商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 商品期权各标的多数上涨，波动延续高位，市场风险偏好回升。期权市场方面，商品期权成交量整体出现下降。目前菜籽粕期权、铁矿石期权、苯乙烯期权、尿素期权、铜期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、硅铁期权、橡胶期权、工业硅期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铜期权、纯碱期权、苯乙烯期权、铁矿石期权、白银期权等处于高位,PVC期权、苹果期权、碳酸锂期权、橡胶期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月19日星期日 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，5月下跌概率较 大，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。 多头趋势品种:白银、铝、豆二、铜、塑料、豆粕、甲醇、菜油、硅铁、烧碱、尿素、PVC、豆油、锌 空头或反转：苹果、短纤、LPG、PX、PTA 高波动品种有：硅铁、白银、铜、锰硅、铝、螺纹、黄金、棉花、橡胶、铁矿石、 更多精彩内容请关注方正中期官方微信锌 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、聚丙烯期权(PP)46 十三、塑料期权(L)50 十四、PVC期权(V)54 十五、铝期权(AL)58 十六、锌期权(ZN)62 十七、棕榈油期权(P)67 十八、原油期权(SC)70 十九、豆一期权(A)74 二十、豆二期权(B)78 二十一、豆油期权(Y)82 二十二、花生期权(PK)86 二十三、菜油期权(OI)90 二十四、工业硅期权(SI)94 二十五、白银期权(AG)98 二十六、螺纹期权(RB)102 二十七、乙二醇期权(EG)106 二十八、苯乙烯期权(EB)110 二十九、碳酸锂期权(LC)114 三十、合成橡胶期权(BR)118 三十一、PX期权(PX)122 三十二、烧碱期权(SH)126 三十三、尿素期权(UR)130 三十四、短纤期权(PF)134 三十五、硅铁期权(SF)138 三十六、纯碱期权(SA)142 三十七、苹果期权(AP)146 三十八、锰硅期权(SM)150 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆07合约价格震荡偏强，周五午后暂收于1230美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3592（69或1.96%）； 豆二主力合约周五午后收于4157（107或2.64%）；豆一主力合约周五午后收于4669（72或1.57%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3400（上周3380） ，天津3480（上周3450），日照3420（上周3420），长沙3520（上周3500），防城3470（上周3450），湛江3480（上周3460）。 【重要资讯】 美国全国油籽加工商协会(NOPA)周三发布的压榨报告显示，4月份美国大豆压榨步伐放慢幅度远超预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。NOPA会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。该协 会报告4月份会员企业一共加工大豆1.66034亿蒲。比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比 2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年05月10日，全国港口大豆库存561.38万吨，环比上周增 加16.53万吨；同比去年增加114.41万吨；豆粕库存为55.92万吨，较上周增加3.41万吨，增幅 6.49%，同比去年增加35.3万吨，增幅171.79%。 【市场逻辑】 目前国内豆粕及大豆累库，或限制豆粕涨幅。近期关注3600压力位置。短期暂时观望，可考虑回调 后逢低买入操作，另外可考虑9-1正套操作。 【交易策略】 短期暂时观望，可考虑回调后逢低买入操作 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡下行。SR2409合约在6090-6346元之间波动，周度收盘下跌2.95%。 【重要资讯】 据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至5月15日的这一周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘（此前一周为139艘）港口等待装运的食糖数量为466.89万吨（此前一周为519.25万 吨）；其中桑托斯港等待出口的食糖数量为328.82万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为108.42 万吨。 【市场逻辑】 巴西主产区正进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素，市场普遍认为本年度及下年度全球食糖会有过剩。国内本年度产量基本符合预期，而糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，预计食糖继续增产。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规 模。 【交易策略】 近期国际糖价走弱是郑糖市场的最大利空，但国内现货供应压力相对较轻令郑糖表现较外糖坚挺。不过，下年度国内食糖预计将增产至1100万吨，且外糖下跌可能使得配额外进口窗口打开。下个榨季新糖上市前市场主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化，还有就是糖厂去库存进度。郑糖主力合约暂时在六千关口之上获得支撑，但弱势格局尚难扭转。近日将公布4月份进口糖数 据，糖价如有回升还可逢高做空。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 周五沪铜价格大幅走高，主力合约CU2407收于84500元/吨，涨幅2.33%，周内累计上涨4.76%。 【重要资讯】 1、国家统计局公布4月份各项数据，中国4月规模以上工业增加值同比增6.7%，预期5.5%，前值 4.5%。中国4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，预期4.6%，前值3.1%。中国1-4月固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，预期4.7%，前值4.5%。中国1-4月房地产开发投资同比下降9.8%，预期降9.3%，前值降9.5%。地产对于国内投资的拖累仍较为明显。 2、周五（5月17日）央行出台系列地产支持政策，取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；下调首套房贷最低首付款比例调整为不低于15%，二套房贷最低首付款比例调整为不低于25%。 3、据SMM，截至5月16日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.03万吨至41.04万 吨。 4、美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。此外，美国4月零售销售环比持平，远低于市场预期的0.4%。数据发布后9月份降息预期升温，美元指数与美债收益率大幅回落。 5、据外电5月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年3月，全球精 炼铜产量为232.44万吨，消费量为223.5万吨，供应过剩8.94万吨。2024年3月，全球铜矿产量为 186.07万吨。 6、据海关数据显示，2024年1-3月电解铜进口量90.66万吨，累计同比增长21.4%；其中3月电解铜进口量29.55万吨，同比增长23.1%。 7、据SMM，虽此前出口盈利下国内主流炼厂纷纷布局出口，叠加近日LME与COMEX价差快速扩大，最大价差扩大至1000美元/吨附近，而亚洲-美仓库综合运输成本约为300-350美元/吨，或有部分货源被拉至海外交仓，将利于内外比价修复，但需要一定时间兑现。 【市场逻辑】 铜价长期上涨逻辑清晰，短期估值偏高，市场做多情绪强。国内系列地产政策出台增强市场做多信心；铜矿资源争夺大幕拉开，铜矿资源持续受到市场关注，铜精矿现货粗炼费（TC）本周维持负值，矿端供需依然偏紧。需求端，国内铜库存维持高位，中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。当前铜价长期上涨逻辑清晰，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 【交易策略】 美铜挤仓以及国内出台系列地产支撑政策进一步推升铜价。本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格已经上行至历史高位附近，操作上，80000-85000元区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表