2024年3月PMI点评兼光大宏观周报（2024-3-31）：PMI全面回暖的四条线索

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月31日 总量研究 PMI全面回暖的四条线索 ——2024年3月PMI点评兼光大宏观周报（2024-3-31） 事件：2024年3月31日，国家统计局公布2024年3月PMI数据，制造业PMI 50.8%，前值49.1%；非制造业PMI 53.0%，前值51.4 %。 核心观点： 3月制造业PMI升至近一年新高，较上月上行1.7个百分点至50.8%，时隔5个月再次返回扩张区间。3月PMI上行幅度超过市场预期和季节性，表现为数值的大幅上升和景气面的明显扩大：一是，产需同步回暖，生产指数和新订单指数分别上升2.4个和4个百分点，拉动PMI上行0.6个和1.2个百分点，新订单指数为近一年新高；二是，国内外需求同步回暖，新出口订单指数突破近一年新高进入扩张区间，较上月上行5个百分点；三是，不同规模企业同步回暖，大中小型企业PMI全部回升至枯荣线以上，产需指数也均进入扩张区间；四是，进出口同步回暖，进出口指数均在时隔一年后升至扩张区间。 制造业：节后全面复工复产，制造业PMI大幅回升 供需：产需大幅回升，同步升至扩张区间。需求方面，3月新订单指数为53.0%，较上月上行4个百分点，为近一年新高；新出口订单指数为51.3%，比上月上行5个百分点。供给方面，3月生产指数为52.2%，较上月上升2.4个百分点。从业人员指数较上月上升0.6个百分点至48.1%，采购量指数较上月上升4.7个百分点至52.7%，均显示3月制造业企业生产经营明显提速。 价格：出厂价格指数回落，库存指数同步上行。3月制造业原材料购进价格与出厂价格走势分化，其中主要原材料购进价格指数为50.5%，较上月上升0.4个百分点；出厂价格指数为47.4%，较上月下降0.7个百分点。原材料价格指数连续9个月处于扩张区间，出厂价格指数连续6个月处于收缩区间，3月两项价格指数走势进一步分化。从库存看，3月原材料库存指数与产成品库存指数同步上行。 外贸：进出口指数双双上行，同步进入扩张区间。出口端看，3月新出口订单指数为51.3%，比上月上升5.0个百分点，在连续11个月处于收缩区间后，突破近一年新高进入扩张区间。进口端来看，3月进口指数为50.4%，比上月上升4.0个百分点，时隔一年再次进入扩张区间。 服务业：连续三个月明显上行，市场预期维持高位 3月服务业商务活动指数为52.4%，较上月上行1.4个百分点，连续三个月明显上行。从细分项数据看，服务业新订单指数小幅回升，较上月上行0.5个百分点至47.2%，连续11个月处于收缩区间；服务业市场预期维持高位，3月服务业业务活动预期指数为58.2%，较上月上行0.1个百分点，多数服务业企业对未来行业发展仍较为乐观。 建筑业：进入旺季，土木建筑业处于高景气区间 3月建筑业商务活动指数环比上行2.7个百分点至56.2%，随着天气转暖和企业陆续复工，建筑业进入传统的施工旺季。从需求看，3月建筑业新订单指数为48.2%，较上月上升0.9个百分点；从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为59.2%，比上月上行3.5个百分点。分行业看，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，继续位于较高景气区间，房屋建筑和建筑装饰行业均保持较快增长。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 制造业PMI的上行动力在何处？——2024年2月PMI点评兼光大宏观周报（2024-3-2） 如何看待制造业PMI企稳回升？——2024年1月PMI点评（2024-1-31） 制造业PMI何时企稳？——2023年12月PMI点评兼光大宏观周报（2023-12-31） 如何理解11月PMI逆季节性下行？——2023年11月PMI点评（2023-11-30） 如何理解10月PMI低于预期？——2023年10月PMI点评（2023-10-31） 9月制造业PMI呈现的三大特征——2023年9月PMI点评（2023-09-30） 连续超预期，三季度PMI有望持续上行——2023年8月PMI点评（2023-08-31） 制造业PMI因何超季节性上行？——2023年7月PMI点评（2023-07-31） PMI企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年6月PMI点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 制造业PMI为何再度不及预期？——2023年5月PMI点评（2023-05-31） 制造业PMI缘何低于预期？——2023年4月PMI点评（2023-04-30） 制造业扩张放缓，服务复苏继续加快——2023年3月PMI点评（2023-03-31） PMI再超预期，经济复苏节奏加快——2023年2月PMI点评（2023-03-01） “开门红”，制造业PMI重返枯荣线以上——2023年1月PMI点评（2023-01-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 制造业PMI全面回暖.................................................................................................. 4 1.1 制造业：节后全面复工复产，制造业PMI大幅回升 ................................................................................ 4 1.1.1 供需：产需大幅回升，同步升至扩张区间 ........................................................................................... 5 1.1.2 价格：出厂价格指数回落，库存指数同步上行 .................................................................................... 6 1.1.3 外贸：进出口指数双双上行，同步进入扩张区间 ................................................................................ 7 1.2 服务业：连续三个月明显上行，市场预期维持高位 ................................................................................. 7 1.3 建筑业：进入旺季，土木建筑业处于高景气区间 ..................................................................................... 8 二、海外观察 ......................................................................................................................... 8 2.1 金融与流动性数据：各国国债收益率下行 ................................................................................................ 8 2.2 全球市场：全球股市涨跌分化，大宗商品价格涨跌分化 .......................................................................... 9 2.3 央行观察：美联储主席鲍威尔称并不急于降息 ...................................................................................... 10 2.4 海外政策：美国敦促盟国禁止企业为中国的关键芯片制造工具提供服务 .............................................. 10 三、国内观察 ........................................................................................................................ 10 3.1 上游：原油价格环比上涨，铜价、铝价环比上涨 ................................................................................... 10 3.2 中游：水泥价格指数环比下跌，螺纹钢价格环比下跌，库存同比上涨 .................................................. 11 3.3 下游：商品房成交面积同比下跌，猪价、菜价、水果价格趋势分化 ...................................................... 12 3.4 流动性：货币市场利率上行、债券市场利率趋势分化............................................................................ 13 3.5 国内新闻：国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议 ....................................... 13 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 14 五、风险提示 ........................................................................................................................ 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图目录 图1：2024年3月制造业PMI大幅回升 ............................................................................................................ 5 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 5 图3：2024年3月产需两端同步上行 ................................................................................................................ 6 图4：2024年3月大中小型企业PMI均升至扩张区间 ..