商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国6月消费者价格指数显示通胀稳步下降，低于预期的美国6月CPI和PPI指数再次指向通胀降温，进一步强化了美联储即将结束加息行动的市场预期。国内方面，6月进出口数据低于预期。社融等金融数据超预期。6月份CPI同比持平，环比下降0.2%，PPI同比下降5.4%。6月PMI低于市场预期。总理召开经济座谈会表示要围绕稳增长、稳就业、防风险等抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措 施。央行等两部门表示支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日。国内货币政 策和财政政策逆周期调节预期强化。 成文时间：2023年7月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 当前市场走势风险偏好回升，商品市场整体波动有所加大，但未来海外衰退预期仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡为主。建议回调做多，谨慎追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)20 七、铁矿石期权(I)24 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)47 十四、塑料期权(L)51 十五、PVC期权(V)55 十六、铝期权(AL)59 十七、锌期权(ZN)63 十八、棕榈油期权(P)67 十九、原油期权(SC)70 二十、豆一期权(A)74 二十一、豆二期权(B)78 二十二、豆油期权(Y)82 二十三、花生期权(PK)85 二十四、菜油期权(OI)89 二十五、工业硅期权(SI)93 二十六、白银期权(AG)97 二十七、螺纹期权(RB)101 二十八、乙二醇期权(EG)105 二十九、苯乙烯期权(EB)109 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 本周，美豆主力11合约宽幅震荡，周五午后暂收涨于1365美分/蒲，较周初的1328美分/蒲上涨。 M2309合约走势上涨，午后收于4023元/吨，上涨56元/吨，涨幅1.41%。国内沿海豆粕现货价格 上涨。南通4170元/吨涨70，天津4250元/吨涨100，日照4180元/吨涨80，防城4290元/吨涨 30，湛江4320元/吨涨70。 本周美豆及豆粕走势整体偏强。美豆重回天气市，预计高位宽幅震荡，豆粕考虑逢低多配。7月 USDA供需报告如预期下调新作美豆产量至1.17亿吨，但意外上调美豆旧作期末库存至695万吨， 单产维持52蒲/英亩，报告利多不及预期，美豆回吐前期涨幅。近期降雨有望缓解此前干旱的不良影响，6月并非美豆关键生长季，7-9月降雨则更为重要。报告公布后，预计美豆市场仍重回天气市。受国际大豆市场重心上移的影响，我国豆粕价格预计走势坚挺，M2309预计近期将围绕4000关键位置震荡为主，后期谨慎偏多看待。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：本周郑糖回升。SR309在6713-6927元之间波动，周度收盘上涨2.70%。 近日郑糖受外糖带动走高，主力合约价格超过6900元。国际糖价回升推高进口糖成本，而国内糖厂 库存处于20余年来低位恐怕将出现近80万吨的供应缺口。国内糖市保供稳价离不开政策调控，而国际糖价受到美元走弱以及巴西近期产糖数据不及市场预期的推动。不过，今年巴西食糖增产预期强烈，只要产区天气及出口物流基本正常，全球食糖供应偏紧的局面将得到缓解。不过，厄尔尼诺现象可能造成印度、泰国降雨减少，或许对当地甘蔗生长有不利影响。后期巴西产糖进度以及印度产区降雨仍是国际市场关注的主要题材，而国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是郑糖走势的重要影响因素。技术上看郑糖主力合约在7000元附近可能有压力。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 本周沪铜震荡上行，截至周五收盘，主力合约CU2309收于69050元/吨，周度涨幅2.6%。现货方面，7月14日上海有色1#电解铜均价69840元/吨，较7月7日涨1680元/吨；洋山铜平均仓单溢 价43美元/吨，较上周跌6美元/吨。 从基本面来看，进入消费淡季，在前期短暂透支消费后，下游和终端开工开始放缓，据调研加工企业对后市信心不足，7、8月淡季恐进一步回落。而供应端仍持续放量，五月铜矿进口量创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位，7月检修的冶炼企业减少，产量料环比进一步增加。最新公布的美国6月CPI低于预期，加之此前公布的非农新增就业人数亦少于预期，通胀降温迹象明显，本月美联储加息概率大幅缩小。短期来看，美元指数走弱之下铜价有望偏强运行，不过70500前期高点恐仍难以逾越，追高需控制仓位严格止损。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力09合约本周呈现下跌走势，收于2738元/吨，周度涨幅1.79%；现货市场：本周全 国玉米现货价格有所回落。截至周五，北港玉米二等收购2750-2840元/吨，较前一周五下跌20-60 元/吨，广东蛇口新粮散船2900-2920元/吨，较前一周五下跌40元/吨，集装箱一级玉米报价2950- 2980元/吨，较前一周五下跌20元/吨；黑龙江深加工玉米主流收购2610-2700元/吨，吉林深加工 玉米主流收购2650-2720元/吨，内蒙古玉米主流收购2650-2800元/吨，饲料企业收购2700-2850元/ 吨，基本持平于前一周五；山东收购价2900-3050元/吨，较前一周五下跌10元/吨，河南2950-3000 元/吨，河北2850-2900元/吨，较前一周五基本持平。（中国汇易） 外盘市场来看，USDA7月报告调整美玉米的种植面积和单产，种植增加幅度盖过了单产下调的影响，整体报告表现为中性略偏空，依然表现为对市场有压力。目前市场焦点在于巴西玉米上市情况以及美玉米产区天气情况，美玉米主产区干旱以及优良率一般的支撑仍存，不过近期部分产区迎来 降雨缓解天气忧虑，期价低位窄幅震荡。国内市场来看，现货价格偏强给期价带来支撑，不过下游改善力度有限，将逐步增加期价继续上行的压力。整体来看，国内影响继续聚焦于天气情况以及消费预期的变化，目前对于国内玉米09合约继续维持高位区间波动判断。 玉米期价或逐步进入压力区间，操作方面建议关注远月的高位做空机会。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图5.3:棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.4:棉花期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 棉花、棉纱: 期货市场：本周棉花棉纱先扬后抑。棉花主力CF309合约周五报收于17125元/吨，周环比上涨2.67%；棉纱主力CY309合约周五报收于2404