2022年年报点评：水泥主业盈利承压，非水泥毛利占比持续提升

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公司2022年度业绩总结

一、整体业绩概览

• 总收入：2022年公司实现营业总收入304.7亿元，较上年下滑6.1%。
• 净利润表现：归母净利润为27.0亿元，同比减少49.7%。
• 季度分析：第四季度营业总收入86.4亿元，同比下滑13.5%；归母净利润4.7亿元，同比大幅下滑73.7%。

二、业务板块分析

1. 水泥熟料业务：

   • 收入：205.9亿元，同比下滑19.8%。
   • 销量：6040万吨，同比减少20.5%。
   • 单吨价格：基本稳定，为340.9元。
   • 成本与利润：煤炭成本大幅上涨导致毛利率下滑至24.6%，吨毛利84元，同比下降28元。

2. 混凝土业务：

   • 收入：51.3亿元，同比增长61.6%。
   • 销量：1639万方，同比增加81.1%。
   • 单方价格：313元，同比下降38元。
   • 毛利率：15.8%，同比减少3.0pct。

3. 骨料业务：

   • 收入：30.6亿元，同比增长49.3%。
   • 销量：6579万吨，同比增加88.1%。
   • 单吨价格：47元，同比下滑12元。
   • 毛利率：55.3%，同比减少10.3pct。

三、费用与盈利状况

• 费用率：期间费用率为11.5%，单吨水泥期间费用57.8元，同比增长1.6pct。
• 利润率：净利率为9.9%，单吨水泥综合净利润为50元，同比减少27元。

四、资本开支与扩张策略

• 资本开支：2022年资本性支出77.18亿元，同比增长23.9%。
• 2023年计划：资本性支出110亿元，聚焦于非水泥业务和海外市场的扩张。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为39.2亿、46.2亿、49.7亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级，对应市盈率分别为8.3、7.1、6.6倍。

六、风险提示

• 需求风险：水泥需求恢复可能低于预期。
• 业务扩张风险：非水泥+海外业务扩张面临挑战。
• 房地产风险：房地产信用风险失控可能影响公司。
• 竞争风险：市场竞争加剧可能影响盈利能力。