纺织服装与化妆品行业周报：NikeFY2023Q3大中华区收入同比增1%，库存环比继续回落

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月26日 行业研究 NikeFY2023Q3大中华区收入同比增1%，库存环比继续回落 ——纺织服装与化妆品行业周报（20230324） 纺织和服装 Nike2023财年第三季度财务数据：公司FY2023Q3收入同比增长19%（按固定汇率计算，下同），毛利率同比下降3.30PCT至43.3%。截至2023年2月28日，公司库存为89亿美元、同比增长16%，环比来看，库存呈继续下降趋势，相较2022年11月减少5%。分渠道来看，公司直营、电商、批发收入分别同比增长22%、24%、18%。分品牌来看，公司Nike、Converse品牌收入分别同比增长19%、12%。Nike品牌分地区来看，公司北美地区、EMEA地区、大中华区、亚太和拉丁美洲收入分别同比+27%、+26%、+1%、-12%；分品类来看，鞋类、服装、配饰收入分别同比增长25%、10%、8%，收入占比分别为68%、29%、3%。展望来看，公司预计考虑汇率因素影响后，2023财年全年收入同比为高个位数增长。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年03月20日~03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.46%、3.16%、1.72%，纺织服装板块上涨0.68%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块上涨1.51%、服装家纺板块上涨0.37%。过去一个月（2023年02月22日~2023年03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为1.24%、2.79%、2.83%，纺织服装板块下跌1.54%，位列31个申万一级行业的第7位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.44%、跑输沪深300指数3.17PCT。过去一个月化妆品板块下跌10.45%、跑输沪深300指数7.62PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第28位、过去一个月涨幅位列第32位。 行业新闻及重点公司动态：安踏体育2022年收入同比增长8.8%，归母净利润（包括/不包括合营公司AMER影响）分别同比下滑1.7%、3.1%；特步国际2022年收入同比增长29.1%，归母净利润同比增长1.5%；伟星股份2022年收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长8.97%；瑞士On昂跑2022年收入同比增长69%，2023年预期收入按固定汇率计将同比增长42%；男女生活方式品牌Scotch & Soda已在荷兰申请破产；LV推出首个婴儿系列；祛斑美白化妆品原料新规出台；全国化妆品抽检合格率达97.60%、上海抽检力度最大。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，社零数据显示1~2月服装零售环比现好转，我们认为2023年将是行业性业绩和估值双修复的一年，品牌服饰板块表现可期。近期22年年报及23年一季报进入密集披露期，以港股运动服饰公司来看，运动服饰赛道仍然具备高景气度，且安踏等公司均在财报上展现了较强的抗风险能力和经营韧性，在能力建设上也仍领先于服装行业。我们持续推荐长期景气度最高、兼具行业政策推动和消费升级/国潮崛起趋势的运动服饰赛道，标的方面继续推荐港股运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时，在其他服装家纺领域我们推荐比音勒芬、海澜之家、罗莱生活等。上游纺织制造方面，我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头虽面临短期外部需求端的扰动、短期出口数据未见改善，但其长期逻辑和核心竞争优势并未改变，随着内外需求逐步明朗，着眼长期继续推荐华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：从一季度的重头戏38大促来看，需求大盘表现未有惊喜，但仍有少数品牌表现突出。我们在2023年继续看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升，继续期待行业良性竞争、国货崛起。同时，我们也期待线下渠道客流复苏、业绩改善给化妆品品牌商带来的业绩贡献和弹性。我们维持前期观点，结合以产品力提升品牌力、多品牌布局等方面，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，以及老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 1~2月服装、化妆品零售额增速环比转正，继续看好消费稳步复苏——纺织服装与化妆品行业周报（20230317） 1~2月淘系运动鞋服及化妆品销售累计下滑，纺织品、服装出口压力仍存——纺织服装与化妆品行业周报（20230310） 23年着力扩大内需，38美妆节部分国货表现突出——纺织服装与化妆品行业周报（20230303） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 Nike大中华区FY23Q3收入同比增1% Nike发布截至2023年2月28日的2023财年第三季度财务数据，公司FY2023Q3收入同比增长19%（按固定汇率计算，下同），毛利率同比下降3.30PCT至43.3%、主要系为清理库存进行更大力度的降价销售，汇率波动产生负面影响，产品投入成本上升，运输和物流成本上升所致。 截至2023年2月28日，公司库存为89亿美元、同比增长16%，主要系产品投入成本以及货运成本上升上升，环比来看，库存呈继续下降趋势，相较2022年11月减少5%。其中，北美地区库存同比增长14%；大中华地区库存同比减少4%，为公司在中国市场发展奠定良好的基础。 分渠道来看，公司直营、电商、批发收入分别同比增长22%、24%、18%。分品牌来看，公司Nike、Converse品牌收入分别同比增长19%、12%。 Nike品牌分地区来看，公司北美地区、EMEA地区、大中华区、亚太和拉丁美洲收入分别同比+27%、+26%、+1%、-12%；分品类来看，鞋类、服装、配饰收入分别同比增长25%、10%、8%，收入占比分别为68%、29%、3%。 展望来看，公司预计考虑汇率因素影响后，2023财年全年收入同比为高个位数增长，相较上一季度的中个位数的指引有所改善，2023财年第四季度收入同比为持平或低个位数增长。同时2023财年全年毛利率将下降2.50PCT左右、位于上一季度下降2.00~2.50PCT指引区间的上限，主要反映2023财年年底公司将加大清库存力度。此外，公司在六个多月前战略性地减少了春夏季的库存采购，以确保公司和批发商能够处理过剩和提前到达的库存，因此公司预计批发收入未来几个季度增长将有所放缓。 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2023年03月20日~03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为0.46%、3.16%、1.72%，纺织服装板块上涨0.68%，位列31个申万一级行业的第17位。过去一周，31个申万一级行业中有22个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是传媒、电子、计算机，涨幅分别为10.97%、6.99%、6.71%；涨幅位居后三名的分别是钢铁、建筑装饰、石油石化，跌幅分别为3.54%、2.16%、1.75%。 过去一个月（2023年02月22日~2023年03月24日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为1.24%、2.79%、2.83%，纺织服装板块下跌1.54%，位列31个申万一级行业的第7位。过去一个月，31个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、计算机、通信，涨幅分别为15.77%、13.17%、11.93%；涨幅排名后三位的行业分别是美容护理、汽车、建筑材料，跌幅分别为9.31%、9.27%、7.73%。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/03/24） 图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/03/24） -2.0%0.0%2.0%4.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300 -8%-4%0%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/03/24） 图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/03/24） -5 0 5 10 15 传媒电子计算机通信电力设备有色金属商贸零售汽车食品饮料综合社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服饰非银金融煤炭美容护理房地产银行医药生物基础化工农林牧渔环保公用事业☆化妆品☆交通运输石油石化建筑装饰钢铁过去一周涨跌幅（%） -20 -10 0 10 20 传媒计算机通信电子建筑装饰国防军工纺织服饰公用事业交通运输社会服务商贸零售环保银行综合农林牧渔石油石化机械设备家用电器非银金融轻工制造房地产有色金属煤炭医药生物食品饮料电力设备钢铁基础化工建筑材料汽车美容护理☆化妆品☆过去一个月涨跌幅（%） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块上涨1.51%、服装家纺板块上涨0.37%。过去一个月纺织制造下跌4.16%、服装家纺下跌0.96%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/03/24） 图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2023/03/24） 0 2 4 深证成指沪深300纺织制造上证指数服装家纺过去一周涨跌幅（%） -6 -4 -2 0 服装家纺上证指数深证成指沪深300纺织制造过去一个月涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股方面，常山北明、酷特智能、特步国际、百隆东方、安踏体育等涨幅居前，ST摩登、康隆达、朗姿股份、牧高笛、九牧王等跌幅居前。 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2023/03/24) 证券代码 证券简称 周收盘价（元） 区间涨跌幅（%） 成交量（万股） 成交额（亿元/天） 动态市盈率 总市值（亿元） 000158.SZ 常山北明 8.50 23.19 70785.36 10.82 470 136 300840.SZ 酷特智能 11.22 17.49 7272.05 1.63 33 27 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1368.HK 特步国际 8.00 13.19 7899.94 1.17 23 211 601339.SH 百隆东方 7.32 13.14 7148.51 1.02 7 110 2020.HK 安踏体育 98.43 10.57 4435.94 8.23 36 2671 注：上表中“NA”表示动态市盈率为负值，下同；特步国际、安踏体育周收盘