量化周报：本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油

期货研究报告|量化周报2022-08-28 本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油 研究院量化组 研究员 高天越 0755-23887993 gaotianyue@htfc.com从业资格号：F3055799投资咨询号：Z0016156 陈辰 0755-23887993 chenchen@htfc.com从业资格号：F3024056投资咨询号：Z0014257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油、锌、铁矿石，少配天然橡胶、乙二醇、白银、聚氯乙烯、聚乙烯。 基本面角度建议做多RB10-RB01、M2209、RM2209、ZN2209，做空FG01。 市场回顾 行情表现方面，本周（2022/08/22-2022/08/26）沪深300指数下跌0.86%，商品指数上涨3.54%，国债指数下跌0.26%。上周（2022/08/15-2022/08/19）各类型策略产品中，宏观基金表现最好，上涨0.87%；CTA基金表现最差，下跌0.98%。 流动性方面，权益市场中，本周国联安中证全指半导体产品与设备ETF净申购最多达8.36亿份，1000ETF净赎回最多达10.64亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达15亿元，黑色建材板块保证金流�最多达15亿元。 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨4.3%；电子行业表现最差，下跌6.7%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨0.5%；小盘成长风格表现最差，上涨4.4%。 衍生品市场品种方面，本周硅铁表现最好，上涨6.7%；nan表现最差，下跌4.7%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.87%；偏度风格表现最差，下跌0.27%。 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.88分，综合最低为-14.14分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.69%，IF年化基差率均值为-1.11%，IC年化基差率均值为-5.93%。 商品期货端，纯碱、原油、焦煤贴水结构较强，天然橡胶、鲜苹果、乙二醇升水结构较强。 市场概览 行情表现 行情表现方面，本周（2022/08/22-2022/08/26）沪深300指数下跌0.86%，商品指数上涨3.54%，国债指数下跌0.26%。上周（2022/08/15-2022/08/19）各类型策略产品中，宏观基金表现最好，上涨0.87%；CTA基金表现最差，下跌0.98%。其中，债券基金跑输国债指数，CTA跑赢商品指数，股票基金跑赢沪深300，中性对冲基金跑赢现金，宏观基金跑赢现金。 图1:近三个月市场概览（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *本报告中所有折线图采用时间范围为近3个月，所有柱状图采用时间范围为本周 表1:各资产类别表现 收益率（%）回撤（%）波动率（%）风险收益指标 资产类别 本周 上周 近三月 今年 历史年化 最大 动态 近一年 历史 Sharpe Calmar 宏观基金 - 0.87 5.07 -3.85 36.19 -18.96 -13.0 10.14 11.64 3.11 1.91 中性对冲基金 - 0.8 4.33 6.33 10.88 -5.36 0.0 4.12 3.92 2.77 2.03 国债指数 -0.26 0.46 0.23 0.38 1.36 -6.27 -2.55 1.94 2.78 0.49 0.22 债券基金 - -0.08 1.6 2.63 7.66 -1.96 -0.08 2.73 2.61 2.94 3.9 股票基金 - -0.12 7.03 -14.17 23.99 -33.82 -19.3 12.52 15.8 1.52 0.71 CTA基金 - -0.98 3.47 7.41 48.69 -8.72 -1.67 8.55 10.88 4.48 5.58 沪深300 -0.86 -1.13 4.42 -16.22 9.2 -46.96 -28.33 15.39 23.47 0.39 0.2 商品指数 3.54 -4.29 -16.18 -3.01 1.23 -30.66 -25.34 25.37 16.87 0.07 0.04 数据来源：同花顺华泰期货研究院 *部分产品净值披露较晚，为保证数据准确性，暂以“-”代替 流动性 流动性方面，权益市场中，本周国联安中证全指半导体产品与设备ETF净申购最多达8.36亿份，1000ETF净赎回最多达10.64亿份。衍生品市场中，本周农产品板块保证金流入最多达15亿元，黑色建材板块保证金流�最多达15亿元。 图2:股票、期货成交额（亿元）图3:ETF净申购前五&后五（亿份） ETF份额变动 国联安中证全指半导体产品与设备ETF8.36 华宝中证医疗ETF7.62 华夏上证科创板50成份ETF4.98 华夏国证半导体芯片ETF2.65 医药ETF2.42 国泰中证畜牧养殖ETF-2.82 国泰中证军工ETF-3.31 华夏上证50ETF-3.98 华夏中证1000ETF-6.04 1000ETF-10.64 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 图4:各板块保证金（亿元）图5:各板块保证金流入/流出（亿元） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 板块风格 权益市场行业方面，本周煤炭行业表现最好，上涨4.3%；电子行业表现最差，下跌6.7%。权益市场风格方面，中盘价值风格表现最好，上涨0.5%；小盘成长风格表现最差，上涨4.4%。 图6:股票市场前五&后五行业表现（%）图7:股票市场各风格表现（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 衍生品市场品种方面，本周硅铁表现最好，上涨6.7%；nan表现最差，下跌4.7%。衍生品市场风格方面，期限结构风格表现最好，上涨1.87%；偏度风格表现最差，下跌0.27%。 图8:衍生品市场前五&后五品种表现（%）图9:衍生品市场各风格表现（%） 数据来源：天软华泰期货研究院数据来源：天软华泰期货研究院 *图10中数据来源为华泰期货商品因子体系，具体可参考WindHTCI系列指数 交易结构 交易结构上，股票行业中交通运输拥挤度最高为12.88分，综合最低为-14.14分。中性对冲端，IH年化基差率均值为0.69%，IF年化基差率均值为-1.11%，IC年化基差率均值为-5.93%。 图10:股票行业前四&后四拥挤度图11:股指期货年化基差率 行业拥挤度 交通运输12.88 机械设备11.45 家用电器9.11 建筑材料8.94 国防军工-10.67 美容护理-10.71 非银金融-11.66 综合-14.14 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 商品期货端，纯碱、原油、焦煤贴水结构较强，天然橡胶、鲜苹果、乙二醇升水结构较强。 表2:商品期货升贴水结构排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 纯碱 原油 焦煤 豆粕 低硫燃料油 菜籽油 菜籽粕 铁矿石 燃料油 石油沥青 生猪 纸浆 PTA 焦炭 苯乙烯 LPG 豆油 镍 螺纹钢 不锈钢 锌 短纤 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 硅铁 聚氯乙烯 豆一 热轧卷板 国际铜 聚丙烯 玻璃 甲醇 锡 聚乙烯 棕榈油 锰硅 棉花 铜 铝 白糖 黄金 白银 玉米 乙二醇 鲜苹果 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议 战术层面，权益市场中，本周建议多配上证50（IH），空配中证500（IC）；商品市场中，本周建议多配原油、低硫燃料油、燃料油、锌、铁矿石，少配天然橡胶、乙二醇、白银、聚氯乙烯、聚乙烯。 图12:权益市场宽基优选（%）图13:商品市场品种配置（%） 数据来源：同花顺华泰期货研究院数据来源：同花顺华泰期货研究院 *图16中商品配置结果来源于图10中华泰期货商品风格策略指数 表3:商品市场最新品种配置 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 品种 原油 低硫燃料油 燃料油 锌 铁矿石 菜籽粕 纯碱 豆油 焦炭 豆粕 生猪 镍 焦煤 LPG 菜籽油 棕榈油 玉米 石油沥青 螺纹钢 棉花 PTA 硅铁 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 品种 鲜苹果 国际铜 锰硅 短纤 纸浆 黄金 热轧卷板 锡 铜 铝 豆一 不锈钢 苯乙烯 甲醇 聚丙烯 玻璃 白糖 聚乙烯 聚氯乙烯 白银 乙二醇 天然橡胶 数据来源：天软华泰期货研究院 基本面角度建议做多RB10-RB01、M2209、RM2209、ZN2209，做空FG01。 表 4: 基本面品种观点 交易合约 评分 逻辑 FG01 -4.0 1）大趋势过剩；2）反弹布空 RB10-RB01 3.0 1）近月去库过快；2）远期预期悲观；3）止损条件为库存不去化或产量上升过快 M2209 3.0 国外方面，美国农业部8月报告单产利空�尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆�口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。 RM2209 3.0 国外方面，美国农业部8月报告单产利空�尽，本周美国产区Profarmer调研数据将逐步验证今年美豆实际产量表现，对短期市场价格影响较大。国内方面，四季度国内进口大豆到港预期紧张，下游逐步接受远月高基差报价，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，油厂豆粕库存压力下降。在今年南美大豆减产的背景下，全球大豆�口供应仍趋紧张，尤其下半年全球大豆进口更多需要依赖美豆市场，未来美豆价格仍然易涨难跌，成本端的抬升将推动国内粕类价格同步上涨。 ZN2209 3.0 下半年基本面相对较好，国内外都有逼仓预期，跨品种多配，多锌空铝，内外反套 数据来源：天软华泰期货研究院 配置建议详见报告： 《华泰期货量化专题报告20220322：华泰期货资产配置系列（一）——商品策略指数的有效前沿》 《华泰期货量化专题报告20220401：华泰期货资产配置系列（二）——多种配置方案的比较》 《华泰期货量化专题报告20220407：华泰期货资产配置系列（三）——FOF研究初探》 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对