23年业绩承压，服务器+新能源车打开成长空间

公司2023年年报分析

营收与利润概况

• 全年表现：公司2023年实现营收320.66亿元，同比下降11.45%；归母净利润32.87亿元，同比下降34.41%；扣非归母净利润31.70亿元，同比下降35.09%。
• 季度表现：第四季度营收116.10亿元，同比增长1.67%，环比增加30.16%；归母净利润14.43亿元，同比下降17.43%，环比增加39.83%。

行业与产品分析

• 通讯及消费电子领域：通讯用板实现营收235.13亿元，同比增长3.70%；消费电子及计算机用板实现79.75亿元，同比下降39.59%。通讯用板业务及消费电子相关业务占公司整体营收的95%以上。消费电子行业持续疲软，去库存压力较大，但智能手机行业已开始温和复苏，AI应用有望激发PC及平板市场的创新周期。
• 汽车及服务器领域：汽车服务器用板实现营收5.39亿元，同比增长71.45%。公司积极布局AI服务器及新能源车领域，与全球领先电子品牌保持良好合作，投资新产能，以便在行业发展周期中抓住机遇。

产能与市场拓展

• 车用产品开发：已完成雷达运算板量产，激光雷达及雷达高频天线板已进入量产阶段，车载产品出货量增加。
• 服务器领域：提升厚板HDI能力，主力量产产品板层升级至16~20L，积极开拓国内外服务器相关领域客户。
• 海外产能布局：泰国厂一期工程以汽车服务器产品为主，预计2025年下半年投产。

投资建议

• 预计：2024/2025/2026年归母净利润分别为38.7/43.51/45.53亿元，对应PE为13.9/12.4/11.8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新建产能可能不达预期。
• 下游需求可能低于预期。
• 市场开拓面临挑战。
• 信息更新可能存在滞后。
• 外部环境波动带来的风险。