设备更新专题系列二：策略联合行业：掘金设备更新，拥抱全年主题

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 2024年05月23日 《三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年—设备更新专题系列一》-2024.5.21 《地产存量风险修复，重视【ROE均值-标准差】选股—策略“星”速递》-2024.5.19 《动能切换期，关注新选股指标—策略视角解读4月社零》-2024.5.17 策略联合行业：掘金设备更新，拥抱全年主题 ——设备更新专题系列二 韦冀星（分析师） 李浩齐（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002  策略：三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年 我们认为本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016-2018年的供给侧改革，策略角度看，设备更新满足自上而下意图明确、想象空间广阔、催化剂密集三大要素，有望成为贯穿全年的主题性投资机会，涉及的投资机会主要包括四大方向：（1）先进设备更新：工业母机、仪器仪表、农机；（2）数字化转型：电子元器件、通信设备、数字基建；（3）绿色装备推广：工业金属、白电、电机；（4）本质安全及传统设施更新：石油化工、民爆、固废处置、工程机械。  宏观：宏观再平衡视角理解设备更新和消费品以旧换新 本轮设备更新或围绕“资金支持激励+准入机制引导+标准提升行动”三大机制展开，需重视供给侧优化效应。从2条线索挖掘受益行业：一是设备更新投资占比高、近年来提升较快的行业，包括通信计算机电子、电热、电气机械、化学制品、煤炭等。二是电耗强度上升较快的行业，主要为水、有色冶炼、油煤、非金属矿物制品、化学制品、纸制品、电气机械等。经济层面来看，设备更新有望拉动投资额超3300亿元，拉动企业贷款3000-6000亿元。  联合行业掘金设备更新：化工、机械、钢铁有色、通信、计算机 1、化工：供需边际双重改善，看好中国化工稳定供应全球。《政府工作报告》明确单位GDP能耗降低目标，设备更新、提标准、技改等或发挥重要作用,当前化工企业盈利承压，叠加央行约束产能过剩行业的融资供给，业内中小企业或存资金压力，落后设备及产能将逐步出清，化工行业有望开启新一轮供给侧改革。 2、机械：设备更新有望加速落地，流程工业率先受益。预计本轮设备更新将以央国企为主导，核心关键词是“去旧建新”、“降低能耗提升效率”、“绿色制造”，流程工业的下游客户有实力、有意愿，且多环节进入设备换新周期，有望率先受益，带动超千亿元资本开支。 3、钢铁有色：设备更新和消费品以旧换新将拉动原材料需求增长。供给端，受地缘政治与矿山事故扰动，叠加矿山品位下滑与资本开支周期的双重影响，铜、铝、锡等原料供给逐步趋紧；需求侧，设备更新和消费品以旧换新对制造业拉动效果明显，上游金属原料有望充分受益。 4、通信：设备更新利好“算力+国产替代+卫星”等通信板块。我们认为推动设备更新与新质生产力相辅相成，且推动设备更新也利于推进我国新型工业化，长期有望促进AI算力、高端国产替代、卫星互联网等产业发展。 5、计算机：把握新质生产力投资机遇。新质生产力的本质在于科技赋能产业，智能制造是重要抓手。推动设备更新，智能制造有望迎来重要催化，建议高度关注生产控制、研发设计、智能制造设备等的投资机会。  风险提示：政策落地不及预期；投资规模测算误差。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 策略：三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年 ............................................................................................................. 5 1.1、 理解设备更新对经济形势的意义——助力新旧动能切换，加速产业结构升级 ...................................................... 5 1.2、 工欲善其“质”，必先利其器——基于中观维度测算设备更新增量空间 .................................................................. 5 1.3、 三大强主题要素催化下，设备更新有望成为贯穿全年的主题性投资机会 .............................................................. 5 1.4、 设备更新主题四大方向：先进制造、数字转型、绿色装备、传统设施 .................................................................. 6 1.5、 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 6 2、 宏观：再平衡视角理解设备更新和消费品以旧换新 ............................................................................................................. 6 2.1、 落地措施关注资金支持+推进机制 ............................................................................................................................... 7 2.2、 设备更新受益行业的2条线索 ..................................................................................................................................... 8 2.3、 经济影响：投资与消费合计拉动或近万亿 .................................................................................................................. 9 2.4、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 11 3、 化工：供需边际双重改善，看好中国化工稳定供应全球 ................................................................................................... 12 3.1、 2022年以来全球化工行业盈利持续承压，行业资本开支或有所放缓 ................................................................... 12 3.2、 需求端：全球经济景气水平稳步回升，国内化工子行业出口交货值同比增长 .................................................... 15 3.3、 成本端：国际油价高位震荡，国内煤炭安全稳定供应能力持续增强 .................................................................... 16 3.4、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 17 4、 机械：设备更新有望加速落地，流程工业率先受益 ........................................................................................................... 18 4.1、 设备更新政策发力 ....................................................................................................................................................... 18 4.2、 流程工业率先受益 ....................................................................................................................................................... 20 4.3、 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 24 5、 钢铁有色：设备更新和消费品以旧换新将拉动原材料需求增长 ....................................................................................... 24 5.1、 铜、铝：设备改造刺激新需求，有望弥补地产拖累 ................................................................................................ 24 5.2、 锡：精锡消费有望回暖，锡价中枢有望上行 ............................................................................................................ 25 5.3、 钼：高端制造业有望带动钼需求增加 ........................................................................................................................ 26 5.4、 钢铁：制造业主动补库周期下，钢铁行业拐点将至 ................................................................................................ 27 5.5、 风险提示 ..................................................