有色金属行业周报：美联储降息预期延续，铜短期震荡不改领先大市-A中长期向上趋势

2024年03月24日 有色金属 美联储降息预期延续，铜短期震荡不改中长期向上趋势 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：美元上行压制金属价格，继续看好铜铝锡板块 国内来看，2024年1-2月份规模以上工业增加值同比增长7.0%，国内工业数据整体稳中向好。央行将一年期和五年期LPR分别维持在3.45%和3.95%不变。国新办发布会发言提及，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，政策支持仍然积极。海外来看，美联储3月维持利率不变，公布的点阵图维持年内降息3次的预测，继续 999563398 提及缩表将放缓，且并未表现出对1-2月通胀反弹的担忧，本周美元指数反弹。总的来说，美元指数反弹压制金属价格，美联储会议落地市场降息预期延续，国内宏观政策支持延续，工业金属需求前景整体仍然向好，继续看好铜铝板块，锡价在供给约束下亦有望表现强势。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：矿端扰动延续，美元反弹铜价震荡调整 本周LME铜收报8847美元/吨，较上周下跌2.50%，沪铜收报72290元/吨，较上周下跌1.15%。据SMM，供给端，全球第二大铜生产国秘鲁1月铜产量约20.5万吨，同比-1.2%，其中MMG旗下LasBambas矿场产量同比-17%，自由港旗下CerroVerde矿场产量同比-13.4%。第一量子旗下赞比亚Kansanshi铜矿扩张项目预计2025年中期完工，项目完成后将使该铜矿年产量提高至20万吨以上。本周进口铜TC均价10.90美元/吨进一步下滑。需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率超预期下滑至64.37%，环比下降6.95pct，铜价偏强消费恢复缓慢。精铜杆企业订单以长单及下游刚需补库为主，新增订单普遍较少。库存端，截至3月21日，国内社会库存39.5万吨，环比+0.59吨。铜LME库存本周11.39万吨，较上周+6.10%。铜的矿端供给硬约束持续，未来等待炼厂检修及下游需求回暖，有望重返去库，看好铜价中枢上移。 铝：下游开工情况回暖，铝价走强 周内铝价上涨，LME铝收报2309美元/吨，较上周上涨1.41%，沪铝收报19400元/吨，较上周上涨0.54%。供应端，据SMM，云南省内电解铝第一批复产预期落地，折合电解铝年化产能约52万吨。云南省召开防灾减灾救灾和抗旱工作专题会议，来水波动或影响电解铝产能。氧化铝方面，晋豫地区矿山仍未明确复产预期，部分山西河南氧化铝厂已增加矿进口量。需求端，“金三银四”传统旺季到来，铝下游开工好转，建筑和光伏型材开工率抬升，在国网订单交付压力下， 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益9.5 绝对收益11.2 3M 3.6 9.8 12M 4.1 -7.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告资源为王：全球锂矿23年四 2024-03-14 季报更新美元指数下行利好金属价 2024-03-10 格，金价创新高配置价值凸显复工缓慢工业金属偏弱震 2024-03-03 荡，供应扰动能源金属价格反弹铜精矿供给扰动增加，关注 2024-02-25 节后下游需求复苏2024年春节假期有色金属 2024-02-17 市场回顾 线缆企业下游刚需回暖。库存端，国内铝锭社会库存85.1万吨，环比+0.8万吨，铝棒社会库存23.81万吨，环比-2.0万吨，加速去库云南旱情或扰动电解铝产量，旺季下游需求逐渐回暖，铝价有望维持强势。 锡：海外去库放缓，锡价震荡 本周LME锡收报27725美元/吨，较上周下跌3.31%，沪锡收报22.69万元/吨，较上周上涨0.55%。供应端，据SMM，今年1、2月份国内锡矿进口金属量稳中有增，累计进口3.72万吨，累计同比+11.06%，佤邦复产时间仍不明朗。云南和江西地区冶炼企业开工率62.01%，环比上升1.13pct。需求端，2月下游锡焊料企业开工率为38.58%，节后下游逐步恢复生产，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，本周LME锡库存0.5万吨，环比下降2.8%；国内锡锭社会库存15077吨累库持续。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：美元反弹，锌价承压 本周LME锌收报2483美元/吨，较上周下跌3.25%，沪锌收报21230元/吨，较上周下跌1.19%。供应端，据SMM，国内矿端紧缺持续，1-2月锌精矿进口量64.71万吨，同比-28.29%。海外锌矿减停产扰动频繁发生，如秘鲁矿业公司Volcan宣布暂停SanCristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的运作，预计影响约8000吨锌精矿产量。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为65.98%、58.39%、61.31%。镀锌开工受黑色价格止跌和环保限产结束影响，镀锌管订单好转，企业开工整体提升。氧化锌和压铸下游开工铝水平相对平稳。库存端，本周海外LME库存27.21万吨，环比+3.02%。SMM统计七地锌锭库存19.82万吨，环比上周增加1.03万吨。 能源金属：锂精矿进口1月同比大增，新能源车需求可观 据SMM，2024年1、2月中国锂精矿进口量分别为58.4、29.8万吨，同比分别+61%、-5%。1月津巴布韦和澳大利亚的进口到港量增幅显著。2月因国内冶炼企业原料去库及假期因素承压，预计随着锂盐厂长协等协议增加及非洲矿山爬产，后续进口有望回暖。2月储能中标规模预计合计为5.8GW/8.4GWh，规模恢复显著。据乘联会估算，预计3月新能源汽车零售量75万台，渗透率45.5%。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游接货能力回暖，锂价震荡 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为11.26万元/吨和9.93万元/吨，较上周环比依次变动+0.3%、+1.3%。据SMM，供给端，云母和锂辉石价格均小幅上涨，云母市场需求以刚需采购为主，散单交易较为疲软， 部分锂辉石持货商考虑成本因素持货观望，1-2月进口存增量。锂盐方面，江西环保问题对中小锂盐企业生产仍有一定影响，但整体国内产量，有望在生产利润及其余地区检修恢复引导下增加。需求端，正极等下游企业延续低价刚需采买，小幅补库，对价格承接能力有所抬升。氢氧化锂下游因高镍订单增量，需求受一定提振。 镍：供应紧张预期缓和，镍价下跌 本周电解镍、硫酸镍价格分别13.52万元/吨、3.08万元/吨，较上周环比依次变动-4.0%、+3.0%。据SMM，供应端，印尼镍矿RKAB的审批速度有所加快，已有107家镍矿企业获得审批，总产能达1.526亿吨，另外月底或将迎来今年首批来自俄镍长单到货，原料供应紧张预期缓和。需求端，下游受镍价走弱影响，补库采购需求有所恢复，但终端需求悲观预期仍存，部分下游企业今年订单同比去年有明显下滑。 钴：供需双弱，钴价震荡 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.8万元/吨、3.28万元/吨，较上周环比依次变动+1.3%、+0.3%。据SMM,供应端，电解钴产量较为稳定，冶炼厂库存有限。钴盐由于原料价格较高，部分小厂继续停产，整体钴盐开工率仍维持偏低水平。需求端，金三银四旺季到来，但需求表现较为滞后，市场成交量较少。部分三元前驱体企业存在4月补库意愿，四钴采买需求相对较弱。 稀土：镨钕市场气氛有所回暖，稀土价格底部回升 本周稀土价格先跌后涨。据中钨在线，供给端，海关数据显示，2024年前两个月，我国稀土进口量约22285吨，同比减少近19%。美国豪莱克溪稀土矿概略研究完成，计划建设一座露天矿山。需求端，据SMM，镨钕市场询单气氛较为活跃，但成交订单数量仍然较少，持货商报价较为坚挺。磁材企业原材料库存持续维持低位，未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望企稳。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储维持年内3次降息预测，看好金价中枢上移 本周COMEX黄金周五收盘价2159.4美元/盎司，较上周上涨0.33%，COMEX白银周五收盘价24.84美元/盎司，较上周下跌2.22%。美联储3月会议落地，公布的点阵图维持年内降息3次的预测，鲍威尔提及不久后放缓缩表是合适的，表示正在研究放缓缩表的最佳速度和规模。本周美元指数上行，黄金冲高回落。美联储年内有望开启降息，央行购金持续且国内黄金需求强劲，2024年美国大选年，市场避险情绪高涨，持续看好黄金配置价值。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：美元上行压制金属价格，继续看好铜铝锡板块7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：矿端扰动延续，美元反弹铜价震荡调整8 2.1.3.铝：下游开工情况回暖，铝价走强9 2.2.能源金属：锂精矿进口1月同比大增，新能源车需求可观10 2.2.1.锂：下游接货能力回暖，锂价震荡10 2.2.2.镍：供应紧张预期缓和，镍价下跌11 2.2.3.钴：供需双弱，钴价震荡12 2.3.稀土：镨钕市场气氛有所回暖，稀土价格底部回升12 2.4.贵金属：美联储维持年内3次降息预测，看好金价中枢上移14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7