平安证券晨会纪要

资料来源:同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年04月02日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金年度报告*主动权益基金2023年年报分析：增持电子、医药，减持新能源和计算机*20240401 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3077 1.19 -0.23 深证成份指数 9647 2.62 -1.72 沪深300指数 3596 1.64 -0.21 创业板指数 1872 2.97 -2.73 上证国债指数 210 -0.02 0.03 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 资料来源:同花顺iFinD 上证基金指数 6028 1.33 -0.95 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 16541 0.91 0.25 中国香港国企指数 5811 1.44 0.92 中国台湾加权指数 20222 -0.36 0.33 道琼斯指数 39567 -0.60 0.84 标普500指数 5244 -0.20 0.39 纳斯达克指数 16397 0.11 -0.30 核心观点:1）持仓风格：主动权益基金持仓风格仍以大盘成长为主，但大盘成长风格基金的数量占比有所减少，边际上由大盘成长向中盘成长迁移。2）行业配置：医药生物维持第一重仓行业不变且持仓占比提升，电子提升至第二重仓行业。2023下半年主动权益基金重点增持电子和医药生物板块，新能源和计算机板块遭减持。3）个股持仓：贵州茅台维持第一大重仓股，立讯精密、药明康德、山西汾酒新进前十大重仓股。持仓变化方面，山西汾酒、立讯精密、药明康德、长安汽车等个股增持幅度居前，宁德时代、中兴通讯、腾讯控股等个股遭减持。港股方面，小鹏汽车、信达生物、金蝶国际、巨子生物、康方生物等个股增持幅度居前，腾讯控股、美团、李宁、华润啤酒、比亚迪股份等个股遭减持。 【平安证券】债券深度报告*剖析农商行的财务报表特征 *20240401 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 83 2214 8872 -- -- -- 2.83 1.97 0.28 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 日经225指数 39803 -1.40 -1.27 韩国KOSP100 2748 0.04 -0.07 美元指数 105 -- 0.06 印度孟买指数 74015 0.49 1.13 英国FTSE指数 7953 0.26 0.27 俄罗斯RTS指数 1148 0.96 2.14 巴西圣保罗指数 128106 0.33 0.85 核心观点:农商行在负债端的特征是缺资本，但流动性指标充裕。资产端的特征是资产收益率高，坏账率高，拨备覆盖率相对较低。近年来，由于票息资产供给大幅收缩以及监管对同业负债的管控，农商行扩表速度明显放缓，净息差大幅回落，其盈利优势有所下降。农商行负债端的特征是其揽储有优势，向中央银行借款占比高，同业负债占比较低。资产端，其主要特征是信贷投放有压力，资产质量相对一般，所以更加注重金融投资，尤其是愈发重视交易盘，在配置层面更多选择绝对收益的免税品种，这使得农商行的季节性特征在降低。过去几年的经验看，农商行择时的胜率并不算高。其营业收入中更依赖利息净收入，这与其手续费和佣金收入获取难度大有关，在其他收入中投资净收益占比较高，对应其在商业银行中更偏交易而非配置。农商行的成本中，由于其难以获得规模效应、管理成本较高，农商行信用损失占比整体下降的也更快，可能反映出资产的潜在信用风险并没有完全体现在报表中。 伦敦铝(美元/吨) 2335 -- 1.13 伦敦锌(美元/吨) 2437 -- -1.83 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1192 -- 0.00 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 442 -- 0.63 波罗的海干散货 1821 -- -17.08 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】基金年度报告*主动权益基金2023年年报分析：增持电子、医…3 1.2【平安证券】债券深度报告*剖析农商行的财务报表特征*202404013 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-美欧消费信心回升*202404014 三、一般报告摘要-行业公司4 3.1【平安证券】行业月报*银行*盈利仍处下行通道，关注股息配置价值*强于…4 3.2【平安证券】行业点评*电子*面板周期属性趋弱，3月电视面板价格全线上…5 3.3【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*息差拖累盈利下行，分红抬升关注股…5 3.4【平安证券】行业周报*计算机*国家高度重视低空经济产业发展，我国低空…6 3.5【平安证券】行业周报*医药*创新药企多数实现2023年盈利或减亏*强于大…7 3.6【平安证券】行业周报*食品饮料*白酒淡季着重去库存，关注餐饮供应链*…8 3.7【平安证券】行业周报*金融*23年银行营收持续承压，支付体系报告出炉*…8 3.8【平安证券】行业周报*房地产*京深优化楼市政策，多地拍出高溢价地块*…9 3.9【平安证券】京新药业（002020.SZ）*年报点评*主营业务收入增长稳健，…9 3.10【平安证券】上汽集团（600104.SH）*年报点评*深耕海外成果显著，新…10 3.11【平安证券】宇信科技（300674.SZ）*年报点评*收入增长亮眼，信创合…11 3.12【平安证券】金风科技（002202.SZ）*年报点评*风机毛利率拐点显现，…12 3.13【平安证券】神州数码（000034.SZ）*年报点评*公司收入结构持续优化…12 3.14【平安证券】华阳集团（002906.SZ）*年报点评*业绩符合预期，汽车电…14 3.15【平安证券】华兰生物（002007.SZ）*年报点评*血制品需求旺盛提升利…14 四、新股概览15 五、资讯速递15 5.1国内财经15 5.2国际财经16 5.3行业要闻16 5.4两市公司重要公告16 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金年度报告*主动权益基金2023年年报分析：增持电子、医药，减持新能源和计算机*20240401 【平安观点】 公募基金2023年年度报告目前已披露完毕。报告重点从股票持仓、交易换手和持有人结构三个方面进行了分析，以呈现2023年下半年期间主动权益基金发生的主要变化。 1、持仓变化分析：1）持仓风格：主动权益基金持仓风格仍以大盘成长为主，但大盘成长风格基金的数量占比有所减少，边际上由大盘成长向中盘成长迁移。2）行业配置：医药生物维持第一重仓行业不变且持仓占比提升，电子提升至第二重仓行业。2023下半年主动权益基金重点增持电子和医药生物板块，新能源和计算机板块遭减持。3）个股持仓：贵州茅台维持第一大重仓股，立讯精密、药明康德、山西汾酒新进前十大重仓股。持仓变化方面，山西汾酒、立讯精密、药明康德、长安汽车等个股增持幅度居前，宁德时代、中兴通讯、腾讯控股等个股遭减持。港股方面，小鹏汽车、信达生物、金蝶国际、巨子生物、康方生物等个股增持幅度居前，腾讯控股、美团、李宁、华润啤酒、比亚迪股份等个股遭减持。 2、交易换手分析：1）主动权益基金股票单边交易换手率的中位数降至150%以下。2）2023年主动权益基金支付交易佣金占比的中位数回升至0.40%以上，相比2022年有所提升。 3、持有人结构分析：1）机构投资者持有基金份额占比的中位数降至6%，个人投资者持有比例有所上升。2）方正富邦天睿灵活配置（吴昊,汤戈）、中信保诚深度价值（吴一静）、天治研究驱动（许家涵,梁莉）和兴业聚利（徐玉良,楼华锋）的机构投资者增持比例居前。机构投资者增持比例排名前10的主动权益基金中，9只基金跑赢偏股混合型基金指数，其中盛泽,王怀勋管理的东方量化成长、吴一静管理的中信保诚深度价值收益率较高。 4、风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 1.2【平安证券】债券深度报告*剖析农商行的财务报表特征*20240401 【平安观点】 1、农商行基本特征：农商行总资产占行业比重为15%，不过金融化程度不高，在上市银行总资产中占比2%，在发债银行中占比 9%。农商行在负债端的特征是缺资本，但流动性指标充裕。资产端的特征是资产收益率高，坏账率高，拨备覆盖率相对较低。近年来，由于票息资产供给大幅收缩以及监管对同业负债的管控，农商行扩表速度明显放缓，净息差大幅回落，其盈利优势有所下降。 2、农商行的资产负债表特征：从商业银行的资产负债表来看，其资产端最核心是贷款和金融投资，贷款占比约5-6成，金融投资占比约3成；负债端主要是存款、同业款项和应付债券，存款占比约7-8成，同业款项占比约8%，应付债券占比约7%。农商行负债端的特征是其揽储有优势，向中央银行借款占比高，同业负债占比较低。资产端，其主要特征是信贷投放有压力，资产质量相对一般，所以更加注重金融投资。近年来，由于净息差大幅承压（缺乏风险指标及风险资产），农商行扩表放缓，主要资源集中在金融投资。农商行愈发重视交易盘，在配置层面更多选择绝对收益的免税品种，这使得农商行的季节性特征在降低。过去几年的经验看，农商行择时的胜率并不算高。 3、农商行的利润表特征：商业银行的营业收入主要是利息净收入和非利息收入，其中利息收入占比超7成；营业支出大头则是业务及管理费、信用减值损失，各自占比接近5成和3成。而对农商行来说，其营业收入中更依赖利息净收入，这与其手续费和佣金收入获取难度大有关，在其他收入中投资净收益占比较高，对应其在商业银行中更偏交易而非配置。农商行的成本中，由于其难以获得规模效应、管理成本较高，近年来各类银行的成本中信用损失占比整体在下降，其中农商行下降的则更快，可能反映出资产的潜在信用风险并没有完全体现在报表中。 4、风险提示：1）上市银行代表性不足；2）资产的潜在信用风险可能未反映在报表；3）部分数据的假设条件和真实可能存在误差。 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究分析师:郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-美欧消费信心回升*20240401 【平安观点】 1、海外经济政策。1）美国：美联储多位官员发声，整体对降息态度谨慎，沃勒四次提及“不必急于行动”。美国2月新屋销售环比小幅放缓。美国20城房价指数1月同比6.6%，但市场预计年内房价涨幅逐渐放缓。美国3月咨商会消费信心指数基本稳定。美国四季度GDP上修0.2个百分点至3.4%，个人消费是主要支撑；四季度PCE物价指数环比折年1.8%，为2020年以来的最低水平，核心PCE环比折年2%。美国3月密歇根消费信心走强，1年通胀预期创近三年新低。美国最新初请失业金基本符合预期。美国2月PCE和核心PCE同比分别录得2.5%和2.8%，符合预期；个人收入和支出环比均增长。GDPNow模型最新预测一季度GDP环比折年率为2.3%。CME降息预期有所推迟，6月降息概率由76%下降至64%，全年降息次数预期由3.3次减少至3.0次。2）欧洲：英国2023年三和四季度GDP环比分别萎缩0.1%和0.3%，确认“技术性衰退”。欧元区3月消费信心回升至近两年新高。 2、全球大类资产。1）股市：全球股