商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动放大，市场风险偏好仍较低。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 多头趋势品种：棉花、苯乙烯 成文时间：2024年1月21日星期日 空头趋势品种:豆一、豆二、玉米、豆粕、菜粕、硅铁 今日日内高波动品种有：乙二醇、豆油、工业硅近期日间高波动品种有：苯乙烯、乙二醇 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)19 六、橡胶期权(RU)23 七、铁矿石期权(I)27 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、LPG期权(PG)47 十三、聚丙烯期权(PP)51 十四、塑料期权(L)55 十五、PVC期权(V)59 十六、铝期权(AL)63 十七、锌期权(ZN)67 十八、棕榈油期权(P)71 十九、原油期权(SC)75 二十、豆一期权(A)79 二十一、豆二期权(B)83 二十二、豆油期权(Y)87 二十三、花生期权(PK)91 二十四、菜油期权(OI)95 二十五、工业硅期权(SI)99 二十六、白银期权(AG)103 二十七、螺纹期权(RB)107 二十八、乙二醇期权(EG)111 二十九、苯乙烯期权(EB)115 三十、碳酸锂期权(LC)119 三十一、合成橡胶期权(BR)123 三十二、PX期权(PX)127 三十三、烧碱期权(SH)131 三十四、尿素期权(UR)135 三十五、短纤期权(PF)139 三十六、硅铁期权(SF)143 三十七、纯碱期权(SA)147 三十八、苹果期权(AP)151 三十九、锰硅期权(SM)155 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力03合约价格先抑后扬，周五午后暂收于1218美分/蒲，跌幅约0.7%。豆粕主力合约周五午后收于3037（-41或-1.33%）； 豆二主力合约周五午后收于3922（-95或-2.36%）；豆一主力合约周五午后收于4780（4或0.08%）。 沿海豆粕现货价格继续下跌：南通3440，天津3460，日照3450，长沙3530，防城3480，湛江3460。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年01月12日，全国港口大豆库存729.58万吨，环比上周增 加14.19万吨；同比去年增加增加239.13万吨； 咨询机构对冲点全球市场公司(hEDGEpointGlobalMarkets)发布1月份调查报告，将2023/24年度巴 西大豆产量预测值调低至1.534亿吨，比12月初预测的1.601亿吨降低了670万吨。 【市场逻辑】 市场逻辑不变。巴西挤占美国大豆出口份额，美豆继续走弱，南美产量创纪录使得南美贴水进一步走弱，国内豆粕需求持续疲软，利空驱动持续。 【交易策略】 谨慎投资者考虑豆粕及豆二空单止盈，进取型考虑空单继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖有所回升。SR405在6242-6402元之间波动，周度收盘上涨1.74%。 【重要资讯】 据海关总署1月18日公布的数据显示，2023年12月份我国进口糖50万吨，同比上年同期减少 4.3%；2023年全年我国累计进口糖397万吨，同比上年同期减少24.7%。 【市场逻辑】 巴西食糖主产区进入本榨季尾声，2023/24年度食糖产量已超过4200万吨，同比上年增幅25.43%。不过，近期巴西中南部地区降雨偏少，对4月份开榨后新糖产量恐有负面影响。还有，印度、泰国食糖减产题材继续发酵，这些因素对于国际糖价有利多支持。国内糖市处于产糖高峰期，云南开榨糖厂增多，广西、云南糖价差距缩小。本年度国内食糖增产是大概率事件。 【交易策略】 周四夜盘国际糖价再次强劲反弹，ICE11号原糖主力合约回到23美分上方。早盘郑糖受外糖走强的带动进一步回升，主力合约挑战6400元关口。不过，国内新糖集中上市，供应压力将限制糖价涨幅。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜小幅回落，主力合约CU2403收于67770元/吨，周度跌幅0.44%。现货方面，周五1#电解铜对当月2402合约报升水30-70元/吨，均价报升水50元/吨，较上一交易日涨45元/吨；平水铜成 交价67760-67920元/吨，升水铜成交价67770-67940元/吨。 【重要资讯】 1、宏观：国内实体经济数据公布，整体经济延续弱修复格局，其中，中国2023年全年GDP增速 5.2%，前值3%。中国第四季度GDP年率5.2%，预期5.3%，前值4.9%。中国12月规模以上工业增加值年率6.8%，预期6.60%，前值6.60%。中国12月社会消费品零售总额年率7.4%，预期8.00%，前值10.10%。中国1-12月城镇固定资产投资年率3%，预期2.90%，前值2.90%。 2、国家统计局最新数据显示，2023年1-12月全国累计铜材产量2217.0万吨，同比增长4.9%。其中，产量排名前三的省份分别是江西、江苏和浙江，江西铜材产量为484.54万吨。 3、国家统计局最新发布的工业主要产品产量数据显示，中国12月精炼铜（电解铜）产量为116.9万吨，同比增加16.6%。2023年1-12月精炼铜（电解铜）产量为1298.8万吨，同比增加13.5%。中国12月铜材产量为195万吨，同比减少0.2%，1-12月铜材产量为2217万吨，同比增加4.9%。中国12月十种有色金属产量为658.8万吨，同比增长7.3%；1-12月十种有色金属产量为7469.8万吨，同比增长7.1%。 4、SMM数据显示，12月全国精铜杆产量合计81.89万吨，较11月份减少3.86万吨，开工率为 63.6%，环比下降3个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为52.78万吨，开工率为65.98%；华南地区铜杆产量总产量为13.93万吨，开工率为65.42%。 5、据SMM了解，秘鲁矿业部公布数据显示，该国2023年11月铜产量同比增加10.9%，至25.36万吨，数据还显示，该国2023年1-11月铜产量同比增加14%，至250万吨。 6、【Cochilco：智利本10年铜产量增速较预期缓慢】外电1月17日消息，智利铜业委员会 （Cochilco）周三发布的一份研究报告显示，由于在建项目推迟，智利铜产量在本十年的增长速度将低于去年的估计。报告称，2023年智利产量将总计为533万吨。铜产量预期将在2029年达到峰值 至688万吨，低于前次报告中的2030年达到714万吨的最高值。智利铜产量预期在2034年达到 643万吨，从2023年起年均增速为1.7%。 7、据SMM调研，在2023年，铜管行业受益于空调产量的增加和房地产竣工的高增长，导致订单量和开工率显著提升，尤其在3月达到了四年来的最高点。然而，下半年由于空调需求减弱，铜管订单转淡。2023年中国铜管产量预计增长6.9%，达到218万吨，而2024年预计再增长1.8%。房地产竣工的提升和“保交楼”政策将进一步稳定空调行业的增长。 【市场逻辑】 近期美国就业数据、CPI数据、零售销售数据表现超预期，市场降息预期下降，美元指数与美债收益率阶段强势施压基本金属价格。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑，且精废价差扩大后，市场开始降低精铜消费，据调研企业对1、2月普遍不乐观。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货短期震荡偏空思路操作，期权可构建熊市价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFin