沥青月报：关注美国对委制裁重启情况

行业 沥青月报 日期 2024年4月1日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 关注美国对委制裁重启情况 观点摘要 沥青供应端，3月我国沥青装置平均开工率39.88%，较2月上升7.34百分点。但纵向来看，炼厂生产沥青意愿仍然不强。今年3月沥青装置开工率仍为5年低位水平，开工率均值同比低5.52个百分点。装置方面，预计4月我国沥青产量将较3月小幅回升，增幅在5%左右。我国沥青生产利润持续恶化，后期关注美国对委内瑞拉的制裁情况。本月华尔街日报发文称，美国政府可能不会重新制裁委内瑞拉，若制裁延续豁免，将继续提振委内瑞拉原料价格，施压地炼开工率，对沥青价格形成提振。后期美国对委的制裁情况需要持续关注。 需求端，3月防水企业陆续平稳生产，带动沥青在防水市场需求有明显的回升。但据市场反馈，今年3月市场需求表现弱于去年同期。进入4月，我国大部分地区气温较往年同期偏高，但降雨也有所增多。预计4月沥青需求量将增长至240万吨左右，但仍低于去年同期水平。中长期来看，化债仍是目前监管部门的关注重点，道路施工等基建项目的审批将明显趋严，前期一度有消息传出高负债省份将无法开工新的基建项目。2024年沥青的主要需求来源道路施工领域的增量将受到较大拖累。 整体来看，沥青基本面供需两弱，预计延续震荡运行为主。4月重点关注美国对委内瑞拉制裁的重启情况，将对中长期沥青价格中枢起到关键影响。 一、行情回顾 表1：合约行情 元/桶 合约 开盘 月涨跌幅(%) 最高 最低 收盘 成交量（万手） 持仓量（万手） BU2406 3699 0.7 3737 3598 3716 243.9 20.2万 BU2409 3680 1.66 3746 3612 3738 17.14 3.46 数据来源：wind，建信期货研究发展部 图1：山东现货价格（元/吨）图2：山东沥青基差(元/吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：BU主力（元/吨） 数据来源：wind，建信期货研究发展部 3月沥青主力合约震荡运行。虽然原油端受到地缘局势和需求回升中枢上行，但沥青自身供需两弱，并未跟随油价上涨。月初OPEC宣布将延长减产至6月底，但油价上行程度有限，沥青端刚需偏弱，06合约主力一度跌穿3600元关口。此后虽然需求持续弱势，但油价回升，叠加沥青生产利润偏低，部分装置转产渣油，另有炼厂主动降低生产负荷。国内沥青装置开工率低位运行，供应端支撑下，沥青主力合约运行中枢逐步回升至3700元附近。 截至3月29日收盘，BU2406合约收盘价3716元/吨，最高价3737元，最低 3598元，涨幅0.7%；BU2409收盘价3738元/吨，最高价3746元，最低3612元，涨幅1.66%。 二、关注美国对委制裁重启情况 原油方面，供应端，官方数据来看OPEC部分成员国减产执行情况仍有提升空间。进入3月，乌克兰无人机对俄罗斯炼厂的袭击持续升级。俄罗斯成品油出口受阻后，大概率将继续扩大原油出口来保障油气行业收入，预计后期俄罗斯原油供应量仍将保持高位。伊拉克以及俄罗斯相继宣布将在未来削减供应，关注其执行情况。页岩油上游上市企业仍然受到资本开支的限制，继续以偿还债务以及提高股东回报为首要目标。2024年美国原油产量增速将较2023年明显放缓。宏观面，美联储表示通胀情况基本符合预期，但现阶段并不急于降息。成品油需求小幅调整，后期来看，欧美春季炼厂检修逐步进入尾声，叠加俄罗斯成品油出口受阻，可能进一步加深全球成品油的紧张，进而支撑炼厂开工再度回升。平衡表，1季度全球基本供需平衡，2季度在需求边际回升以及OPEC继续减产的背景下供应缺口有望放大。伊拉克和俄罗斯已经表态将在后期强化减产的执行力度，我们预计供应可能确有一定程度的下降，但减产执行率仍难以100%保证。需求端美联储控制市场的降息预期，宏观面偏中性。成品油方面近期炼油利润有一定程度回落，后期来看，欧美春季炼厂检修逐步进入尾声，叠加俄罗斯成品油出口受阻，可能进一步加深全球成品油的紧张，进而支撑炼厂开工回升。平衡表方面，2季度在OPEC减产的支撑下市场供应缺口有望放大。油价持续上行，但成品油利润却承压回落，布伦特90美元关口可能存在一定调整压力，后期需求好转后油价有望重拾涨势。 图4：沥青日度开工率 图5：华东沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 图6：山东沥青开工率图7：华南沥青开工率 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，根据卓创数据，2024年2月，我国沥青产量184.34万吨，产量环比减少35.81万吨，连续第四个月减产，产量同比减少8.7%。国际油价偏强运行，原料价格持续回升，但沥青自身需求弱势，现货价格低位运行，生产利润持续位于负值区间，炼厂开工意愿不强，大量装置均转产渣油。我国2月沥青产量继续环比下滑。 3月我国沥青装置平均开工率39.88%，较2月上升7.34百分点。进入3月，气温回升，下游逐步复工，需求边际好转，炼厂开工环比有所抬升。但纵向来看，炼厂生产沥青意愿仍然不强。今年3月沥青装置开工率仍为5年低位水平，仅略 高于2022年，全月开工率均值同比低5.52个百分点。 图8：东北沥青开工率 图9：沥青产量（千吨） 数据来源：卓创，建信期货研究发展部数据来源：卓创，建信期货研究发展部 装置方面，根据卓创数据，2024年3月份沥青装置的损失量约为169.7万吨， 较上月减少29.07万吨。尽管华南地区的北海和源和西南地区的中海四川3月下旬陆续停产沥青，但由于本月上旬西北地区的美汇特短暂复产沥青，加之华东地区的温州中油以及山东地区的金诚石化自月初复产沥青后维持稳定生产，3月沥青检修产能损失量有所减少。后期来看，根据卓创的统计，4月预计有金诺石化60万吨、东方华龙120万吨、齐鲁石化120万吨、胜星石化150万吨、江阴阿尔 法80万吨、金陵石化170万吨、中海四川40万吨有望陆续复产。同时也有东明石化、江苏新海、宁波科元、中海油湛江等炼厂将停产检修或是转产渣油。总体来看，预计4月我国沥青产量将较3月小幅回升，增幅在5%左右。 表1：装置检修复产情况 地区 炼厂 归属 产能状态 停产时间 复产时间 损失量 西北 库车石化 地炼 40 停产 2021年10月中旬停产 沥青复产日期未定 7671 西北 塔星石化 地炼 10 停产 2023年5月中下旬停产 沥青复产日期未定 1918 西北 美汇特 地炼 90 停产 2023年6月20日停产沥青 3月1日左右复产沥青 0 西北 美汇特 地炼 90 停产 3月17日左右停产沥青 沥青复产日期未定 17260 西北 塔河石化 中石化 50 停产 2023年10月份停产沥青 沥青复产日期未定 9589 西北 天之泽 地炼 20 停产 2023年11月8日停产沥青 沥青复产日期未定 3836 东北 益久石化 地炼 30 停产 2021年5月29日检修 沥青复产日期未定 5753 东北 盘锦浩业 地炼 130 产渣油 2021年9月25日停产沥青 沥青复产日期未定 24932 东北 辽宁华路 地炼 60 停产 2023年9月27日停工 沥青复产日期未定 11507 东北 宝来生物能源 地炼 200 停产 2023年11月6日停产沥青 沥青复产日期未定 38356 华北 中油秦皇岛 中石油 90 停产 2023年11月3日停产沥青 沥青复产日期未定 17260 华北 宝彤能源 地炼 30 停产 2023年6月19日停产 沥青复产日期未定 5753 华北 金承石化 地炼 60 停产 2023年10月25日停产沥青 沥青复产日期未定 11507 华北 金诺石化 地炼 60 停产 2023年9月13日停产沥青 计划4月初复产沥青 11507 华北 河北伦特 地炼 80 停产 2023年11月22日停产沥青 沥青复产日期未定 15342 华北 河北凯意 地炼 180 检修 2023年11月28日停产检修 沥青复产日期未定 34521 山东 无棣鑫岳 地炼 100 停产 2023年11月6日停产沥青 沥青复产日期未定 19178 山东 海右石化 地炼 150 停产 2023年11月中旬停产 沥青复产日期未定 28767 山东 日照岚桥 地炼 150 停产 2023年12月18日停产沥青 计划4月下旬复产青 28767 山东 东方华龙 地炼 120 产渣油 1月份转产渣油 计划4月份生产沥青 23014 山东 东明石化 地炼 120 产沥青 3月5日转产渣油 3月10日复产沥青 13151 山东 东明石化 地炼 120 产沥青 计划3月28日左右转产渣油 沥青复产日期未定 0 山东 齐鲁石化 中石化 120 产渣油 3月4日转产渣油 3月12日复产沥青 29589 山东 齐鲁石化 中石化 120 产渣油 3月22日左右转产渣油 计划4月初复产沥青 19726 山东 胜星石化 地炼 150 产渣油 3月27日左右转产渣油 计划4月中旬复产 4110 华东 金海宏业 地炼 80 停产 2020年11月30日停产 沥青复产日期未定 15342 华东 江阴阿尔法 地炼 80 停产 2023年9月22日停工 计划4月份复产沥青 15342 华东 上海石化 中石化 90 产渣油 2023年12月25日转产渣油 沥青复产日期未定 17260 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 3月1日停产沥青 3月7日左右复产沥青 24658 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 3月11日停产沥青 3月17日左右复产 24658 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 3月23日转产渣油 计划3月28日复产 16438 华东 江苏新海 地炼 150 产渣油 计划4月初停工检修 预计5月底复产沥青 0 华东 扬子石化 中石化 120 停产 2月28日左右停产沥青 沥青复产日期未定 23014 华东 金陵石化 中石化 170 停产 计划3月28日左右停产沥青 预计4月初复产沥青 0 华东 宁波科元 地炼 150 停产 3月24日停产沥青 沥青复产日期未定 16438 华东 温州中油 中石油 60 产沥青 2023年10月11日停工 3月3日复产沥青 3288 华南 中海油湛江 中海油 40 产渣油 2023年4月4日转产渣油 沥青复产日期未定 7671 华南 珠海华峰 地炼 60 停产 2023年9月10日停产沥青 沥青复产日期未定 11507 华南 北海和源 地炼 30 停产 3月19日左右停产沥青 沥青复产日期未定 5753 西南 中海四川 中海油 40 检修 3月20日左右停工检修 预计4月中下旬复产 7671 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 我国沥青生产