贵金属周报：金银大幅上涨，短期追高需谨慎

2023年10月23日 金银大幅上涨，短期追高需谨慎 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格继续上涨，国际金价四连涨，盘中再度突破2000美元/盎司。美联储主席鲍威尔讲话暗示暂停加息持续得更久提振贵金属价格走势。且巴以冲突持续升级，避险需求也给予金价支撑。 美联储主席鲍威尔：美国通胀仍太高，经济强劲的额外证据或支持加息，但应谨慎行事。市场普遍预期美联储将暂停加息。 当前市场对于美联储在11月初的议息会议上不加息的预期强烈，且巴以冲突持续升级，避险需求也支撑贵金属价格走势。鉴于近期贵金属涨幅已大，当前追高需谨慎。 本周重点关注：美国三季度实际GDP、美国9月PCE物价指数，欧元区10月制造业PMI初值等。事件方面，关注欧洲央行利率决议，以及中东局势的发展。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国经济数据远超预期  一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 476.68 21.76 4.78 157375 178255 元/克 沪金T+D 474.15 11.27 2.43 14590 170776 元/克 COMEX黄金 1993.10 47.20 2.43 美元/盎司 SHFE白银 5831 117 2.05 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5828 35 0.60 585912 5621388 元/千克 COMEX白银 23.53 0.64 2.77 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续上涨，国际金价四连涨，盘中再度突破2000美元/盎司。美联储主席鲍威尔讲话暗示暂停加息持续得更久提振贵金属价格走势。且巴以冲突持续升级，避险需求也给予金价支撑。 美联储褐皮书显示：自9月以来经济活动几乎没有变化，整体物价继续温和上涨；消费支出呈现不稳定态势，尤其是汽车和一般零售业；全国劳动力市场紧张程度继续缓解；几个地区报告称，预计未来价格大幅上涨的公司数量有所减少。 美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软。鲍威尔没排除数据太好会进一步加息，但也强调风险和债市收益率上涨收紧了金融状况。此外，考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。另外，鲍威尔还指出，债市收益率上升可能意味着无需更多加息。 多位美联储官员发表讲话，整体偏鸽派，支撑暂停加息，进入政策观望期。加沙局势持续恶化，据报道，本轮巴以冲突已导致双方超过5200人死亡。 当前市场对于美联储在11月初的议息会议上不加息的预期强烈，且巴以冲突持续升级，避险需求也支撑贵金属价格走势。鉴于近期贵金属涨幅已大，当前追高需谨慎。 本周重点关注：美国三季度实际GDP、美国9月PCE物价指数，欧元区10月制造业 PMI初值等。事件方面，关注欧洲央行利率决议，以及中东局势的发展。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国经济数据远超预期 三、重要数据信息 1、美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。 2、美国9月工业产出环比升0.3%，预期持平，前值自升0.4%修正至持平；制造业产出环比升0.4%，预期升0.1%，前值自升0.1%修正至降0.1%。 3、美国上周初请失业金人数为19.8万人，预期21.2万人，前值自20.9万人修正至21.1 万人；10月7日当周续请失业金人数万人，预期171万人，前值自170.2万人修正至170.5 万人。 4、伴随着购房者负担能力的进一步恶化，美国9月成屋销售年化396万户，降至2010年以来新低。9月成屋售价的中位数同比上涨2.8%，是有记录以来最高的9月。首次购房者占比创下历史最低，仅27%，低于全现金买房的29%占比，非常罕见。 5、美国9月新屋开工总数年化为135.8万户，预期138万户，前值自128.3万户修正至 126.9万户；营建许可总数147.3万户，预期145万户，前值自154.3万户修正至154.1万户。 6、欧元区10月ZEW经济景气指数2.3，前值-8.9。 7、美联储理事沃勒认为，若实体经济疲软，美联储将有更多空间观望，让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用，若经济继续显示强劲势头，或通胀重新加速上行，可能需要进一步加息。 8、美联储“大鸽派”费城联储主席哈克表示，货币政策具有滞后性，美联储应继续暂停加息至明年初。 9、美联储巴尔金：倾向于维持利率不变，有时间观望是否需要进一步加息；通胀路径尚不明确，但看到明显进展；个别信息显示劳动力需求改善，经济增长放缓。 10、美联储哈克：如有需要，将毫不犹豫支持更多加息；不会因为每月数据的正常波动而作出反应；果断而耐心的政策姿态将帮助美国经济软着陆；当前美联储已经到了可以持稳利率水平的节点；肯定不会容忍通胀再度加速。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/10/20 2023/10/13 2023/9/20 2022/10/20 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 863.24 862.37 878.83 928.10 0.87 -15.59 -64.86 ishare白银持仓 13743.74 13971.78 13980.77 15104.19 -228.04 -237.03 -1360.45 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-17 231412 118674 112738 41305 2023-10-10 220332 148899 71433 -19793 2023-10-03 228406 137180 91226 -24589 2023-09-26 235560 119745 115815 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-17 50749 31003 19746 7447 2023-10-10 50337 38038 12299 -3045 2023-10-03 51405 36061 15344 -4761 2023-09-26 51539 31434 20105 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-08 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-08 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-10 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-10 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-10 2018-10 2019-10 2020-10 2021-10 2022-10 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-04 2021-07 2021-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-07 15 10 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-03 2010-03 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-03 2014-03 2016-03 2018-03 2020-03 2022-03 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-08 2011-08 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-08 2015-08 2017-08 2019-08 2021-08 2023-08 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 6/9 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08