核心观点与事件
超图软件中标庆阳市地质数字找矿-自然资源大模型建设项目，中标金额2920.80万元。该项目是自然资源行业“后土”大模型建设首批试点，涵盖全域地理空间数字底座、一网融合AI平台扩展及AI+场景建设，彰显公司在AI大模型和场景应用方面的实力。
政策利好与行业受益
政策利好推动行业AI建设加速，超图软件作为空间智能领域龙头，有望充分受益。中央网信办等部门发布《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，自然资源部确定首批试点省份和城市，加速自然资源行业大模型应用及体系完善。超图软件凭借技术积累和产品应用经验，成为“十五五”规划政务领域空间智能核心供应商之一。
标杆意义与全栈式AI能力
此次中标项目具有标杆意义，验证了超图软件从数据到平台再到具体场景的完整AI建设能力。项目涵盖行业数据集建设、AI平台及场景应用，同时是全信创项目，证明公司适配信创算力环境的能力，有望加速在国产化AI生态中的推广。
AI与GIS融合与长期发展
SuperMap GIS 2025的GPA技术实现基础能力、高效交付和智能应用层面的突破，支持多源多类型数据对接，提供超1200个工具及逻辑控制能力，集成智能建模助理，提升建模效率。AI与GIS加速融合，为超图软件带来长期发展机遇。
投资建议与财务预测
公司作为全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，并在AI等领域持续发力。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/2.18/2.80亿元，对应PE为69X、42X、32X，维持“推荐”评级。
风险提示
政策落地不及预期、信创等业务拓展不预期、同业竞争加剧。
盈利预测与财务指标
| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|----------|------|------|------|------|
| 营业总收入（百万元） | 1,498 | 1,726 | 2,039 | 2,349 |
| 营业总收入增长率（%） | -24.3 | 15.3 | 18.1 | 15.2 |
| 归属母公司股东净利润（百万元） | -171 | 132 | 218 | 280 |
| 归母净利润增长率（%） | -212.7 | 177.0 | 64.9 | 28.7 |
| 每股收益（元） | -0.35 | 0.27 | 0.44 | 0.57 |
| PE | 69 | 42 | 32 | - |
| PB | 3.4 | 3.3 | 3.1 | 2.9 |
主要财务指标
| 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|----------|------|------|------|------|
| EBITDA增长率（%） | -105.6 | 2,451.6 | 44.9 | 30.1 |
| 每股收益（元） | -0.35 | 0.27 | 0.44 | 0.57 |
| 总资产收益率ROA（%） | -4.26 | 3.14 | 4.68 | 5.49 |
| 净资产收益率ROE（%） | -6.48 | 4.75 | 7.36 | 8.84 |
| 资产负债率（%） | 34.13 | 33.75 | 36.23 | 37.55 |
