公司信息更新报告：自主可控PLC、机器人、工业软件国产化获新进展

宝信软件（600845.SH） 2024年11月18日 投资评级：买入（维持） 日期2024/11/18 当前股价(元)27.81 一年最高最低(元)49.33/26.38 总市值(亿元)802.15 流通市值(亿元)589.89 总股本(亿股)28.84 流通股本(亿股)21.21 近3个月换手率(%)58.79 股价走势图 自主可控PLC、机器人、工业软件国产化获新进展 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 宝武强调积极推广PLC国产化，确保产品自主可控，维持“买入”评级 宝信软件于2024年9月20日发布了全栈自主可控PLCT3、T4系列产品，实现了从操作系统，到运行时软件，再到编程环境全栈自主可控，T4多项性能几倍领先于德国主流大型PLC。根据中国宝武近期官方微信公众号新闻，再次强调宝信要加强关键核心技术攻关，攻克一批“卡脖子”产品替代进口，规划大型PLC研发、工业机器人、智能AI等重点领域的自主创新能力，并鼓励全员参与到PLC国产化推广工作中，进一步扩大产品应用范围，提高钢铁行业工序替代能力。考虑到公司软件项目订单完工确认节奏，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别至28.7/34.6/44.5亿元（原30.7/40.1/52.9亿元），当前股价对应PE为 28.8/23.9/18.6倍，考虑到公司自主可控业务有望提速成长，维持“买入”评级。 24% 12% 0% -12% -24% -36% 宝信软件沪深300 加快机器人全球布局，在大负载高性能驱动系统方面取得突破 2024年11月5日，宝信图灵机器人亮相第七届中国国际进口博览会（CIIE），图灵机器人研发的“人工智能双臂机器人系统”成为亮点之一。宝信软件目前已从机器人系统集成延伸至机器人本体的自主研发制造，图灵依托1978年成立的意大利子公司R.R.Robotica的超40年机器人研发经验，与图灵研发中心协同推动中意联合研发，加速（超）重载工业机器人的国产化进程，在大负载高性能驱 2023-112024-032024-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《中标某互联网巨头IDC项目，智算中心再发力—公司信息更新报告》 -2024.9.22 《全栈自主可控PLC产品首发，多项性能几倍领先—公司信息更新报告》 -2024.9.22 《扣非归母净利润、经营性净现金流表现亮眼，Q2毛利率环比大幅提升—公司信息更新报告》-2024.8.28 动系统方面取得突破。宝信图灵在意大利建立研发和生产基地，积极加快全球市场布局，全面布局人工智能、机械加工、冶金技术和汽车行业等前沿应用。 与东海蓝帆签订合作协议，树立石化工业软件国产替代标杆案例 宝信软件近日与宁波东海蓝帆科技有限公司（中石化下属信息化公司）签订合作协议，标志着宝信软件产品正式进入中石化核心应用场景。宝信授予东海蓝帆关于宝联登工业互联网平台及相关组件含iHyperDB实时数据库等在中石化的授权代理资格，双方将共同推动宝信工业互联网平台、智能装备含机器人等在石化行业的应用推广和销售。东海蓝帆提供信息化服务的中石化旗下镇海炼化基地是中国最大的炼化基地，在2024年镇海炼化国产化项目中，东海蓝帆选用了宝信的iHyperDB实时数据库产品，目前项目一期已经上线，系统运行稳定。 风险提示：大型PLC控制系统推广应用低于预期、自主可控推进低于预期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 13,150 12,916 14,083 16,229 19,603 YOY(%) 11.8 -1.8 9.0 15.2 20.8 归母净利润(百万元) 2,186 2,554 2,868 3,464 4,451 YOY(%) 20.2 16.8 12.3 20.8 28.5 毛利率(%) 33.0 36.9 36.8 38.9 39.6 净利率(%) 16.6 19.8 20.4 21.3 22.7 ROE(%) 21.1 21.6 23.3 26.3 29.9 EPS(摊薄/元) 0.76 0.89 0.99 1.20 1.54 P/E(倍) 37.8 32.4 28.8 23.9 18.6 P/B(倍) 8.3 7.3 7.0 6.6 5.8 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 15482 17133 17412 20374 22134 营业收入 13150 12916 14083 16229 19603 现金 4929 5960 5278 6133 5079 营业成本 8806 8147 8904 9923 11844 应收票据及应收账款 3693 3521 4143 4748 5966 营业税金及附加 68 72 72 84 102 其他应收款 61 35 78 49 106 营业费用 229 251 253 292 330 预付账款 523 427 597 588 841 管理费用 362 430 422 487 588 存货 3148 3524 3396 4449 4862 研发费用 1432 1454 1479 1808 1960 其他流动资产 3128 3666 3920 4408 5281 财务费用 -100 -57 -66 -52 -43 非流动资产 4099 4750 4345 4277 4200 资产减值损失 -97 -55 -75 -81 -100 长期投资 191 183 192 200 208 其他收益 215 227 223 224 224 固定资产 1472 1486 1505 1549 1641 公允价值变动收益 -2 73 48 56 53 无形资产 206 192 176 163 138 投资净收益 15 33 27 29 29 其他非流动资产 2230 2888 2473 2365 2212 资产处置收益 2 0 6 4 3 资产总计 19581 21883 21758 24651 26334 营业利润 2390 2818 3156 3816 4904 流动负债 8482 8893 8252 10286 10171 营业外收入 10 5 6 6 6 短期借款 148 91 110 104 106 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 3945 4291 4023 5482 5766 利润总额 2399 2820 3161 3820 4908 其他流动负债 4389 4511 4119 4699 4299 所得税 148 209 221 273 348 非流动负债 439 901 875 884 882 净利润 2251 2611 2940 3548 4560 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 65 58 72 84 109 其他非流动负债 439 901 875 884 882 归属母公司净利润 2186 2554 2868 3464 4451 负债合计 8921 9794 9127 11170 11053 EBITDA 2776 3195 3498 4227 5410 少数股东权益 717 782 853 937 1046 EPS(元) 0.76 0.89 0.99 1.20 1.54 股本 1976 2403 2889 2889 2889 资本公积 3235 3666 3186 3186 3186 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4946 5898 6284 6665 7191 成长能力 归属母公司股东权益 9943 11307 11777 12544 14235 营业收入(%) 11.8 -1.8 9.0 15.2 20.8 负债和股东权益 19581 21883 21758 24651 26334 营业利润(%) 19.3 17.9 12.0 20.9 28.5 归属于母公司净利润(%) 20.2 16.8 12.3 20.8 28.5 获利能力毛利率(%) 33.0 36.9 36.8 38.9 39.6 净利率(%) 16.6 19.8 20.4 21.3 22.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 21.1 21.6 23.3 26.3 29.9 经营活动现金流 2522 2608 1713 3848 2112 ROIC(%) 21.0 21.6 23.6 27.0 30.8 净利润 2251 2611 2940 3548 4560 偿债能力 折旧摊销 471 490 444 515 608 资产负债率(%) 45.6 44.8 42.0 45.3 42.0 财务费用 -100 -57 -66 -52 -43 净负债比率(%) -42.9 -46.7 -39.9 -43.7 -31.7 投资损失 -15 -33 -27 -29 -29 流动比率 1.8 1.9 2.1 2.0 2.2 营运资金变动 -462 -605 -1630 -171 -3057 速动比率 1.4 1.5 1.6 1.5 1.6 其他经营现金流 376 202 53 38 72 营运能力 投资活动现金流 -291 -321 22 -350 -448 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 301 376 255 364 547 应收账款周转率 4.9 4.1 4.4 4.3 4.3 长期投资 20 33 -8 -8 -8 应付账款周转率 2.8 2.3 2.4 2.4 2.4 其他投资现金流 -9 23 285 22 107 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1581 -1217 -2418 -2642 -2718 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.89 0.99 1.20 1.54 短期借款 6 -57 19 -6 2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.87 0.90 0.59 1.33 0.73 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.45 3.92 4.08 4.35 4.93 普通股增加 456 427 486 0 0 估值比率 资本公积增加 -318 431 -481 0 0 P/E 37.8 32.4 28.8 23.9 18.6 其他筹资现金流 -1724 -2018 -2442 -2636 -2721 P/B 8.3 7.3 7.0 6.6 5.8 现金净增加额 646 1055 -683 855 -1054 EV/EBITDA 28.4 24.4 22.5 18.4 14.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何