纺织服装与化妆品行业周报（20240331）：3月越南纺织品及鞋类出口环比改善，LululemonFY23收入同比增19%

2024年3月31日 行业研究 3月越南纺织品及鞋类出口环比改善，LululemonFY23收入同比增19% ——纺织服装与化妆品行业周报（20240331） 要点 3月越南纺织品及鞋类出口环比改善。据越南统计局，2024年3月单月越南纺 织品出口额合计为26.00亿美元，单月同比下滑1.89%、降幅较2月收窄6.81PCT，1~3月累计同比增长7.76%；鞋类出口额合计为17.00亿美元，单月同比增长9.68%、增速较2月转正，1~3月累计同比增长12.40%。LululemonFY23中国大陆收入增速较快。FY2023公司收入同比增长19%至96亿美元；FY2023Q4收入同比增长16%至32亿美元，收入增长主要系北美地区和中国大陆收入增加所贡献。截至2023财年末，公司库存同比减少9%至13亿美元。收入分地区来看，美洲地区、中国大陆、其他地区FY2023收入分别同比增长12%、67%、43%，收入占比分别为79%、10%、11%。中国大陆收入增长主要系FY2023可比门店销售额按固定汇率计同比增长46%贡献，也有新开店及扩店的贡献。展望来看，公司预计，FY2024全年公司收入将同比增约11%~12%、FY2024Q1同比增约9%~10%。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2024年03月25日~03月29日）上证指数深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.23%、1.72%、0.21%，纺织服装板块上涨0.96%，位列31个申万一级行业的第5位；其中纺织制造板块上涨0.54%，服装家纺板块上涨0.16%。过去一个月（2024年02月28日~03月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.85%、1.42%、1.22%，纺织服装板块上涨3.31%，位列31个申万一级行业的第8位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨0.56%、跑赢沪深300指数0.77PCT。过去一个月化妆品板块下跌3.11%、跑输沪深300指数4.34PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第8位、过去一个月涨幅位列第 29位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育23年收入同比增16%，归母净利润（包括 /不包括AMER）同比增35%/45%；安踏品牌将在上海武康路开设首家可持续概念店铺；申洲国际23年收入、归母净利润同比下滑10%、0.1%；加拿大鹅宣布将在全球裁员17%；江南布衣收购英国家具品牌E&S；LVMH董事会成员发生变动；科丝美诗任命沈相培为中国CEO。 投资建议：1）纺织服装行业：多数港股纺织服装行业上市公司完成披露年度业绩。上游纺织制造方面，自23年年末开始的纺织制造上游行业订单改善正在进行，从部分已披露年度业绩的公司可以看到订单、毛利率、净利率等指标的好转，结合多家国际品牌去库存进入尾声，预计24年全年纺织制造行业盈利能力逐步 向上、期待业绩迎来修复。我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。下游品牌服饰方面，经历过23年的低基数复苏，在当前整体 需求环境相对偏平稳的背景下，我们认为头部品牌继续占优、竞争力持续得以强化；另外结合品牌服饰头部公司行业地位、经营情况和现金流相对平稳的特点， 我们认为高股息也将成为一大加分项。A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟，关注太平鸟、锦泓集团；港股运动鞋服龙头继续推荐安踏体育、李宁、特步国际，关注361度。 2）化妆品行业：从行业整体大盘需求仍偏平淡，但竞争格局中国货品牌进一步崛起，消费降级以及消费者需求细分化的趋势下，部分国货品牌有所受益。同时，行业内公司已经普遍认可在流量红利逐步减弱的背景下，加强精细化管理、多渠道拓展，追求销售规模和盈利能力的发展平衡。标的方面，我们继续推荐珀莱雅 关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 风险提示：国内外宏观经济增速下行、需求疲软；极端天气影响影响零售；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升;汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 纺织和服装增持（维持）化妆品 买入（维持） 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 0% -20% -40% 纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报1~2月社零服装及化妆品零售额表现平稳，耐克FY2024Q3收入同比持平——纺织服装与化妆品行业周报（20240322） 阿迪23年收入持平、24年预计增中个位数，纺织制造行业业绩修复进行时——纺织服装与化妆品行业周报（20240317） 1~2月纺织品及服装出口向好，政府工作报告出炉、期待消费稳步增长——纺织服装与化妆品行业周报（20240310） 1、24年3月越南纺织品、鞋类出口额单月同比-2%、+10% 据越南统计局，2024年3月单月越南纺织品出口额合计为26.00亿美元，单月同比下滑1.89%、降幅较2月收窄6.81PCT，1~3月累计同比增长7.76%；鞋类出口额合计为17.00亿美元，单月同比增长9.68%、增速较2月转正，1~3月累计同比增长12.40%。 图1：2021年1月~2024年3月越南纺织品和鞋类出口额单月同比增速（%） 图2：2021年1月~2024年3月越南纺织品和鞋类出口额累计同比增速（%） 200 150 100 50 0 -50 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -100 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 -40 越南:出口金额:纺织品:当月同比越南:出口金额:鞋类:当月同比 越南:出口金额:纺织品:累计同比 越南:出口金额:鞋类:累计同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、lululemonFY2023收入同比增19%，中国大陆收入增速较快 lululemon披露截至2024年1月28日的2023财年第四季度及全年业绩。FY2023公司收入同比增长19%至96亿美元；FY2023Q4收入同比增长16%至 32亿美元，收入增长主要系北美地区和中国大陆收入增加所贡献。截至2023财年末，公司库存同比减少9%至13亿美元。 公司盈利能力有所改善。毛利率方面，FY2023公司调整后毛利率同比提升2.4PCT至58.6%，FY2023Q4同比提升2.0PCT至59.4%，毛利率提升主要系海运费和空运运费减少所贡献。营业利润率方面，FY2023公司调整后营业利润率同比提升1.1PCT至23.2%，FY2023Q4同比提升0.2PCT至28.5%。 女性和男性产品收入保持稳健增长。收入分品类来看，女性产品系列、男性产品系列产品FY2023收入分别同比增长17%、15%；女性产品系列、男性产品系列FY2023Q4收入分别同比增长13%、15%。 中国大陆收入增速领先。收入分地区来看，美洲地区、中国大陆、其他地区FY2023收入分别同比增长12%、67%、43%，收入占比分别为79%、10%、11%。中国大陆收入增长主要系FY2023可比门店销售额按固定汇率计同比增长46%贡献，也有新开店及扩店的贡献。FY2023Q4美洲市场、国际市场收入分别同比增长9%、54%。 线下增速快于线上，门店呈外延扩张趋势。收入分渠道来看，自营门店、电商渠道FY2023收入分别同比增长21%、17%；FY2023Q4收入同比增长15%、17%。门店数量方面，截至2023财年末，公司全球门店数量达到711家，其中美国、 中国大陆、加拿大门店数量分别为367家、127家、71家，较财年初分别净增加5%、28%、3%。 展望来看，公司预计，FY2024全年公司收入将在107~108亿美元之间，同比增长约11%~12%，FY2024Q1公司收入将在21.75~22.00亿美元之间，增长约9%~10%。2024年产品创新是lululemon的重点领域之一，公司将对瑜伽和训练系列进行面料创新，继续丰富经典的Align产品系列以及LicensetoTrain系列；针对男士客人，公司将推出高尔夫产品，持续打造PaceBreaker等经典系列。 3、行情回顾 3.1、纺织服装板块 上周（2024年03月25日~03月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.23%、1.72%、0.21%，纺织服装板块上涨0.96%，位列31个申万一级行业的第5位。过去一周，31个申万一级行业中有9个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是石油石化、有色金属、家用电器，涨幅分别为4.08%、3.72%、2.10%；涨幅位居后三名的分别是传媒、计算机、电子，跌幅分别为9.52%、 6.47%、4.43%。 过去一个月（2024年02月28日~03月29日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.85%、1.42%、1.22%，纺织服装板块上涨3.31%，位列31个申万一级行业的第8位。过去一个月，31个申万一级行业有23个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是有色金属、石油石化、电力设备，涨幅分别为13.38%、5.45%、4.82%；涨幅排名后三位的行业分别是非银金融、房地产、煤炭，跌幅分别为5.90%、5.01%、3.82%。 图3：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2024/03/29）图4：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2024/03/29） 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 8% 4% 0% -4% -8% 纺织服装上证指数 纺织服装上证指数深证成指沪深300深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图5：过去一周申万一级行业涨幅（截至2024/03/29）图6：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2024/03/29） 传媒计算机电子通信 社会服务非银金融医药生物汽车 商贸零售房地产电力设备机械设备美容护理轻工制造综合 国防军工食品饮料煤炭 建筑材料 钢铁建筑装饰农林牧渔基础化工交通运输 ☆化妆品☆ 环保 银行纺织服饰公用事业家用电器有色金属石油石化 -15-10-505 过去一周涨跌幅（%） 非银金融房地产煤炭 ☆化妆品☆医药生物建筑材料计算机商贸零售传媒 美容护理银行 交通运输钢铁电子 社会服务建筑装饰农林牧渔轻工制造基础化工食品饮料家用电器机械设备通信 环保纺织服饰汽车 综合国防军工公用事业电力设备石油石化有色