4月度金股：关注潜在红利、“新质生产力”

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20240329 4月度金股：关注潜在红利&“新质生产力”2024年03月29日 观点 相比年初，当前市场投资者的情绪有所好转，但大家依然对未来经济增长的发力点有所顾虑。有越来越多的数据和政策表态显示，传统地产和基建投资，难以反弹，产业链压力增大。所以投资者普遍认为“新质生产力”尤为重要，但对“新质生产力”的投资方向还存在一定困惑。当前，投资者在行业选择上没有明显偏好，更偏重自下而上，寻找个股阿尔法，偏好有困境反转和超跌反弹逻辑的股票。因为有诸多企业经历了三年压力测试，韧性尤为明显，业绩表现良好，估值依旧相对较低，未来股价仍有上涨空间。4月是年报和一季报密集披露期，我们认为4月度配置策略要尤为关注企业业绩，良好的业绩是股价表现的重要支撑。 基于以上，我们的配置以红利、出海和成长为主。 1、继续偏好高股息，是因为有防御性质，也期待股利分配超预期。我们从当前已发布业绩（预告）来看，上市公司普遍加大了分红力度。说明证监会引导上市公司加大分红已经开始显现成效。所以我们期待未来会有更多企业超预期分红。此外，仍有资金配置高股息品种。 值得注意的是：市场对高股息的认知有明显分化。这种分化主要基于投资者对高股息的定义不同。如果把高股息当作一种主题投资，高股息热度近期有所回落。但部分国内外投资者已开始把高股息作为一种价值投资来看待。他们认为只要行业需求不出现大幅下滑，竞争格局相对稳定，未来有潜力分红，都是值得重视的高股息品种。所以我们建议关注有潜在分红能力的企业。 2、继续看好有全球竞争力的中国成长企业。一，从出口数据来看，1-2月出口累计同比增长7.1%（美元计价），即便剔除低基数效应，仍有正增长。二，当前企业出海“外卷”趋势明显。所以我们看好海外业务有明显增量的品牌企业。 3、继续看好成长，来自于政府对“新质生产力”的支持。今年两会明确指出发展“新质生产力”是今年首要任务。我们认为“新质生产力”主要蕴含两个投资方向：一，传统生产力升级催生的战略性新兴产业。 比如新能源、先进制造、电子信息、低空经济等；二，科技革命主导的产业革命，颠覆性创新催生的未来产业。比如AI、人形机器人等。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 24EPS （元） 25EPS （元） 24PE 25PE 0257.HK 光大环境 环保 187 0.76 0.80 4.0 3.8 0883.HK 中国海洋石油 能源化工 9005 2.94 3.12 6 6 688037.SH 芯源微 机械 153 2.92 4.23 38 26 688631.SH 莱斯信息 计算机 110 1.00 1.28 68 53 688525.SH 佰维存储 电子 219 1.74 2.02 29 25 300750.SZ 宁德时代 电新 8305 10.53 12.91 18 15 600557.SH 康缘药业 医药 123 1.11 1.34 19 16 600066.SH 宇通客车 汽车 416 1.11 1.38 17 14 002739.SZ 万达电影 传媒互联网 332 0.67 0.85 23 18 1801.HK 信达生物 医药 612 -0.24 0.10 - 377 我们的金股组合如下 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 相关研究 《汇率波动的影响和行业轮动的脉络》 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测 注：市值、PE收盘价截至2024/03/28，盈利预测源于东吴证券研究所。光大环境数据单位为港币，其他公司数据单位为人民币。 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险 《再论红利和成长》 2024-03-24 2024-03-17 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.环保：光大环境4 1.2.能源化工：中国海洋石油5 1.3.机械：芯源微6 1.4.计算机：莱斯信息7 1.5.电子：佰维存储8 1.6.电新：宁德时代9 1.7.医药：康缘药业10 1.8.汽车：宇通客车11 1.9.传媒互联网：万达电影12 1.10.医药：信达生物13 2.本月十大金股财务数据14 3.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息14 3/15 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.环保：光大环境 投资建议： 1、资本开支下降现金流改善逻辑兑现中，预计2024年自由现金流迎转正。2017年以来分红维持30%左右，股息率(TTM）8.1%，PB0.4，对应24年PE4倍，对标海外龙头WM（自由现金流稳健，分红比例50%左右，PE30+）分红及估值存较大提升空间。 2、固废龙头规模领先，建造下滑影响已消化，运营增长主导业绩稳定。截至2023 年底公司环保能源和绿色环保板块在手垃圾焚烧规模15.89万吨/日居全球首位，其中环 保能源板块已投运13.43万吨/日，在建0.84万吨/日，进入成熟运营期，在建规模逐年 收缩，公司建造收入业绩下滑影响已于2022年集中消化，运营增长主导业绩稳定，经 营效率持续提升，2023年入炉吨发458度，吨上网326度,供热提供增量收益。 3、2024年生物质国补发放提速，减值冲回提振盈利+现金流改善。2024/1/1-2024/3/8光大绿色环保国补结算15.34亿元，已到账13.77亿元。 关键假设及驱动因素： 1、在建规模和资本开支持续下降。 2、垃圾处理费回款稳定，国补发放边际改善。 3、现金流转正后提升分红或降负债提盈利。有别于大众的认识： 自由现金流转正叠加绿证价值，估值底部。 1、绿证：能耗考核趋严，新政开口购买绿证抵消节能指标50%。绿证需求有望加速，当前0.03元/度被低估：垃圾焚烧度电减碳0.00132t，按60元/t碳价，对应0.08元 /度，未来绿证价格有望接轨。 2、分红：固废自由现金流转正，内生分红能力提升。光大环境作为龙头，资本开支快速下降，2024年迎来自由现金流转正期。 3、估值：固废在公用事业中最低估，对应24年普遍9倍以下，较水务燃气出现折价。光大环境进入稳定运营期后对标海外固废龙头估值提升空间大。 股价催化剂： 1、自由现金流转正，分红能力及意愿提升。 2、国补发放加速。 4/15 东吴证券研究所 风险提示：应收账期延长，资本开支上行等 1.2.能源化工：中国海洋石油 投资建议： 1、持续增储上产，公司上调2024-2025年产量目标，披露2026年产量目标：2024年，公司净产量目标为700-720百万桶油当量，其中中国、海外预计分别占69%、31%。2025、2026年，公司净产量目标分别780-800、810-830百万桶油当量。 2、资本支出持续加大，公司上调2023年资本开支，加大2024年资本开支力度： 2024年，公司资本支出总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。 3、桶油成本管控良好，桶油作业费用位于行业前列：公司2023年桶油主要成本 28.83美元/桶，较2022年降低1.56美元/桶，同比-5.1%。其中，公司2023年作业费用 7.54美元/桶，同比-0.2美元/桶（-2.6%）；折旧、折耗及摊销14.06美元/桶，同比-0.61美元/桶（-4.1%）；弃置费0.83美元/桶，同比-0.02美元/桶（-2.4%）；销售及管理费用 2.29美元/桶，同比-0.24美元/桶（-9.5%）；除所得税以外的其他税金4.11美元/桶，同比 -0.49美元/桶（-10.7%）。 4、重视股东回报，股息率行业领先：公司于2023年中期、末期分别派息0.59、0.66港元/股，2023年全年分红比例约43.6%，合计派息约540亿元，按2024年3月27日收盘价，中海油A股股息率为4.1%；中海油H股税前股息率为7.1%，按28%扣税，税 后股息率为5.1%。 关键假设及驱动因素： 紧平衡趋势不改，看好2024年油价高位运行。1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天 的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 有别于大众的认识： 5/15 东吴证券研究所 油价只是短期波动，长期将高位运行；估值明显低估，存在修复空间。股价催化剂： 1、油价高位，公司油气产量持续增加。 2、高股息+高分红，央企价值得到重视。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期。 1.3.机械：芯源微 投资建议： 1、本土涂胶显影设备龙头，前道订单占比快速提升。公司主营产品包括光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等，其中涂胶显影设备成功打破国外垄断，已广泛应用于后道先进封装、化合物半导体、MEMS、LED芯片制造等行业，并积极拓展前道领域，下游覆盖上海华力、长江存储、台积电、华为、长电科技等主流客户群体。 2、半导体设备行业景气度延续，涂胶显影设备国产替代空间广阔。涂胶显影设备是集成电路产业核心装备，受益本土半导体设备行业的景气度延续，涂胶显影设备市场规模稳步提升：�前道：2021年全球市场规模约41亿美元，在全球晶圆产能东移的大背景下，短期将催生大量涂胶显影设备需求；②后道：2021年全球市场规模约0.98亿美元，明显低于前道，但随着本土先进封装渗透率快速提升，仍具备较大成长弹性。涂 胶显影设备市场高度集中，日本TEL一家独大，国内市场份额高达91%，公司已取得产业化突破，国内市场份额约为4%，国产替代空间广阔。 3、前道产品线持续丰富完善，公司成长空间不断打开。在巩固现有产品竞争优势的基础上，公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线，成长空间持续打开。�涂胶显影设备：1）基于在后道领域累积的小尺寸技术，公司积极拓展OLED、功率器件、化合物半导体等新应用领域；2）公司持续加大前道研发力度，现已陆续获得上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等客