贵金属周报：金价屡创新高，短期追高需谨慎

2024年4月1日 金价屡创新高，短期追高需谨慎 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周市场延续降息预期的交易逻辑，国际金价屡创新高。上周五公布的美联储青睐通胀指标2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比增长0.3%，如市场预期降温，个人消费支则出超预期反弹。鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据，仍预计通胀将继续在“颠簸的道路”下降。 上周五公布的美国2月核心PCE如预期降温，市场对于美联储6月首次降息的预期继续强化。由于上周五欧美市场休市，预计本周初市场将会消化通胀数据降温的利好，金银价格还将继续上攻。后期市场对于美联储首次降息的预期还会随着经济数据和美联储官员的讲话而摇摆。当前贵金属持看涨思路，但短期追高需谨慎。 操作建议：观望为宜 风险因素：美国3月非农就业数据超预期，美联储官员讲话打压降息预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 531.30 18.82 3.67 235163 178255 元/克 沪金T+D 529.50 16.75 3.27 41928 167492 元/克 COMEX黄金 2254.80 88.30 4.08 美元/盎司 SHFE白银 6471 155 2.45 522479 634627 元/千克 沪银T+D 6454 108 1.70 500146 5570788 元/千克 COMEX白银 25.10 0.26 1.05 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周市场延续降息预期的交易逻辑，国际金价屡创新高。上周五公布的美联储青睐通胀指标2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，环比增长0.3%，如市场预期降温，个人消费支则出超预期反弹。鲍威尔认为2月PCE“基本符合预期”，重申美联储不急于降息，希望看到更多“向好”的通胀数据，仍预计通胀将继续在“颠簸的道路”下降。 美联储多名高官谈降息。有望成为下一任美联储主席的有力候选人、美联储现任理事沃勒上周三“放鹰”。沃勒表示，没有必要急于降息，他强调最近的美国经济数据显示应该推迟降息或是减少今年的降息次数。理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次。芝加哥联储主席古尔斯比明确表态仍支持年内降息三次。古尔斯比的看法目前仍是美联储官员中的主流预期 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；需要降低利率以防止经济损害；欧洲央行是否在四月或六月开始降息并不重要；欧洲央行降息应该在春李开始，不受美联储影响；可能会以“温和”降息开始，之后不必在每次会议上都降息，尽管应该保留这一选项。 日本央行委员、鹰派领军人物田村直树称，金融环境仍将保持宽松。日本央行官员意外放鸽，日元再度下跌。 上周五公布的美国2月核心PCE如预期降温，市场对于美联储6月首次降息的预期继续强化。由于上周五欧美市场休市，预计本周初市场将会消化通胀数据降温的利好，金银价格还将继续上攻。当前贵金属持看涨思路，但短期不宜追涨。后期市场对于美联储首次降息的预期还会随着经济数据和美联储官员的讲话而摇摆。 本周重点关注：美国3月非农数据、ISM制造业和服务业PMI数据、2月耐用品订单数据，欧洲3月CPI数据等。事件方面，OPEC+将召开部长级会议，鲍威尔等多位美联储官员 发表讲话。 操作建议：观望为宜 风险因素：美国3月非农就业数据超预期，美联储官员讲话打压降息预期 三、重要数据信息 1、美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2021年3月以来最低，和市场预期一致，较1月上修0.1个百分点的增速2.9%放缓。2月核心PCE环比增长放缓至0.3%，也符合预期，1月增速由0.4%上修至0.5%。受汽油价格上涨推动，2月PCE物价指数同比增长较1月的2.4%加快至2.5%，为去年9月来首次增速回升，PCE环比增长0.3%，增速均符合预期。 2、美国2月通胀调整后实际个人消费支出环比增长0.4%，较1月的下降0.2.%回升，而且正增长的增速高于市场预期的0.1%。 3、美国四季度GDP年化季环比终值超预期上修至3.4%，前值为3.2%。GDP数据超预期上修主要源于消费者和政府支出以及商业投资的向上修正，显示经济增长势头强劲。 4、美国四季度核心PCE物价指数年化季环比终值从前值2.1%下修至2%，超出2.1% 不变的预期；但PCE物价指数年化季环比终值从3%超预期上修至3.3%。 5、上周首次申请失业救济人数持平不变，为21万人，依旧徘徊在历史低点附近，显示劳动力市场仍具韧性。 6、美国2月耐用品订单环比增长1.4%，核心资本货物订单环比3个月来首次增长。波音“飞机门”影响有所消退，非国防飞机订单环比反弹24.6%，商业投资也有所增加。但耐用品订单环比的1月前值进一步下修至-6.9%。 7、美国1月要房价指数S&P/CS全国房价指数同比涨6%，为2022年以来最快上涨， 12月前值为涨5.6%。环比跌0.1%，显著不及预期。 8、美国楼市先行指标新屋销售意外三个月来首次下滑，房价同比六连跌。美国2月新屋销售环比跌0.3%，预期为环比上涨2.1%，1月前值为环比上涨1.5%。2月的新房供应量攀升至46.3万套，为2022年10月以来的最高水平。2月新屋售价的中位值为40.05万美元，同比大跌7.6%。 9、美国2月季调后成屋签约销售指数环比升1.6%，预期升1.5%，前值降4.9%；同比降2.2%，前值降6.8%。 10、美国3月密歇根大学消费者信心指数终值79.4，预期76.5，初值76.5，2月终值 76.9。 11、美国3月一年期通胀率预期2.9%，预期3.1%，前值3.0%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/3/29 2024/3/22 2024/2/29 2023/3/29 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 830.15 835.33 822.91 928.02 -5.18 7.24 -97.87 ishare白银持仓 13190.55 13095.26 13405.05 14475.95 95.29 -214.50 -1285.40 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-03-26 265647 66353 199294 -2308 2024-03-19 278732 77130 201602 0 2024-03-12 283062 81460 201602 10309 2024-03-05 264148 72855 191293 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-03-26 80721 29885 50836 -1599 2024-03-19 77632 25197 52435 11457 2024-03-12 67094 26116 40978 12663 2024-03-05 58885 30570 28315 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价550 500 450 400 350 300 250 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-02 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,40035 2,200 30 2,000 1,80025 1,60020 1,400 15 1,200 2016-02 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-04 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-04 2018-04 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-04 2021-04 2022-04 0 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2019-04 2023-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 28 26 24 22 20 18 16 2024-01 14 12 10 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-09 2010-09 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-09 2014-09 2016-09 2018-09 2020-09 2022-09 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-02 2012-