商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 国庆节前商品期权各标的多数下跌。国庆期间，外海市场整体风险偏好下降，市场避险情绪较高，原油大跌近10%，豆粕、锌、白银、棕榈油等跌幅也超4%。目前市场正在评估强劲的就业市场数据及其对美联储政策的影响。美国9月非农就业数据远超预期，强化了美联储今年加息并长期维持高利率政策的理由。 总的来看，当前市场风险偏好下降。国庆节期间海外原油波动相对较大。节后油 成文时间：2023年10月8日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 脂油料、能源化工类期权品种注意风险防范。此外，节后从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，9月不加息落地，年内还有一次加息的可能。明年二季度甚至明年下半年或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、苯乙烯、LPG、铁矿、两粕等期权品种。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 CBOT大豆主力11合约在国庆期间（9月28日晚间-10月6日）于1300美分/蒲承压下行，收于 1263.75美分/蒲附近，跌幅超过2%。国内豆粕现货价格在假期内下跌30-80元/吨不等。 【重要资讯】 美国农业部在季度库存报告中称，截至9月1日，美国所有部位的大豆库存为2.68亿蒲，比去年同 期的2.74亿蒲减少2%，创下2021年以来同期最低水平。报告出台前分析师们预计大豆库存为2.42 亿蒲。 2、巴西大豆主产区出现降雨利于大豆作物生长，而阿根廷大豆主产区依旧偏干旱不利于作物生长。 3、据USDA数据显示，截至10月1日，美豆收割进度为23%高于去年同期的22%和五年均值的 22%。 【市场逻辑】 美豆收割进度偏快、巴西大豆播种顺利，近期跌破1300美分/蒲关键位置。南美大豆上市之前CBOT 大豆价格重心难有进一步大跌，低点预计在1200美分/蒲一线。关注国庆节后豆粕下游补库情况。 【交易策略】 随着时间窗口的收窄，豆粕多单不建议继续持有，国庆前后豆粕考虑逢高沽空为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR401在6854-6957元之间波动，周度略涨0.86%。 【重要资讯】 2023年9月27日，ICE原糖收盘价为26.34美分/磅，人民币汇率为7.3130。经测算，配额内巴西糖 加工完税估算成本为6740元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为8670元/吨；配额内泰国糖加工 完税估算成本为6688元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为8602元/吨。 【市场逻辑】 2022/23制糖年度结束，糖厂期末库存降至历史低位，供应偏紧的形势尚未改变。9月27日国储糖实施首次拍卖，投放数量低于以往国储出库水平，而拍卖底价又高于市场预期。此次抛储会影响2023/24年度食糖供应，但因数量有限，暂时不会对糖市造成明显冲击，但需关注后续投放的规模。国庆长假期间，外糖走势存在较大不确定性。印度9月降雨较往年平均水平增加16%，对新年度食 糖产量的预估或许有待调整。巴西在9月上半月食糖增产8.54%，基本符合市场预期。 【交易策略】 中长期看，郑糖主力合约或许主要在6600-7100元区间震荡。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 长假期间LME铜价震荡下行，截至10月6日LME铜3个月合约收于8045美元/吨，较节前跌幅2.06%。节日期间风险积聚，非农就业数据大超预期，美联储重要官员再度强调继续升息的必要性，加之美国汽车工人罢工事件蔓延，恐进一步引发粘性通胀的预期。此外，美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡，为美国历史上首次，亦引发市场避险情绪升温。 【重要资讯】 1、美国劳工部10月6日表示，雇主在9月份新增就业人数33.6万，为1月以来的最大增幅，与前一个月大幅上修后的增加22.7万相比也大幅上升。7月份的就业增长也强于之前的估计。 2、据外电10月4日消息，国际铜业研究组织(ICSG)表示，预计今年全球铜市将出现2.7万吨的缺 口，2024年则将过剩46.7万吨。ICSG在一份报告中称，预计2023年和2024年世界精炼铜用量将分别增长约2%和2.7%。 3、据SMM调研，九月初沪铜现货市场持续走弱，月尾在铜价走跌带动下，下月消费情绪才明显转好，但总体而言随着国网订单走弱以及上半年表现优异的家电逐渐进入淡季，九月整体仍显现旺季不旺态势。十月在供过于求预期下，市场不得不再起担忧，今年”金九银十“恐怕均难达预期。 【市场逻辑】 从当前基本面来看，“金九银十”传统旺季过半，下游需求分化较为明显，国网线缆等维持景气度，但地产相关的产业链始终低迷，精铜杆开工率创下近五年新低，总体上存在一定“旺季不旺”的迹象。而从库存端来看，LME库存大幅增加，国内社会库存也见底回升，前期的旺季短缺逻辑开始走弱。 【交易策略】 随着美联储升息压力再度升温，市场交易重心可能再度回归海外宏观，铜价短期可能震荡偏弱运行，关注66000中线级别支撑位。节后仍建议反弹沽空或卖出深度虚值看涨期权，如CU2312C70000。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:【行情复盘】 期货市场：主力11合约节前一周呈现震荡偏弱走势，收于2628元/吨，周度跌幅为0.9%； 现货市场：节后玉米现货价格普跌。北方玉米集港价格2620-2690元/吨，较节前基本持平，广东蛇 口新粮散船2830-2850元/吨，较节前下降30元/吨，集装箱一级玉米报价2960-3000元/吨，较节前 下降20-40元/吨，黑龙江深加工企业陆续开秤，黑东潮粮折干仅2300-2350元/吨，黑西潮粮折干 2500-2600元/吨，吉林深加工玉米主流收购2500-2600元/吨，内蒙古玉米主流收购2650-2800元/ 吨，较节前下跌超百元；华北玉米价格较节前下跌超百元，山东2700-2850元/吨，河南2800元/吨 左右，河北2700-2900元/吨。（中国汇易） 【重要资讯】 （1）USDA作物周报显示，截至10月1日当周，美玉米的收获进度为23%，略低于分析师们预期的25%。玉米优良率为53%，和一周前持平。 （2）美国农业部发布的季度库存报告显示，9月1日美国所有部位的玉米库存总计13.6亿蒲，比去年同期低1.1%，比市场预期的14.29亿蒲低了4.8%，报告显示，农场库存为6.05亿蒲，同比增长19%；非农场库存为7.56亿蒲，同比下降13%。2023年6月至8月的玉米消费量为