2023年年报点评：业绩持续稳健增长，下游多端放量，长期发展前景广阔

公司年度报告总结

经营业绩概览

• 营业收入：2023年，公司实现总营业收入437.34亿元，同比增长17.89%。
• 净利润：归属母公司净利润为14.21亿元，同比增长12.17%。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后，净利润为12.22亿元，同比增长45.85%。

主营业务分析

• 航空发动机及衍生品：收入408.93亿元，增长18.17%，主要由下游客户增加需求和产品交付量提升所致。
• 外贸转包生产：收入19.48亿元，增长18.04%，得益于出口订单增多。
• 非航空产品及其他：收入2.62亿元，同比下降16.90%，主要由于民品收入下滑。

募投项目进展

• 航空发动机维修能力建设：项目于2023年8月19日竣工验收，显著提升了公司航空发动机维修能力，形成独立的涡扇发动机大修分厂，为新型涡扇发动机维修提供了基础。

战略背景与市场机遇

• 战略定位：作为国内唯一的全谱系军用航空发动机制造商，公司服务于军民市场，受益于新增需求和国产化转型。
• 市场扩张：军品方面，中国服役军机与美俄相比仍有差距，促使新机型加速规模化列装。民用方面，国产大飞机C919订单持续增长，民用低空飞行器市场活跃。
• 国产化需求：航空动力国产化是维护国家安全的关键，促进公司市场拓展。

盈利预测与投资评级

• 调整预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为16.15亿元、19.98亿元、25.54亿元，对应PE分别为56、45、35倍。
• 投资建议：基于公司业绩表现及行业地位，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发风险：航空发动机研发存在不确定性。
• 交付风险：产品交付可能不达预期。
• 出口限制：国际贸易环境中的出口限制风险。
• 技术风险：技术创新与竞争压力。