商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的大面积回暖，黑色延续弱势。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前短纤期权、棕榈油期权、豆油期权、螺纹期权、烧碱期权等认沽合约成交最为活跃,而锰硅期权、橡胶期权、合成橡胶期权、聚丙烯期权、硅铁期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、黄金期权、棕榈油期权、短纤期权、白糖期权等处于高位,PVC期权、碳酸锂期权、烧碱期权、橡胶期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月31日星期日 近期国内权益及大宗商品市场均出现大面积回落，风险偏好下降，整体延续弱势。目前商品短线超跌，随着权益市场回暖，预计大宗商品也将反弹。此外，历年4月份 大宗商品上涨居多，关注低位品种做多机会。 多头趋势品种：白银、铝、黄金、苯乙烯、原油 空头趋势：乙二醇、铁矿石、螺纹、硅铁、烧碱、工业硅、锰硅、尿素 近期高波动品种有：黄金、白银、烧碱、棕榈油、铁矿石、螺纹、豆油、铝 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力05合约价格先扬后抑，周五美豆休市，CBOT大豆05合约周收于1192美分/蒲。豆粕主力合约周五午后收于3257（-59或-1.78%）； 豆二主力合约周五午后收于3820（-98或-2.50%）；豆一主力合约周五午后收于4766（47或1.00%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3340（上周3530） ，天津3400（上周3660），日照3420（上周3600），长沙3520（上周3660），防城3440（上周3590），湛江3440（上周3560）。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年03月22日，全国港口大豆库存404.67万吨，环比上周减 少11.48万吨；同比去年增加增加6.19万吨； 3月29日凌晨，USDA预测2024年美国大豆种植面积为8651万英亩，路透预期为8653万英亩， 2024年2月展望论坛预测为8750万英亩，2023年最终大豆种植面积为8360万英亩。截至2024年 3月1日，美国旧作大豆库存总量为18.45亿蒲式耳，市场预期为18.28亿蒲式耳； 【市场逻辑】 4月份预计大豆会大量到港，近月合约预计震荡走弱。今年三季度拉尼娜概率较大，中长期豆粕看涨。 【交易策略】 豆粕05合约考虑观望或逢高沽空。09合约豆粕等待回调后可考虑逢低买入为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR405在6428-6560元之间波动，周度收盘略跌0.49%。 【重要资讯】 据外媒近日报道，2023/24榨季截至3月27日，印度马邦已有120家糖厂收榨，去年同期为188 家；甘蔗入榨量为10378.9万吨，同比下降123.6万吨，降幅1.19%；产糖量为1059.2万吨，同比增加11.30万吨，涨幅1.07%；平均产糖率为10.21%，同比增加0.23%。 【市场逻辑】 近期国际糖价震荡反复，巴西、印度、泰国食糖产量预期仍是主要题材。目前印度、泰国本榨季进入尾声，预计食糖产量将高于本榨季初期预估值。此外，巴西在2023/24年度食糖产量同比增幅超八百万吨且创历史新高的背景下，2024/25年度仍有望保持在历史高位甚至再创新高。后期主产区天气状况及甘蔗制糖比例变化都是影响巴西产糖形势的关键性因素。还有，印度、泰国上调甘蔗收购 价有望刺激甘蔗种植面积扩大，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。所以，本年度后期以及下个年度，预计全球食糖供应将相对宽松。 【交易策略】 近日郑糖窄幅整理，国际糖价震荡反复难以提供有效指引。国内产糖榨季进入后期，以往糖厂库存多在3月份见顶。尽管本年度国内食糖增产，但销量同比增幅也很明显，数月来糖厂库存低于近年 同期平均水平。如果3月库存低于500万吨则偏少，若超过550万吨则偏高。此外，进口糖数量的变化也值得关注。短期内郑糖反复震荡，欲要出现突破走势还需等待新题材的指引。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜震荡走高，主力CU2405收于72530元/吨，上涨0.48%，周内涨幅0.01%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2404合约报贴水160元/吨-贴水130元/吨，均价报贴水145元/吨，较上一交易日涨65元/吨；平水铜成交价71910~72140元/吨，升水铜成交价71920~72150元/吨。 【重要资讯】 1、截至3月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.36万吨至39.09万吨，但较上周 四下降0.41万吨，首次出现周度去库。 2、CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，并再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 3、据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为42.05%，环比下降26.61个百分点，同比 去年2月份下滑19.18个百分点，按春节时间同比去年1月份增长5.66个百分点。其中大型企业开工率为41.17%，中型企业开工率为31.21%，小型企业开工率为48.30%。 4、据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。 据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。5、据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长 9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 【市场逻辑】 供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一 致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，本周四SMM社会库存首次出现周度去库，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 国内政策预期较高，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情