2022年4月PMI点评兼光大宏观周报：经济底已现，政策全面转暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月30日 总量研究 经济底已现，政策全面转暖 ——2022年4月PMI点评兼光大宏观周报（2022-04-30） 事件：2022年4月30日，国家统计局公布2022年4月PMI数据。4月制造业PMI 47.4%，前值 49.5%；非制造业PMI 41.9%，前值 48.4%。 核心观点： 受疫情冲击，4月制造业PMI继续回落，服务业PMI大幅回落至40%低景气区间。一则，本轮疫情点多面广，封控措施严格，减产停产企业增多；二则，市场需求继续走低，内外需求均减弱；三则，物流运输不畅，产成品库存指数升至近年高点；四则，价格指数继续高位运行，下游企业压力不断加大。 向前看，近期上海地区疫情趋向缓和，重点企业复工复产不断推进，保畅稳链逐步得到解决。4月政治局会议坚定5.5%目标，并且就房地产、平台经济、基建做出一系列积极部署，全面扩大内需，给实体经济和资本市场注入强心剂。 海外观察：美国10年期国债收益率和通胀预期均略有下行，英国、德国10年期国债收益率下行；美国10年期和2年期国债利率期限利差略有扩大。美联储资产规模减少，欧央行和日央行资产规模均上升。 海外政策：拜登要求美国国会批准330亿美元补充资金用于援助乌克兰；不明病因的儿童重症急性肝炎病例在欧洲持续增加；俄罗斯总统普京下令将俄罗斯化肥出口限制延长至8月31日；美国疾控中心称约58%的美国人曾感染新冠病毒；俄乌冲突持续，俄外交部表示乌克兰尚未正式退出与俄谈判进程。 全球资产：全球股市多数下跌，大宗商品价格多数下跌。纳斯达克指数下跌3.93%，标普500下跌3.27%，道琼斯工业指数下跌2.47%；欧洲股市涨跌分化，法国CAC40下跌0.72%，德国DAX下跌0.31%，英国富时100上涨0.30%。亚洲股市涨跌分化，上证指数下跌1.29%，恒生指数上涨2.18%，韩国综合指数下跌0.36%，日经225下跌0.95%。大宗商品价格方面，锌和铝价格跌幅较大，贵金属价格普遍下跌，农产品价格涨跌分化。 央行观察：美联储进入5月政策会议前噤声期，欧洲央行或在今年夏天加息。 国内观察：4月以来，上游：原油价格环比下跌，动力煤均价环比持平、焦煤均价环比上涨，铜价、铝价环比下跌。中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降。下游：商品房成交面积跌幅扩大，供应面积同比增速下行，猪价上涨、菜价下跌。流动性：十年期国债收益率上行。 国内政策：国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》；证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》；国常会指出，统筹疫情防控和物流畅通保供，畅通国际国内物流；央行设立科技创新再贷款，引导金融机构加大对科技创新的支持力度；中国证券登记结算有限责任公司发布关于降低股票交易过户费收费标准的通知。 下周财经日历：美国4月新增非农就业(周三) 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523870 yangkang6@ebscn.com 相关研报 坚定5.5%目标，政策全面转暖——政治局会议精神学习（2022-04-29） 从海外视角，看国内消费修复的路径和高度——《见微知著》第六篇（2022-04-25） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 如果开放国门：新增测算和经济影响——《全球疫情疫苗跟踪系列》第九篇（2022-03-29） 新一轮猪周期的起点何时出现？——《见微知著》第五篇（2022-03-24） 开年财政：基建升温、土地降温——光大宏观周报 （2022-03-20） 下调经济预期，美联储最鹰时刻已过——2022年3月美联储议息会议点评（2022-03-17） 经济数据大超预期，成色几何？——2022年1-2月经济数据点评（2022-03-15） 俄乌冲突下，油价如何演绎？ ——《大国博弈》系列第十七篇》（2022-03-03） 专项债发行持续提速，基建发力逐步显现——光大宏观周报（2022-02-27） 奥密克戎明显收敛，海外开放重启在即——《全球疫情疫苗追踪系列》第八篇（2022-02-14） 从重大项目看地方稳增长的力度和方向——《见微知著》第四篇（2022-02-10） 生产法视角，如何看待2022年经济走势？——《制造业深度洞察第二篇》（2022-01-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、本周聚焦：经济底已现，政策全面转暖 ............................................................................ 4 1.1制造业：产需两端降幅加大 ....................................................................................................................... 4 1.2服务业：疫情冲击下，景气水平大幅回落 ................................................................................................. 6 1.3建筑业：基建发力继续带动景气回升 ........................................................................................................ 7 1.4价格：持续高位，下游企业成本压力增大 ................................................................................................. 9 1.5外贸：进出口指数双双大幅回落 ............................................................................................................... 9 1.6 展望：坚定5.5%目标，政策全面转暖 ................................................................................................... 10 二、海外观察 ........................................................................................................................ 11 2.1金融与流动性数据：美债收益率、通胀预期略有下行 ............................................................................ 11 2.2全球市场：全球股市多数下跌，大宗商品价格多数下跌 ......................................................................... 12 2.3央行观察：美联储进入5月政策会议前噤声期 ....................................................................................... 13 2.4海外政策：美国一季度GDP环比下降1.4% ........................................................................................... 13 三、国内观察 ........................................................................................................................ 15 3.1上游：原油价格环比下跌，动力煤均价环比下跌、焦煤均价环比上涨，铜价环比下跌，铝价环比下跌 15 3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降 ................................................... 16 3.3下游：商品房成交面积跌幅扩大，猪价、水果价格上涨、菜价下跌 ....................................................... 17 3.4流动性：十年期国债利率上行 ................................................................................................................. 18 3.5国内政策：国办出台意见，进一步释放消费潜力 .................................................................................... 18 四、下周财经日历 ................................................................................................................. 19 五、风险提示 ........................................................................................................................ 19 图目录 图1：2022年4月制造业PMI继续放缓 ............................................................................................................ 5 图2：制造业PMI各细分项变化 ......................................................................................................................... 5 图3：产需两端均大幅走低 ................................................................................................................................. 6 图4：不同类型的企业景气程度均有所回落 ....................................................................................................... 6 图5：为阻断疫情，各地采取严格的封控管理措施 ..............