量化周报：本周建议多配原油、低硫燃料油、豆油

期货研究报告|量化周报2022-08-21 本周建议多配原油、低硫燃料油、豆油 研究院量化组 研究员 何绪纲 0755-23887993 hexugang@htfc.com从业资格号：F3069194投资咨询号：Z0017190 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、豆油、铁矿石、锌，少配乙二醇、聚氯乙烯、天然橡胶、白糖、聚乙烯。 基本面角度建议做多RB10-(I09+J09)、I01(put)、RB10、M2209、RM2209。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/08/15-2022/08/19）沪深300指数下跌1.13%，商品指数下跌4.29%，国债指数上涨0.46%。上周（2022/08/08-2022/08/12）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨0.55%；宏观基金表现最差，下跌0.02%。 流动性方面，权益市场中，本周华宝中证医疗ETF净申购最多达13.3亿份，南方MSCI中国A50互联互通ETF净赎回最多达4.68亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达2亿元，农产品板块保证金流�最多达24亿元。 权益市场行业方面，本周农林牧渔行业表现最好，上涨4.0%；有色金属行业表现最差，下跌4.4%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.3%；大盘成长风格表现最差，上涨1.5%。 衍生品市场品种方面，本周原油表现最好，上涨4.7%；焦炭表现最差，下跌8.0%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨1.89%；短周期动量风格表现最差，下跌2.09%。 交易结构上，股票行业中机械设备拥挤度最高为12.69分，综合最低为-11.13分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.54%，IF年化基差率均值为-1.05%，IC年化基差率均值为-5.99%。 商品期货端，低硫燃料油、纯碱、原油贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、鲜苹果升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/08/15-2022/08/19）沪深300指数下跌1.13%，商品指数下跌4.29%，国债指数上涨0.46%。上周（2022/08/08-2022/08/12）各类型策略产品中，股票基金表现最好，上涨0.55%；宏观基金表现最差，下跌0.02%。其中，债券基金跑赢国债指数，CTA跑输商品指数，股票基金跑输沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑输现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 商品指数 -4.29 3.17 -11.53 1.34 1.81 -30.66 -22.0 25.08 16.82 0.11 0.06 沪深300 -1.13 0.92 3.45 -15.26 9.46 -46.96 -27.51 15.83 23.5 0.4 0.2 股票基金 - 0.55 5.87 -14.07 24.09 -33.82 -19.21 12.97 15.82 1.52 0.71 中性对冲基金 - 0.44 3.86 5.48 10.73 -5.36 -0.77 4.1 3.92 2.74 2.0 债券基金 - 0.43 1.7 2.72 7.69 -1.96 0.0 2.76 2.61 2.95 3.92 CTA基金 - 0.23 4.7 8.47 49.4 -8.72 -0.7 8.46 10.88 4.54 5.66 宏观基金 - -0.02 3.61 -4.68 35.86 -18.96 -13.75 10.08 11.65 3.08 1.89 国债指数 0.46 -0.21 0.1 -0.08 1.31 -6.27 -3.0 1.89 2.78 0.47 0.21 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 流动性 流动性方面，权益市场中，本周华宝中证医疗ETF净申购最多达13.3亿份，南方MSCI中国A50互联互通ETF净赎回最多达4.68亿份。衍生品市场中，本周能源化工板块保证金流入最多达2亿元，农产品板块保证金流�最多达24亿元。 图2:股票、期货成交额（亿元）图3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 华宝中证医疗ETF13.3 医药ETF12.94 国联安中证全指半导体产品与设备ETF8.56 酒ETF7.73 1000ETF4.28 华夏中证内地低碳经济主题ETF-2.23 广发中证基建工程ETF-2.28 华安创业板50ETF-2.58 华泰柏瑞中证光伏产业ETF-2.71 南方MSCI中国A50互联互通ETF-4.68 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图4:各板块保证金（亿元）图5:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周农林牧渔行业表现最好，上涨4.0%；有色金属行业表现最差，下跌4.4%。权益市场风格方面，大盘价值风格表现最好，上涨0.3%；大盘成长风格表现最差，上涨1.5%。 图6:股票市场前五&后五行业表现（%）图7:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周原油表现最好，上涨4.7%；焦炭表现最差，下跌8.0%。衍生品市场风格方面，长周期动量风格表现最好，上涨1.89%；短周期动量风格表现最差，下跌2.09%。 图8:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图9:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中机械设备拥挤度最高为12.69分，综合最低为-11.13分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.54%，IF年化基差率均值为-1.05%，IC年化基差率均值为-5.99%。 图10:股票行业前四&后四拥挤度图11:股指期货年化基差率 行业拥挤度 机械设备12.69 建筑材料12.04 电力设备11.5 家用电器11.03 国防军工-7.96 环保-8.28 非银金融-9.51 综合-11.13 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，低硫燃料油、纯碱、原油贴水结构较强，天然橡胶、乙二醇、鲜苹果升水结构较强。 表2:商品期货升贴水结构排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 天然橡胶 乙二醇 鲜苹果 玉米 白银 黄金 锰硅 棕榈油 白糖 铜 棉花 铝 玻璃 锡 热轧卷板 国际铜 硅铁 甲醇 聚乙烯 苯乙烯 聚丙烯 短纤 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 聚氯乙烯 不锈钢 焦炭 螺纹钢 锌 豆一 豆油 燃料油 镍 生猪 PTA 石油沥青 纸浆 菜籽油 铁矿石 LPG 菜籽粕 豆粕 焦煤 原油 纯碱 低硫燃料油 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配中证500（IC），空配上证50（IH）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、豆油、铁矿石、锌，少配乙二醇、聚氯乙烯、天然橡胶、白糖、聚乙烯。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 *图16中商品配置结果来源于图10中华泰期货商品风格策略指数 表3:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 原油 低硫燃料油 豆油 铁矿石 锌 燃料油 石油沥青 菜籽油 菜籽粕 镍 豆粕 棕榈油 纯碱 焦煤 焦炭 LPG 玉米 豆一 锡 生猪 螺纹钢 黄金 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 PTA 铝 国际铜 纸浆 鲜苹果 铜 棉花 热轧卷板 白银 玻璃 短纤 聚丙烯 硅铁 锰硅 甲醇 苯乙烯 不锈钢 聚乙烯 白糖 天然橡胶 聚氯乙烯 乙二醇 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多RB10-(I09+J09)、I01(put)、RB10、M2209、RM2209。 表4:基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 RB10-(I09+J09) 4.0 1）粗钢产量压产，将扭转行业的利润分配结构，但不可过急，需要时间 2）配置上，可以采取灵活多种形式，多头标的螺纹和热卷均可；空头标的，可进行灵活调整，尤其是焦煤和焦炭的空单切换 3）本策略为中期策略，预计将在7月份显露现实端的变化 I01(put) 4.0 前期建仓，继续持有 RB10 4.0 1）大去库；2）情绪有所缓和；3）地产救助政策有利于消费向好 M2209 3.0 8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始�现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度�发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆�口市场前景广阔，周度�口销售报告同样显示新作美豆累计�口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。 RM2209 3.0 8月是每年美国大豆的关键生长期，天气预报显示8月开始美国大豆主产区开始�现高温少雨迹象，可能对今年美豆单产形成不利影响。从供需平衡表角度�发，22/23年度美豆平衡表依然呈现低库存紧平衡状态，如果受天气影响单产进一步下降，新作美豆供应将进一步收紧。同时，考虑到上半年南美大豆减产，下半年美豆�口市场前景广阔，周度�口销售报告同样显示新作美豆累计�口量已经达到1400万吨以上，远超历年同期水平，因此CBOT美豆和升贴水价格易涨难跌，进口大豆成本高企将带动国内粕类价格持续上涨。 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议详见报告： 《华泰期货量化专题报告20220322：华泰期货资产配置系列（一）——商品策略指数的有效前沿》 《华泰期货量化专题报告20220401：华泰期货资产配置系列（二）——多种配置方案的比较》 《华泰期货量化专题报告20220407：华泰期货资产配置系列（三）——FOF研究初探》 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但