国联研究2024年4月金股组合

│ 【国联研究】2024年4月金股组合 相对市场表现 证券研究报告 2024年03月31日 上证指数 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/32023/72023/112024/3 投资要点 华泰证券(601688.SH) 1、公司零售龙头地位稳固，行业领先优势有望持续扩大；2、资本市场深化改革，行业空间进一步打开；3、杠杆上限打开，有望提升盈利中枢。 我爱我家(000560.SZ) 1、深耕房地产经纪，搭建科技型全国性服务平台增强公司竞争力；2、二手房交易市场不断增长，行业专业化、机构化发展；3、房屋资产管理规模不断扩大，有望成为新业绩增长点。 国电南瑞(600406.SH)1）国内二次设备龙头，受益于电网智能化改造需求；2）特高压柔性直流线路占比提高，公司换流阀业务有望放量；3）具备一定的防御属性。 中国核电(601985.SH) 1）1-2月份用电量高增，核电运营商充分受益用电需求高增;2）核电运营龙头，新项目规模持续增加；3）优质红利资产。 广深铁路(601333.SH)1）公司受益于粤港澳大湾区客运需求释放；2）线路密度的提升有望带来可观业绩增量；3）公司有望全面迈入高铁运营领域。 云铝股份(000807.SZ) 1）看好电解铝行业24年供需格局，铝价有望出现回升；2）公司是国内最大的绿电铝生产企业，有望享受估值溢价；3）公司电解铝产能利用率具有提升空间。 美的集团(000333.SZ) 1）经营周期向上，内销表现较好，外销反馈积极；2）业绩稳健且增长预期较好；3）股息率具备优势。 古井贡酒(000596.SZ) 1）安徽市场白酒需求较好；2）全国化有序开展；3）费用率有望持续改善。 金斯瑞(1548.HK) 1）创新药业务Carvykti是BCMACAR-T同类最佳；2）公司生命科学业务是稳定的基本盘，常年维持高增长；3）基因编辑药物有望成为新增长曲线。 名创优品(9896.HK) 1）顺应消费趋势：公司在性价比产品的基础上兼具兴趣消费属性，顺应当前消费趋势；2）海外业务延续高增态势：消费品出海大背景下，公司有望凭借其积攒多年的零售市场洞察力、IP设计能力持续抢夺全球份额；3）TOPTOY发展态势良好，第二成长曲线可期。 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008邮箱：yldeng@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 风险提示：经济复苏不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。 相关报告 1、《国联低空经济系列研究—基础设施概述篇：— —产业面面观第17期》2024.03.25 2、《通产省政策视角：日本如何推动企业出海？： ——中国企业出海研究系列（一）》2024.03.24 投资策略 策略专题 正文目录 1.华泰证券(601688.SH):非银金融4 2.我爱我家(000560.SZ):房地产4 3.国电南瑞(600406.SH):电力设备4 4.中国核电(601985.SH):公用事业5 5.广深铁路(601333.SH):交通运输5 6.云铝股份(000807.SZ):有色金属6 7.美的集团(000333.SZ):家用电器6 8.古井贡酒(000596.SZ):食品饮料7 9.金斯瑞(1548.HK):医药生物7 10.名创优品(9896.HK):商贸零售7 图表目录 图表1：2023年初至今国联金股组合收益率为24.93%3 图表2：2023年初至今国联金股组合成份股贡献度3 图表1：2023年初至今国联金股组合收益率为24.93% 资料来源：Ifind，国联证券研究所整理注：数据更新至03月26日 图表2：2023年初至今国联金股组合成份股贡献度 资料来源：Ifind，国联证券研究所整理注：数据更新至03月26日 1.华泰证券(601688.SH):非银金融 推荐理由 1）业绩韧性明显，23年归母净利润逆势增长，实现127.5亿/yoy+15%。其中投资收益为主要驱动，2023年投资收益率2.82%/yoy+0.9pct； 2）公司财富管理竞争力稳固。2023年公司股基交易额37.2万亿元，市占率为 7.7%。公司基于AI技术推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，月活数906.43万，市场排名第一。后续有望受益于权益市场和新发基金回暖； 3）年初至今板块无再融资实施完成，当前杠杆率限制在一定程度上制约券商发挥资本中介职能，未来券商杠杆天花板或有望打开，华泰证券作为头部券商有望提升盈利中枢。 风险提示 经济复苏不及预期；长期资金入市不及预期；全面注册制落地不及预期。 2.我爱我家(000560.SZ):房地产 推荐理由 1）公司于2017年完成重组，成为国内首家登陆A股主板的房地产服务龙头，涵盖二手住宅经纪、新房销售、房屋资产管理等多元化业务，旗下拥有我爱我家、相寓、昆百大等知名品牌； 2）目前我国二手房交易GTV占总房产交易金额不足50%，远低于发达国家70%以上的水平，市场潜力较大。中长期来看，二手房交易额占比有望进一步提升。租赁市场方面，中国房屋租赁机构化率仅4.5%，与发达国家30%-70%的差距显著； 3）公司旗下“相寓”品牌运营着房屋资产管理服务，是国内最早创建房屋资产管理业务的公司，管理经验丰富。目前在管房源突破26万套，累计服务超过200万业主，500万租客，房屋资产管理规模近万亿。 风险提示 房地产市场恢复不及预期；存量房和房屋租赁业务扩张不及预期；数字化转型不及预期。 3.国电南瑞(600406.SH):电力设备 推荐理由 1）国内二次设备龙头，23年国网数字化项目招标市占率超40%，受益于未来电网智能化、柔性化改造需求，对调度系统、监控系统等二次设备的需求有望上涨； 2)特高压柔性直流线路占比提高，公司23年国网换流阀招标市占率超50%，柔直占比提高有望促进公司柔性输电业务发展； 3）市值高且业绩向好，具备一定防御属性。风险提示 特高压线路建设不及预期；二次设备招标不及预期；原材料价格波动。 4.中国核电(601985.SH):公用事业 推荐理由 1）1至2月,全社会用电量累计15316亿千瓦时,同比增长11%,其中第二/第三产业用电量同比增长9.7%/15.7%，核电运营商充分受益电力需求增加； 2)核电运营龙头，控股机组占全国核电42%，拥有三代"华龙一号"、CAP1000、四代高温气冷堆大量项目储备，新项目规模持续增加； 3）优质红利资产，分红比例保持在35%以上。风险提示 在建项目施工进度不及预期；核电安全事故风险。 5.广深铁路(601333.SH):交通运输 推荐理由 1）公司独立经营深圳—广州—坪石铁路，担当开行广深城际列车、长途车和过港直通车，直接受益于粤港澳大湾区客运需求释放； 2）广湛高铁预计在2025年开通，通过广州站与广深铁路连接，线路密度的提升有望带来可观业绩增量； 3）2027年广州站和广州东站计划改建为高铁站，公司有望全面迈入高铁运营领域。 风险提示 宏观经济增速不及预期；新开线路运能不及预期；路网分流。 6.云铝股份(000807.SZ):有色金属 推荐理由 1）电解铝行业供需格局向好：从供给看，行业产能利用率已接近上限，未来国内新增产能或有限。从需求看，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的实施，交通、电力等领域用铝迎来新一轮机遇； 2）公司是中铝西南地区铝生产基地：截至2023/12/31，公司具备年产氧化铝140 万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、绿色铝合金157万吨的绿色铝一体化产业规模； 3）公司是国内绿电铝第一品牌：2023年公司生产用电结构中绿电比例约80%，绿色铝碳排放约为煤电铝的20%左右。随着低碳铝需求提升，公司的绿电铝产品有望获得溢价。 风险提示 铝价大幅下跌风险；云南电解铝产能复产不及预期；氧化铝等原料成本大幅增加风险。 7.美的集团(000333.SZ):家用电器 推荐理由 1）经营周期向上：年初至今内销表现较好，外销反馈积极，B端转型与C端升级并进，第二曲线逐步开启，经营进入新周期； 2）业绩稳健：一方面外销订单保持快速增长趋势，对24年增长形成拉动；另一方面渠道库存持续低位，结合均价稳步提升，预计内销保持稳健增长；此外B端业务发展顺利，结合当前合同负债及返利较好水平，预计24年业绩双位数增长可能性较大； 3）股息率优势：公司估值仍明显低于历史中枢，股息率优势突出，分红能力和意愿较强，23年分红率进一步提升至61.6%，当前股息率约5%。 风险提示 国内外需求大幅低预期；原材料价格大幅上涨；外资波动。 8.古井贡酒(000596.SZ):食品饮料 推荐理由 1）安徽市场白酒需求较好，古井贡酒作为徽酒龙头率先受益，24年省内开门红顺利达成，动销领先行业，渠道库存良性，古16表现超预期； 2）24年公司以古7为拳头产品加速布局北方市场全国化，古16和古20布局次高端价格带树立品牌形象； 3）费用率有望持续改善，利润表现有超预期潜力。风险提示 宏观经济增速不及预期；省内白酒市场竞争加剧；全国化进度不及预期。 9.金斯瑞(1548.HK):医药生物 推荐理由 1）创新药业务Carvykti是BCMACAR-T同类最佳，在所有的CAR-T产品上市后 2年内的销售放量最快，预计的年销售峰值在已出海国产创新药中排名居首。 2）公司生命科学业务是稳定的基本盘，常年维持在15-20%增长，净利润率超20%，且核心业务基因合成是全球市占30%的龙头，竞争格局良好； 3）未来随着基因编辑药物的上市和放量，有望催化对基因编辑原料sgRNA和 ssDNA的需求，成为公司生命科学业务的新的增长曲线。风险提示 临床试验结果不及预期；新产品商业化不及预期；行业政策波动；市场竞争加剧；汇率变化。 10.名创优品(9896.HK):商贸零售 推荐理由 1）国内消费延续平价化、理性化、更注重情绪价值趋势，公司定位于自有品牌综合零售商，产品具备性价比优势；性价比之上，公司引入ip，打造兴趣消费属性，这一动作是公司对零售洞察的外化，再一次完成对消费趋势的精准捕捉，为公司持续 赢得消费者； 2）海外业务高增：海外业务是支撑公司收入、利润的重要引擎，2023年海外整体收入同比增长近47%，其中直营市场同比增长83%/连续三个季度同比增长超过80%，代理市场同比增长约24%。消费品出海大背景下，我们认为公司有望凭借其积攒多年的零售市场洞察力、IP设计能力持续抢夺全球份额； 3）TOPTOY成长可期：23Q4收入同比增长90%，毛利率大幅改善；且门店扩张加速，期末数量较上个季度增加26家门店，较去年同期净增31家。从TT的趋势看，公司毛利率改善明显，门店扩张加速，有望持续提升市场份额，为公司贡献正向利润。 风险提示 市场竞争加剧；海外市场开发不及预期；海外关税风险。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或