每周高频跟踪20240330：地产冲刺强度如何？

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年03月30日 【债券周报】 地产冲刺强度如何？ ——每周高频跟踪20240330 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0311-0325）：杭州全面放开二手房限购，特别国债发行方式引热议》 2024-03-27 《【华创固收】市场结构分化（二）：平价及存续期结构——可转债周报20240325》 2024-03-25 《【华创固收】汇率会成为债市变盘点么？——债券周报20240324》 2024-03-24 《【华创固收】存单周报（0318-0324）：4月理财入场，存单或有修复机会》 2024-03-24 《【华创固收】逢高配置：信用短端相对优势兑现 ——信用周报20240323》 2024-03-23 本周生产开工节奏略有放缓，但仍保持在高于3月中旬的水平，关注4月弹性修复情况，另外3月末地产冲刺效应显现，但新房反弹高度有限。工业方面，除汽车半钢胎之外，其他主要工业品开工率回落，3月末周生产节奏较前 周略有放缓。投资方面，水泥价格跌势依然维持，下游项目开工率较前期略有提升，但资金约束仍在，水泥出货水平仍较同期而言偏低。地产方面，新房、二手房在3月最后一周冲刺效应显现，同比降幅收窄。其中二手房成交面积开始超过2021年同期，新房同比-40%左右、较前周收窄10pct，但仍在历史偏低。消费方面，地铁出行热度边际下降，关注清明假期对出行数据的增量提振。 “金三”国内经济修复斜率边际加快，但同比季节性而言未超预期。短期债市关注点仍在于地产，我们重申此前观点，即3月末周的新房成交量多是上半年的高点（《“小阳春”，来了吗？》），4月地产销售或边际回落，目前需求层面对 债市的扰动预计比较有限。但另一方面，2022年以来国常会提及“房地产”后，通常一个月左右会有政策兑现，4月需要关注一线城市宽松政策的落地情况，以及可能引发的债市预期波动。 通胀高频：食品价格跌幅收窄，猪肉涨幅扩大。猪肉价格环比+1.2%，蔬菜、水果价格分别-1.6%、+0.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.6%、-0.7%。 进出口高频：BDI指数跌幅扩大。本周CCFI指数周度均值环比-2.9%，SCFI指数环比-0.1%，出口集运市场平稳，北美航线出货增长乏力、欧洲航线供需略有改善。BDI指数、CDFI指数环比-15.7%、-8.4%，跌幅均有扩大。 工业高频：生产节奏边际放缓，但仍好于中旬。高炉开工率结束连续上行趋势，环比下行0.2pct至76.6%；聚酯、涤纶、沥青、PTA开工率全面回落，但开工率仍高于中旬水平；汽车轮胎开工率继续保持上行。 投资相关：冲刺效应温和，新房单周成交降幅收窄至-40% 1、地产：新房销售继续保持季节性攀升。本周（3月22日-3月28日）30城新房成交面积259.6万平方米，环比+34%左右，单周成交同比降幅收窄至-40%左右。 二手房单周成交量，较2019、2021年同期回正。本周（3月22日-3月28日），二手房成交面积合计197万平方米，环比上升约5.9%，同比-20%；较2021年 同期+0.8%，自1月第二周之后首次回正。 2、水泥：水泥价格跌幅基本持平前周。下游建设项目开工率较前期有所提升，但资金问题对施工活动的影响仍然存在，水泥出货量较往年同期仍偏低，行情较为平淡。后续清明临近雨水天气增多，施工条件环比或有所走弱。 消费相关：出行热度边际回落 1、地铁出行：3月22日-3月28日，29城地铁客运量日均289.7万人次，环比-2.5%，单周同比+12.7%、增幅收窄，但继续保持在2019年同期最高的水平。 2、汽车：3月1日-24日，乘用车零售同比+11%、环比2月同期+25%，环比、同比增幅比前周均有收窄。据乘联会披露，3月累计零售的新能源汽车渗透率47%左右，燃油车市场回暖仍慢于预期。 3、国际油价：截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格环比+2.0%、+2.6%，周内先跌后涨、周度均价整体环比抬升。一方面，地缘政治、供给不确定性一定程度支撑油价，另一方面美联储基准利率维持不变，经济前景担忧上升，周内油价一度回调。 风险提示：一线城市限购政策放松力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：地产冲刺强度如何？4 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄，猪肉涨幅扩大5 （二）进出口相关：BDI指数跌幅扩大5 （三）工业相关：生产节奏边际放缓，但仍好于中旬5 （四）投资相关：冲刺效应温和，新房单周成交降幅收窄至-40%7 （🖂）消费：地铁出行边际回落8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第四周（3月23日-3月29日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）5 图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度）5 图表4出口集运价格跌势延续5 图表5BDI指数本周转为下跌5 图表6本周动力煤价格继续下跌（元/吨）6 图表7沥青开工率小幅下滑（%）6 图表8螺纹钢库存连续三周下降（万吨）6 图表9本周钢厂高炉开工率小幅回落6 图表10玻璃期货继续下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价回调（元/吨）7 图表123月最后一周新房销售面积上冲，与2023年同比降幅收窄至-40%左右（万平 方米）7 图表133月最后一周，二手房成交量升至2019、2021年同期之上7 图表14水泥价格指数保持环比下跌的趋势（%）8 图表15本周各地水泥价格多环比走弱（%）8 图表163月第四周，29城地铁客运量环比回落（万人次）8 图表173月前三周，乘用车零售同比+11%9 图表18本周国际油价中枢整体环比抬升9 一、每周高频跟踪：地产冲刺强度如何？ 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 123.4 -0.62 -1.04 5.09 -1.55 食品价格跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 124.7 -0.69 -1.19 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.4 1.22 0.52 -6.94 7.88 猪肉价格涨幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.1 -1.55 -2.39 -10.08 12.02 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 0.38 -1.88 1.21 2.39 水果价格由跌转涨 PPI相关 CRB现货指数 536.3 0.30 0.65 -2.63 -5.64 工业现货价格微涨 南华工业品指数 3,944.9 -1.78 1.31 3.37 1.54 南华期货下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,208.4 -2.92 -2.62 27.76 30.53 出口集运价格跌幅扩大 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,731.0 -0.09 -2.28 98.74 120.69 上海港出口价格小幅下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,944.5 -15.68 -2.16 58.36 150.69 BDI指数大幅回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,286.0 -8.40 10.13 28.50 29.35 进口干散货价格由涨转跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,661.0 -1.18 -1.17 -13.13 -6.24 螺纹钢价格下跌 中国:高炉开工率(247家) 76.6 -0.34 0.75 -6.31 -2.80 钢厂开工率环比回落 开工率:聚酯切片:国内 80.1 -0.19 3.52 -9.50 -8.95 聚酯开工放缓 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.2 -0.39 0.16 12.25 20.20 纺织业开工回落 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.4 0.24 0.57 5.77 -13.22 汽车轮胎开工率保持上行 开工率:石油沥青装置 30.2 -2.50 4.00 -3.74 -4.20 沥青开工率小幅回落 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 832.8 -1.42 -4.69 -21.45 -14.98 动力煤价持续下跌 PTA开工率：全国 76.9 -4.06 -1.58 6.09 6.19 PTA开工率下滑幅度扩大 南华玻璃指数 2,015.9 -4.27 -2.65 9.35 25.28 玻璃期货价格跌幅扩大 长江有色市场:平均价:铜:1# 72,052.0 -0.96 3.17 2.85 -0.39 铜价由涨转跌 投资相关 水泥价格指数:全国 105.6 -0.45 -0.43 -24.47 -21.61 水泥价格维持下跌 地方债发行（亿） 2,472.65 49.25 4.50 -10.62 79.89 3月最后一周地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 833.1 -25.80 -34.58 20.17 -30.37 3月第三周土拍继续回落 30大中城市商品房成交面积 259.6 34.11 30.87 -48.50 -65.39 3月第四周新房成交保持季节性连续回升，同比-41% 17城二手住宅成交面积 197.0 5.91 11.81 -25.68 -49.94 二手房成交继续上升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 47,128.0 - - -18.62 -4.30 3月前三周累计同比11% 29城地铁客运量 289.7 -2.46 4.13 7.89 -7.71 3月末周地铁出行量略有回落 布伦特油价（周�值） 87.5 1.98 0.42 6.89 -2.18 国际原油价格震荡上涨 WTI油价（周�值） 83.2 2.59 -0.23 9.53 -0.33 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表13月第四周（3月23日-3月29日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅收窄，猪肉涨幅扩大 猪肉价格涨幅扩大至+1.2%。本周（3月16日-3月22日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.4元/公斤，环比涨幅扩大；蔬菜、水果价格环比分别-1.6%、+0.4%，价格 边际均有改善。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.6%、-0.7%左右，降幅收窄。 图表2猪肉价格连续两周上涨（日度）图表3蔬菜价格跌幅收窄（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数跌幅扩大 出口集运价格继续下跌。本周CCFI指数周度均值环比-2.9%，SCFI指数环比-0.1%左右，后者降幅有所收窄。本周出口集装箱运输市场总体平稳，其中欧洲航线供需结构有所改善，北美航线出货量增长乏力，即期订舱价格延续调整。 BDI指数跌幅扩大。本周BDI指数环比-15.7%，CDFI指数环比-8.4%。本周市场煤炭货盘较少的情况并未明显改善，市场可用运力增加，导致运价继续回调。 图表4出口集运价格跌势延续图表5BDI指数本周转为下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：生产节奏边际放缓，但仍好于中旬 本周秦皇岛港动力煤均价继续下跌。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价832.8元/吨，环比下跌-1.4%。需求方面，全国大部分地区气温正常回升，居民用电及工业用电需求持续低迷，加上部分机组开始检修，用煤需求步入淡季，终端库存稳定在偏高。煤价方面， 大秦线春季检修日