去库周期见底，收入及利润有望获得修复

泉峰控股是一家消费行业公司，主要产品包括OPE和电动工具。2023年，公司收入13.7亿美元，同比减少30.9%，主要因整体需求环境影响、不利的天气、下游零售商采取保守的库存策略。公司录得毛利率28.1%，同比下降2.3个百分点。销售及分销开支同比增14.0%，主要用于扩大经销商渠道的投资以及保修拨备等。管理费用同比增加7.8%，主要用于数字化转型投资；研发费用同比增加7.5%，主要用于商业化产品开发。经调整净亏损0.37亿美元，公司3月13日发布盈警，预期净亏损为0.35-0.4亿美元。计划派发特别股息0.28港元/股。2023年公司扩大了越南工厂产能，增加供应链灵活性。公司重视EGO电池续航能力、无绳工具的便捷性等优点，获得commercial客户的信赖。公司已多元化发展至新的无绳品类，例如高压清洗机、湿/干吸尘器及迷你自行车，扩大EGO56V电池平台兼容产品品类。公司加快发展经销商渠道，以支持商业化战略。例如与JohnDeere达成战略合作，自2023年第三季度起，公司向美国及加拿大的JohnDeere经销商供应EGO品牌锂电产品。在欧洲，EGO亦扩大其销售及分销网络，实现双位数的收入增长。同时，在亚马逊渠道，EGO已成为无绳OPE品类第一名，在电商渠道无去库存压力的背景下获得增长。下游零售商去库存周期见底，公司有望凭借自身无绳锂电产品的优势性能，以及经销商渠道及电商渠道的持续渗透，在2024年迎来收入及利润端的修复。此外公司仍有较多时间为可能到来的关税做准备。我们预计2024-2026年的营业收入将分别达到14.68、17.04及19.47亿美元，同比变动+6.8%，+16.1%及+14.3%。经调整净利润分别达0.8、1.0及1.3亿美元，同比变动-、+35.1%及+27.8%。维持“买入”评级。