2023年报点评：核心中药产品增长亮眼，净利率持续提升

公司年度业绩概览

营收与利润增长

• 2023年，公司实现营收156.2亿元，同比增长10.58%。归母净利润达到8.2亿元，同比增长131.99%，扣非归母净利润为7.7亿元，同比增长111.35%，符合此前业绩预告预期。

季度业绩分析

• 第四季度，公司收入为34.4亿元，同比下降1.57%；归母净利润为0.64亿元，同比下降35.73%；扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长19.96%。

成本与费用控制

• 毛利率为48.60%，较去年提升3.17个百分点。
• 净利率为5.46%，较去年提升3.04个百分点。
• 销售费用率为33.45%，略升0.41个百分点。
• 管理费用率为4.74%，下降0.53个百分点。
• 研发费用率提升至1.5%，较去年增加0.75个百分点。

核心产品表现

• 工业收入103.88亿元，增长19.4%。现代中药收入66.04亿元，增长31.64%。核心品种如藿香正气口服液销售额达22.7亿元，增长45%；急支糖浆收入8.81亿元，增长67%；通天口服液销售收入3.16亿元，增长10%。
• 化药实现收入37.84亿元，增长2.72%，散列通增速显著，实现收入1.63亿元，增长55%。

OTC与院端策略

• OTC端深耕产品价值，强化功能宣传，优化媒体投放策略，实现跨领域合作。
• 院端学术营销持续提升，增强产品循证支持。

商业板块与中药材资源

• 医药商业板块收入77.26亿元，略有下滑，但通过开发新医院和加大中药饮片销售力度，以及中药材资源的积极布局，实现了26%的同比增长。
• 中药材资源板块收入10.17亿元，增长118.71%，形成从药材种植到智慧煎配的综合平台。
• 太极虫草首次出口香港，中药材资源板块有望带来更大增长潜力。

未来展望与评级

• 鉴于医药政策及消费环境的不确定性，调整2024-2025年的归母净利润预测，同时预估2026年的归母净利润为18.09亿元，对应当前市值的PE分别为17、13、10倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 医药政策不确定性风险。
• 产品竞争加剧风险。