石油沥青周报：成本端支撑偏强，裂解价差承压

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 核心观点 ■ 市场分析 本周沥青盘面呈现震荡走势，成本端支撑偏强，但BU整体波动幅度有限。 国内供给：参考隆众资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为30.2%，环比下降2.5%，沥青周产量为51.8万吨，环比下降7.4%。主要是齐鲁石化、山东汇丰、宁波科元以及江苏新海均转产沥青，损失产能共计490万吨/年，加之个别主营炼厂小幅降产，带动整体产能利用率下降。 需求：节后项目开工进度不及预期，终端需求恢复力度偏弱。3月底至4月初，中东部地区气温将持续偏高，但是江南、华南地区整体降雨量将增多，不利于道路项目施工，预计上述区域沥青刚性需求释放依旧缓慢；对于其他降雨量较少的地区，由于终端资金回款较差，道路项目开工较少，沥青刚性需求同样改善力度有限。目前，市场初步预期终端需求在4月中旬大概率有回暖迹象。 库存：参考隆众资讯数据，截止3月28日国内54家沥青样本厂库库存共计113.5万吨，较上周四（3月21日）下跌1.8%，其中华北地区去库明显。部分炼厂月底合同执行出货，业者集中提货，带动厂库库存有所去库；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计271.5万吨，较上周四（3月21日）增加1.1%，尤其华东地区累库明显。分析原因一方面，部分贸易商存在移库行为；另一方面，受三峡检修，上游船舶，仅单边过闸等待时间时间较长，影响资源流通，社会库出库有限，出现小幅累库。 逻辑：当前沥青市场多空交织，支撑因素主要来自于成本端，近期原油价格走势偏强，Brent和WTI已分别突破85和80美元/桶关口。在油价中枢抬升的背景下，沥青生产利润与估值均处于低位区间，炼厂开工负荷难以明显提升，供应增长与累库趋势均受到抑制。但另一方面，沥青终端需求改善幅度仍有限，自身市场驱动不足，盘面依然是跟随原油被动上涨，因此弹性落后，裂解价差承压。整体来看，当前沥青市场驱动较弱但估值也偏低，盘面或延续区间震荡走势。短期建议观望为主，中期可以关注终端需求改善及美国对委内瑞拉制裁政策的变化情况。 期货研究报告|石油沥青周报2024-03-31 成本端支撑偏强，裂解价差承压 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 单边中性，观望为主 ■ 风险 无 石油沥青周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 ................................................................................................................ 4 图 2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青市场库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2024/3/31 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶 图 2:BU对Brent裂解价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 图 4: 山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 01002003004005006007008000500100015002000250030003500400045002022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/02SHFE BU