%；贵金属全线上涨，沪银、沪金涨逾1%；农产品涨跌不一，红枣涨近3%，豆二、菜油、豆粕跌逾1%；集运指数（欧线）涨逾2%。 热评：上周国内商品整体震荡，板块间走势分化。一是，美国部分经济数据走弱，降息预期再度升温，刺激铜等基本金属小幅反弹；二是，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油加工需求环比增长，同时飓风季预期影响原油供应，国际油价连续反弹；三是，受国内房地产深度调整的影响，下游需求不佳，叠加国内限产预期有所升温，黑色系整体延续跌势。 展望后市，宏观信号分化，基本面或成胜负手。1）国内因素，短期仍将受弱现实拖累。二季度以来国内经济复苏有所放缓，其中，房地产的深度调整仍未结束，基建投资也有所放缓，弱现实对商品需求存在压制。后续需要关注的是7月份三中全会、政治局会议的定调。2）海外因素，关注制造业补库的驱动。欧央行开始降息，对海外制造业补库存在支撑，有利于商品的需求，但美联储态度仍谨慎，也就意味着补库的高度受限。若未来一段时间美国经济数据走弱，则意味着商品短期有回调压力，同时意味着年内降息的概率更大；反之，经济强韧性驱动商品短期走强，那就意味着降息将继续延后，反而不利于商品未来的走势。 二、宏观消息面——国内 1、商务部就近期有媒体称欧方担心中欧贸易摩擦升级或引发“贸易战”答记者问：对于中欧当前出现的贸易摩擦局面，中方是不愿看到的；欧方的做法是典型的保护主义，中方维护自身正当合法利益的决心坚定不移；中方希望欧方能够言行一致、相向而行，落实好双方领导人达成的共识，照顾双方合理关切，按照世贸组织规则，通过对话协商妥处分歧，回到中欧正确相处之道，避免贸易摩擦升级失控，共同推动中欧经贸合作行稳致远。 2、1-5月，全国新设立外商投资企业21764家，同比增长17.4%；实际使用外资金额4125.1亿元人民币，同比下降28.2%；我国企业承接服务外包合同额9767.2亿元，执行额6560亿元，同比分别增长19.7%和19.2%。 3、国家发改委指出，所谓中国新能源产业“产能过剩”论调违背市场规律和经济常识，欧盟对华电 动汽车加征关税与欧盟高举的“绿色发展大旗”不一致，保护主义只会拖累全球应对气候变化和绿色低碳转型进程，中方将采取一切措施维护中国企业合法权益。当前新能源汽车全球产能还不能满足市场需求，中国新能源汽车对推动全球绿色低碳转型还可以作出更大贡献。 4、商务部部长王文涛应约与欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行视频会谈。双方商定，就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商。 5、工信部部长金壮龙会见德国副总理罗伯特•哈贝克一行，双方共同签署《关于成立中德工业减碳工作组的联合意向声明》。金壮龙表示，愿与德方继续保持密切联系，发挥互补优势，挖掘合作潜能，取得更多丰硕成果。 6、商务部部长王文涛会见德国副总理哈贝克时表示，中方愿同德方一道，落实好两国领导人重要共识，为双方企业深化互利合作，营造开放公平的竞争环境，为中德、中欧经贸关系健康稳定发展注入更多正能量。 7、德国经济和气候保护部部长罗伯特·哈贝克表示，德国期待与中国进一步开展工业和信息化领域合作，希望未来双方不断加强在绿色低碳、汽车等领域交流合作，实现互利发展。 8、财政部下达2024年可再生能源电价附加补助地方资金预算2.2亿元，加上之前已经下达的51.8 亿元，下达总额度共计54亿元。 9、近日多地出台鼓励放弃、退出农村宅基地相关政策，引发市场关注。江苏省南通市明确，自愿退出（放弃）农村宅基地进城购房的，给予一定额度奖补，具体标准由全市各地自行制定。 三、宏观消息面——国际 1、美国6月标普全球制造业PMI初值51.7，预期51，5月终值51.3；服务业PMI初值55.1，预期 53.7，5月终值54.8；综合PMI初值54.6，预期53.5，5月终值54.5。 2、美国5月谘商会领先指标环比降0.5%，预期降0.3%，前值降0.6%；滞后指标环比降0.1%，前值升0.4%；同步指标环比升0.4%，前值升0.2%。 3、美国5月成屋销售年化总数411万户，预期410万户，前值414万户；成屋销售年化环比降0.7%，预期降1%，前值降1.9%。 4、欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9，5月终值47.3；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5，5月终值53.2；综合PMI初值50.8，为3个月以来新低，预期52.5，5月终值52.2。 德国6月制造业PMI初值43.4，预期46.4，5月终值45.4；服务业PMI初值53.5，预期54.4，5月终值54.2；综合PMI初值50.6，预期52.7，5月终值52.4。 法国6月制造业PMI初值45.3，预期46.8，5月终值46.4；服务业PMI初值48.8，预期50.0，5月终值49.3；综合PMI初值48.2，预期49.5，5月终值48.9。 5、英国6月制造业PMI初值51.4，预期51.3，5月终值51.2；服务业PMI初值51.2，预期53，5月终值52.9；综合PMI初值51.7，预期53.1，5月终值53.0。 6、日本6月制造业PMI初值50.1，5月终值50.4；综合PMI50，5月终值52.6；服务业PMI49.8， 5月终值53.8。 7、印度6月制造业PMI为58.5，前值57.5；服务业PMI为60.4，预期60.2，前值60.2；综合PMI为60.9，预期60.7，前值60.5。 8、英国5月季调后零售销售环比升2.9%，预期升1.5%，前值从降2.3%修正为降1.8%；同比升1.3%，预期降0.9%，前值从降2.7%修正为降2.3%。核心零售销售环比升2.9%，预期升1.3%，前值从降2.0%修正为降1.4%；同比升1.2%，预期降0.8%，前值从降3%修正为降2.5%。 英国6月Gfk消费者信心指数-14，连续第三个月上升，创最近两年半新高，预期-16，前值-17。 9、日本5月核心CPI同比升2.5%，预期升2.6%，前值升2.2%；全国CPI同比升2.8%，预期升2.9%，前值升2.5%。 10、加拿大4月零售销售环比升0.7%，预期升0.7%，前值降0.2%；核心零售销售环比升1.8%，预期升0.7%，前值降0.6%。5月工业品价格指数同比升1.8%，前值升1.4%；环比持平，预期升0.5%，前值升1.5%。 11、在瑞士央行第二次降息后，有市场观点认为，此举显示出欧洲决策者与美联储决策者之间分化。多家机构分析认为，英国或将在8月议息会议上开启降息。 四、贵金属 美国6月PMI全线好于预期，贵金属价格承压回落 （1）重要消息：欧元区6月制造业PMI初值45.6，为6个月以来新低，预期47.9，5月终值47.3；服务业PMI初值52.6，为3个月以来新低，预期53.5，5月终值53.2；综合PMI初值50.8，为3个月以来新低，预期52.5，5月终值52.2。 英国6月制造业PMI初值51.4，预期51.3，5月终值51.2；服务业PMI初值51.2，预期53，5月终值52.9；综合PMI初值51.7，预期53.1，5月终值53.0。 美国6月Markit制造业PMI初值51.7，高于预期；创3个月新高；美国6月Markit服务业PMI初值55.1，高于预期，创26个月新高。美国6月Markit综合PMI初值54.6，高于预期，创26个月新高。 美国5月成屋销售总数年化环比下降-0.7%至411万户，为连续3个月下降；但与此同时，5月份售出 的成屋中位数价格为41.93万美元，创下有记录以来的最高价格，同比上涨5.8%，涨幅是自2022年10月以来的最大。 近期以黎局势持续升级：当地时间6月21日，以色列外长卡茨通过社交媒体发表声明称，以色列不允许“黎巴嫩真主党继续袭击该国领土和人民”，以方将很快对此做出必要的决定。 （2）行情回顾：6月21日（星期五），沪金主力合约收涨1.01%至559.74元/克；沪银主力合约涨1.55%至8036元/千克。 （3）逻辑观点：虽然以黎局势持续升级令避险支撑贵金属价格，但由于美国Markit制造业PMI、服务业PMI、综合PMI全线高于预期，其中服务业PMI创2年来新高，制造业PMI创3个月新高，或意味着二季度接近尾声之际，美国的商业活动再次表现出较强的韧性，同时欧元区的PMI普遍表现不佳，制造业PMI更是进一步萎缩，因此美元指数获得提振走强至105.9附近，创5月2日以来新高，贵金属价格上周五晚间因此承压大幅下挫。 展望后市，我们预计短期贵金属价格仍大概率以反复震荡为主，白银或表现出更强的波动。但长期来看，随着美国通胀压力有所放缓、就业市场有所降温，经济数据表现逐步放缓，四季度美联储仍有较大概率启动降息周期，加上全球地缘政治风险持续、尤其是中东地缘、欧洲政局不确定、美国大选不确定性等，避险需求料长期支撑贵金属价格；此外，虽然中国央行5月暂停购金，但在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，因此我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议长线仍以回调做多为主。 （4）操作建议：短期或继续震荡。长期，回调做多为主。 表1：贵金属重点数据监测 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700