商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 商品期权各标的多数收涨。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前玉米期权、白糖期权、铁矿石期权、短纤期权、棉花期权等认沽合约成交最为活跃,而工业硅期权、PVC期权、豆二期权、菜籽粕期权、纯碱期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,原油期权、铁矿石期权、甲醇期权、玉米期权、苹果期权等处于高 位,PVC期权、菜籽粕期权、橡胶期权、PX期权、烧碱期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年3月3日星期日 海外宏观方面，美联储降息预期下降。全球风险偏好下降。此外，历年3月份大宗商 品也是下跌居多，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 多头趋势品种：玉米、塑料、碳酸锂、甲醇、棕榈油、原油空头趋势品种:铁矿石、螺纹 今日日内高波动品种有：豆粕、豆二、尿素、豆一、铁矿石、工业硅、菜粕、碳酸 锂 近期日间高波动品种有：碳酸锂、铁矿石、尿素、豆一、螺纹 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆主力05合约价格先抑后扬，周五午后暂收跌至1150美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3086（90或3.00%）； 豆二主力合约周五午后收于3638（42或1.17%）；豆一主力合约周五午后收于4546（-35或-0.76%）。沿海豆粕现货价格继续走弱：南通3240 3240，天津3290，日照3250，长沙3280，防城3260，湛江3320。 【重要资讯】 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第8周（2月17日至2月23日）125家油厂 大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%；其中大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少 11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的 730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份的755万吨； 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至上周六(2月24日)，巴西2023/24年度大豆收获进度为 38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。 【市场逻辑】 南美大豆产量有分歧，南美贴水大幅走高，抵消了美豆下跌利空，豆二带动豆粕价格反弹。市场交易巴西大豆产量分歧。个人倾向于大概率丰产至1.5亿吨以上，贴水后期仍大概率走低。国内基本面暂无明显变化，供需趋于宽松。 【交易策略】 进取型考虑05豆粕考虑在3050-3100区间逢高沽空为主，目标位2850-2900元/吨，09豆粕中长期考虑逢低买入，目标位3500。豆一前期提示的多单考虑继续持有，主要是我们预计政策端或有利多，左侧注意仓位与回撤风险，谨慎投资者考虑观望。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖继续下行。SR405在6204-6313元之间波动，周度收盘略跌0.45%。 【重要资讯】 国际糖业组织(ISO)2月28日发布的全球食糖市场报告中，上调了对当前2023-24榨季年度全球食糖 短缺的预估，对2023-24年度供需平衡表的第二次修订显示，全球食糖供应短缺68.9万吨，高于11 月份预估的33.5万吨。 【市场逻辑】 国际糖价再次急跌，ICE11号原糖主力合约回到22美分下方。近期对于下年度巴西主产区甘蔗减产的担忧是主要利多题材，但分析机构对于本年度全球食糖短缺还是过剩存在分歧。印度、泰国甘蔗收购价格上调后甘蔗种植面积有望扩大，目前看全球食糖供需形势好于上年仍是大概率事件。 【交易策略】 国际糖价再次急跌，反映出市场气氛继续偏空，对于巴西甘蔗可能减产的预期并未改变食糖供应相对宽松的现实。目前国内食糖消费相对疲软，糖市面临季节性供应压力，市场对于广西本年度食糖产量的预期存在分歧，但增产趋势已为共识。郑糖主力合约在6200元附近走势出现反复，但趋势转弱的局面预计还会持续。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜冲高回落，主力合约CU2404收于68920元/吨，周内下跌0.65%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2403合约报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，较上一交 易日跌30元/吨；平水铜成交价68750-68840元/吨，升水铜成交价68770-68850元/吨。 【重要资讯】 1、宏观： 中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2。中国2月非制造业PMI51.4，预期50.7，前值50.7。中国2月综合PMI50.9，前值50.9。中国2月财新制造业PMI50.9，预期50.6，前值50.8。 2月23日中央财经委员会第四次会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换 新+回收”物流体系和新模式发展。 美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最小增幅；月率录得0.4%，创2023 年2月以来最大增幅。 美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期21万人，前值修正至20.2万人；至2月17日当周续请 失业金人数为190.5万人，预期187.4万人。 2、供应： 据SMM，截至2月29日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一小幅增加0.74万吨至30.57万 吨，但较节前增加13.74万吨为近4年来增量最多的。 3、需求： 据SMM调研，本周因下游订单情况不及预期，造成成品库存垒库，部分精铜杆企业选择暂时停产，降低库存。有精铜杆企业表示，下游线缆企业开工率也不及预期，导致年后订单影响产销。 据SMM调研，目前受到原料供应、下游开工率不及预期等因素的影响，仍存在部分再生铜杆厂开工困难，暂时仍以销售库存、原料备库为主。企业等待3月份市场复苏带动下游订单。 【市场逻辑】 近期美国经济数据强于预期，联储官员表态鹰派，美联储降息预期推后至6月份以后。国内中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，冶炼厂加大库存出清力度，叠加海外资源流入，库存水平持续增加，当前粗炼费 （TC）处于低位但并未影响炼厂开工。需求端，下游企业陆续复产，但订单情况不及预期，因产成品累积，部分厂家甚至选择暂时停产。总体上，市场供需双增，但供大于求情况暂未改变，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价仍难摆脱震荡局面，区间67500-70000。 【交易策略】 沪铜震荡区间不断收窄，中期继续关注区间突破情况，期权可于区间构建价差策略。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指