2025年年报点评：高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速增长

2026-04-23 邰桂龙,张雪西南证券嗯哼

核心观点：思维列控2025年年报显示，公司高毛利业务占比提升，铁路安防业务快速增长，但LKJ列控系统业务因更新换代需求放缓和市场竞争加剧而收入下降。公司盈利能力保持稳定，未来三年预计归母净利润复合增长率为15.86%。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%。
- 2025年公司综合毛利率为66.49%，同比下降0.27pp；净利率为37.64%，同比增长0.04pp。
- 铁路安防业务营收3.63亿元，同比增长52.27%；高铁运行监测业务营收3.42亿元，同比下降4.32%。
业务结构：
- LKJ列控系统业务收入7.79亿元，同比下降12.07%。
- 铁路安防业务收入3.63亿元，同比增长52.27%。
- 高铁运行监测业务收入3.42亿元，同比下降4.32%。
未来展望：
- 2026年国铁集团投资目标：全国铁路力争完成基建投资5200亿，投产新线2200公里以上。
- 公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致。
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.46、8.04、8.65亿元。
投资建议：维持“买入”评级。
风险提示：基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险，新产品推广不力风险。