公司信息更新报告：全栈国产化PLC再获宏旺集团订单，彰显国产化强大实力

宝信软件（600845.SH） 2024年04月02日 投资评级：买入（维持） 日期2024/4/1 当前股价(元)37.20 一年最高最低(元)61.48/36.66 总市值(亿元)894.17 流通市值(亿元)645.46 总股本(亿股)24.04 流通股本(亿股)17.35 近3个月换手率(%)29.2 股价走势图 全栈国产化PLC再获宏旺集团订单，彰显国产化强大实力 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 成功签约广西宏旺，大型PLC国产化龙头持续发力，维持“买入”评级 广西宏旺是宏旺集团广西基地，宏旺集团是专业生产冷轧不锈钢、硅钢和配套精加工产品的企业集团，位列2023中国企业500强第459位，中国制造业企业500 强第241位，中国民营企业500强第230位，中国制造业民企500强第157位。 2024年3月27日上午，公司与广西宏旺1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用公司最新全栈国产化PLC产品，以及全新的自动化数字工业现场DSF(DigitalShopFloor)整体解决方案，预计于2025年3月正式投产使用。此次 签署的1550冷轧工程，设计产能150万吨/年，合同金额约7亿元人民币左右。 后续规划将形成1000万吨/年规模，公司后续与广西宏旺合作空间较大。我们维 持公司2024-2026年归母净利润预测分别为30.2/38.3/50.6亿元，当前股价对应 20% 10% 0% -10% -20% -30% 宝信软件沪深300 PE为29.6/23.4/17.7倍，考虑到今年有望成为公司国产化项目规模落地元年，国产化订单有望实现高增长，维持“买入”评级。 宏旺集团为民营钢铁集团，多次使用宝信国产化产品充分彰显对公司的认可宏旺集团此前早已和宝信在国产化方面有紧密合作，湖南宏旺基地是宝信软件自研PLC产品实现全厂冷轧工序一次性全覆盖的规模性示范应用场景，也是目前国内规模最大的国产控制系统示范项目，项目涉及15条线，100多套自研PLC。 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《毛利率、分红率、现金流均大幅提升，关联交易额预期高速增长—公司信息更新报告》-2024.3.30 《国资委推动央企发展AI，宝信软件AI布局大有可为—公司信息更新报告》-2024.2.21 《内外部共振，大型PLC国产替代空间大—公司信息更新报告》-2024.2.19 公司自研大型PLC系统完全满足冶金冷热轧机等高速多处理单元协同控制工艺 需求，同时以连续退火机组三电系统为代表的高性能高可靠性低成本机组应用达到了同类产品国内外先进水平。宏旺集团作为中国民营领军钢企，多次选择宝信软件全自研PLC产品充分体现了宝信软件国产化产品的强劲实力。 以自主大型PLC+工业机器人+AI模型为核心的国产替代为核心成长驱动力 公司是国内稀缺的拥有自主大型PLC的企业，以大型PLC为核心深化三电控制系统、工业机器人、AI大模型等国产化产品的布局，有望打开公司长期成长空间，我们认为随着公司国产化项目的陆续落地，公司盈利能力有望持续提升。 风险提示：大型PLC和工业机器人推广应用低于预期；国产化推进低于预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,150 12,916 14,017 16,357 20,070 YOY(%) 11.8 -1.8 8.5 16.7 22.7 归母净利润(百万元) 2,186 2,554 3,020 3,828 5,060 YOY(%) 20.2 16.8 18.2 26.8 32.2 毛利率(%) 33.0 36.9 38.1 41.3 42.5 净利率(%) 16.6 19.8 21.5 23.4 25.2 ROE(%) 21.1 21.6 20.4 21.2 22.3 EPS(摊薄/元) 0.91 1.06 1.26 1.59 2.10 P/E(倍) 40.9 35.0 29.6 23.4 17.7 P/B(倍) 9.0 7.9 6.2 5.1 4.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 15482 17133 19748 25229 29804 营业收入 13150 12916 14017 16357 20070 现金 4929 5960 7851 10870 12622 营业成本 8806 8147 8683 9604 11548 应收票据及应收账款 3693 3521 4108 4853 6115 营业税金及附加 68 72 73 85 104 其他应收款 61 35 78 50 108 营业费用 229 251 263 294 381 预付账款 523 427 592 602 861 管理费用 362 430 463 541 602 存货 3148 3524 3224 4369 4709 研发费用 1432 1454 1444 1866 2101 其他流动资产 3128 3666 3895 4484 5389 财务费用 -100 -57 -92 -125 -164 非流动资产 4099 4750 4336 4297 4265 资产减值损失 -97 -55 -75 -81 -102 长期投资 191 183 192 200 208 其他收益 215 227 223 224 224 固定资产 1472 1486 1498 1563 1690 公允价值变动收益 -2 73 48 56 53 无形资产 206 192 176 163 138 投资净收益 15 33 27 29 29 其他非流动资产 2230 2888 2470 2371 2229 资产处置收益 2 0 6 4 3 资产总计 19581 21883 24084 29526 34070 营业利润 2390 2818 3323 4218 5574 流动负债 8482 8893 8020 10174 9966 营业外收入 10 5 6 6 6 短期借款 148 91 110 104 106 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 3945 4291 3817 5384 5584 利润总额 2399 2820 3328 4222 5579 其他流动负债 4389 4511 4093 4687 4276 所得税 148 209 233 301 395 非流动负债 439 901 875 884 882 净利润 2251 2611 3095 3921 5183 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 65 58 75 93 124 其他非流动负债 439 901 875 884 882 归属母公司净利润 2186 2554 3020 3828 5060 负债合计 8921 9794 8895 11058 10847 EBITDA 2776 3195 3638 4558 5967 少数股东权益 717 782 857 949 1073 EPS(元) 0.91 1.06 1.26 1.59 2.10 股本 1976 2403 2408 2408 2408 资本公积 3235 3666 3666 3666 3666 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4946 5898 8247 11537 15749 成长能力 归属母公司股东权益 9943 11307 14332 17518 22149 营业收入(%) 11.8 -1.8 8.5 16.7 22.7 负债和股东权益 19581 21883 24084 29526 34070 营业利润(%) 19.3 17.9 17.9 26.9 32.2 归属于母公司净利润(%) 20.2 16.8 18.2 26.8 32.2 获利能力毛利率(%) 33.0 36.9 38.1 41.3 42.5 净利率(%) 16.6 19.8 21.5 23.4 25.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 21.1 21.6 20.4 21.2 22.3 经营活动现金流 2522 2608 1847 3917 2521 ROIC(%) 21.0 21.6 20.4 21.1 22.2 净利润 2251 2611 3095 3921 5183 偿债能力 折旧摊销 471 490 443 518 618 资产负债率(%) 45.6 44.8 36.9 37.5 31.8 财务费用 -100 -57 -92 -125 -164 净负债比率(%) -42.9 -46.7 -50.1 -57.6 -53.3 投资损失 -15 -33 -27 -29 -29 流动比率 1.8 1.9 2.5 2.5 3.0 营运资金变动 -462 -605 -1624 -406 -3163 速动比率 1.4 1.5 2.0 2.0 2.4 其他经营现金流 376 202 53 39 75 营运能力 投资活动现金流 -291 -321 32 -382 -504 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 301 376 245 396 602 应收账款周转率 4.9 4.1 4.4 4.3 4.3 长期投资 20 33 -8 -8 -8 应付账款周转率 2.8 2.3 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -9 23 285 22 107 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1581 -1217 12 -516 -265 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.06 1.26 1.59 2.10 短期借款 6 -57 19 -6 2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.05 1.09 0.77 1.63 1.05 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.14 4.70 5.96 7.29 9.21 普通股增加 456 427 5 0 0 估值比率 资本公积增加 -318 431 0 0 0 P/E 40.9 35.0 29.6 23.4 17.7 其他筹资现金流 -1724 -2018 -12 -509 -267 P/B 9.0 7.9 6.2 5.1 4.0 现金净增加额 646 1055 1891 3019 1752 EV/EBITDA 30.9 26.5 22.8 17.5 13.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现2