2024年3月A股及港股月度金股组合：稳中求胜，优选红利

2024年2月29日 总量研究 稳中求胜，优选红利 ——2024年3月A股及港股月度金股组合 要点 2月份市场回暖明显 2月A股主要指数回暖明显，风格偏成长。受近期资金面好转、投资者风险偏好抬升等因素影响，2月（截至27日），A股主要指数普遍上涨，其中科创50涨幅最大，为16.4%，而上涨50涨幅最小，为6.7%。行业方面，市场反弹过程中，风格偏向成长，本月通信、计算机、电子、传媒等TMT行业涨幅居前。相对而言，偏价值的方向涨幅则较少。 本月港股上涨，主要受到政策利好的影响。截至2024年2月28日，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35指数的涨跌幅分别为14.00%、9.52%、7.09%、6.79%、4.00%。 A股观点：长期继续关注高股息及顺周期 市场观点：反弹短期将持续，不过未来进一步的上涨需要经济景气度的持续改善。2月以来，随着政策积极发力，叠加经济逐步企稳，2024年春季行情已逐步清晰。而春季行情结束往往由重大利空引起，如基本面数据大幅低于预期、热点行业出现较大利空、政策风向出现较大变化等，而由于今年“春节错月”原因，2月春节年货、出行需求带动消费价格走升，2月CPI、PPI数据有望呈现同比上行，因此我们判断春季行情有望至少延续到3月末。同时两会将至，两会前后A股表现往往较好，持续上涨动力主要来自于经济增长预期。 配置方面，短期反弹中成长风格和中小盘将继续占优，长期可继续关注高股息策略和顺周期方向。对于成长及中小盘风格，在当前市场反弹的过程中，以及春季 行情风险偏好提高背景下，预计中小盘、成长风格跑赢大盘价值概率较高。不过长期来看，当前市场对两会政策抱有一定期待，若预期出现落空，市场情绪可能出现回落。在“强现实、弱情绪”情景下，市场风格将偏向顺周期。另外若经济景气度再度回落，市场仍然面临着震荡的风险。从当前的宏观经济环境以及市场环境来看，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 港股观点：春季行情有望持续，关注TMT及高股息 市场观点：有望受益于政策利好及海外流动性好转。两会召开在即，历史上来看港股在两会会后一周市场平均上涨概率和平均涨跌幅较高。市场投资者在两会召开后对经济增长具有一定的信心，期待稳增长政策发力以及相关产业政策的推出。此外，美债收益率已回到前期高位，未来有望震荡回落，利好于港股市场的进一步修复。 配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。 2024年3月A股金股组合：中国联通、中国移动、天坛生物、华荣股份、奥来德、中国石油、中国海油、富创精密、华铁应急、招商积余。 2024年3月港股金股组合：联想集团、颐海国际、中国移动、中国石油股份。风险提示：经济增长不及预期；中美关系大幅恶化；发生超预期风险事件。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、2月份市场回暖明显3 2、A股观点：长期继续关注高股息及顺周期4 3、港股观点：有望企稳回升5 4、2024年3月A股金股组合7 4.1、中国联通：业务稳健增长，进一步提升现金分红7 4.2、中国移动：自由现金流持续改善，进一步提升现金分红7 4.3、天坛生物：短期承压不改长期高景气，静丙需求扩容产品升级8 4.4、华荣股份：防爆主业稳定增长，新兴领域、海外厂用业务持续拓展8 4.5、奥来德：OLED材料营收大幅增长，关注新材料导入与设备订单获取9 4.6、中国石油：集团公司与天津市政府签署战略合作协议，强化全产业链优势10 4.7、中国海油：渤海油田新增4000万方探明储量，“增储上产”再上新台阶10 4.8、富创精密：精密零部件制造工艺领先，核心产品打破国外垄断11 4.9、华铁应急：业绩符合预期，看好轻资产&数字化战略推进12 4.10、招商积余：市场外拓表现强劲，专业增值稳中有进12 5、2024年3月港股金股组合14 5.1、联想集团：FY3Q24业绩超预期，PC行业复苏短期有波折但长期趋势不改14 5.2、颐海国际：业绩超预期改善，静待第三方表现恢复15 5.3、中国移动：自由现金流持续改善，进一步提升现金分红16 5.4、中国石油股份：集团公司与天津市政府签署战略合作协议，强化全产业链优势16 6、风险提示17 1、2月份市场回暖明显 2月A股主要指数回暖明显。受近期资金面好转、投资者风险偏好抬升等因素影响，2月（截至27日），A股主要指数普遍出现上涨，其中科创50涨幅最大，2月份累计上涨16.4%，而上涨50涨幅最小，累计上涨了6.7%。其他主要指数中，上证指数、沪深300及创业板指涨幅分别为8.1%、8.7%、14.0%。 市场反弹过程中，风格偏成长。2月各行业普遍上涨，其中，受市场风险偏好抬升、AI相关事件催化等因素的影响，本月通信、计算机、电子、传媒等TMT行业涨幅居前。相对而言，偏价值的方向涨幅则较少，包括建筑装饰、公用事业、环保等。 图1：2月A股主要指数普遍回暖图2：2月A股各行业普遍上涨 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 科创 50 创业 板 中深中万 1000 500 证证证得 A 成全 沪上上 50 300 深证证综 25% 20% 15% 10% 5% 0% 通计电传汽机国美医家基有电食社煤轻农钢石非商交建纺银房环公建综信算子媒车械防容药用础色力品会炭工林铁油银贸通筑织行地保用筑合 指指指 机设军护生电化金设饮服备工理物器工属备料务 制牧石金零运材服造渔化融售输料饰 产事装业饰 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/2/27资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/2/27 本月港股上涨，主要受到政策利好的影响。年初以来，由于经济基本面偏弱，悲观情绪蔓延下港股持续回落。不过2月以来，随着政策积极发力，叠加经济逐步企稳，A股市场逐步迎来修复行情。政策方面，货币政策持续宽松，房地产政策利好频现。2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5年期以上LPR为3.95%，较上一期下降25个基点。5年期以上LPR迎来较大幅度下调。另外一线城市放宽购房政策，2月6日，北京发布《关于调整通州区商品住房销售政策的通知》，2月7日，深圳发布《深圳市住房和建设局关于优化住房限购政策的通知》。这短期内或将提振市场成交情绪，一定程度释放合理购房需求。 经济数据方面，1月信贷数据实现开门红。1月份新增信贷和社会融资规模均创下了历史同期新高。同时春节数据超预期，显示经济复苏势头正在加快。根据国家电影局初步统计，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影 票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分 别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。截至2024年2月28 日，恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35指数的涨跌幅分别为14.00%、9.52%、7.09%、6.79%、4.00%。 图3：2月恒生指数走势图4：2月港股整体反弹 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/2/28资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至2024/2/28 2、A股观点：长期继续关注高股息及顺周期 近期A股市场重回3000点主要受到以下三个因素的支持。1）货币政策持续宽松，2月LPR非对称降息，部分银行存款利率下调。2）1月信贷超预期投放，1月份新增信贷和社会融资规模均创下了历史同期新高，这也为市场注入了一定的流动性支持。同时春节数据超预期，显示经济复苏势头正在加快。3）资金面出现了改善，包括宽基ETF、北上资金等维度的资金都出现明显净流入，助力市场回暖。 当前市场反弹短期将持续，未来进一步的上涨需要经济景气度的持续改善。2月以来，随着政策积极发力，叠加经济逐步企稳，A股市场逐步迎来修复行情， 2024年春季行情已逐步清晰。而春季行情结束往往由重大利空引起，如基本面数据大幅低于预期、热点行业出现较大利空、政策风向出现较大变化等，而由于今年“春节错月”原因，2月春节年货、出行需求带动消费价格走升，2月CPI、PPI数据有望呈现同比上行，因此我们判断春季行情有望至少延续到3月末。同时两会将至，两会前后A股表现往往较好，持续上涨动力主要来自于经济增长预期。 市场风格来看，短期反弹中成长风格和中小盘将继续占优。首先在春季行情风险偏好提高背景下，我们预计中小盘、成长风格跑赢大盘价值概率较高。其次历史数据显示，中小盘、成长和周期板块在两会召开前两周以及会后一周表现较好，上涨概率较高。最后当A股从底部反弹时，中小盘表现往往较好，这主要源于其业绩弹性更大。成长股在历次反弹中均表现居前，其他占优的市场风格主要取决于其本身的景气度。 长期可继续关注高股息策略和顺周期方向。不过当前市场对两会政策抱有一定期待，若预期出现落空，市场情绪可能出现回落。在“强现实、弱情绪”情景下，市场风格将偏向顺周期。另外若经济景气度再度回落，市场仍然面临着震荡的风险。从当前的宏观经济环境以及市场环境来看，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。 图5：两会会后一周中小盘的平均涨跌幅表现亮眼图6：两会前后中小盘的上涨概率较高 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕期间 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕期间 图7：两会前后成长、稳定和周期风格的平均涨跌幅表现亮眼图8：两会前后成长、稳定和周期风格的上涨概率较高 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕 期间 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕 期间 3、港股观点：有望企稳回升 港股市场与A股市场在分子端“同源”，市场的拐点往往较为接近。由于港股市场盈利主要来源于内地，因此港股市场与A股市场一样，在分子端受到内地经济基本面和政策影响较大，两个市场之间的拐点也往往较为接近。历史来看，政策传递积极信号或基本面预期回升均有助于市场摆脱弱势。当前A股的春季躁动已经开启，港股市场同样具有春季行情，未来若相关政策利好进一步推出，市场情绪有望继续改善。 两会后一周港股表现较好。两会召开在即，历史上来看港股在两会会后一周市场平均上涨概率和平均涨跌幅较高。市场投资者在两会召开后对经济增长具有一定的信心，期待稳增长政策发力以及相关产业政策的推出。政策博弈之下，恒生科技的弹性较高。 图9：两会会后一周港股的平均涨跌幅表现较好图10：两会会后一周港股的上涨概率较高 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕期间 资料来源：Wind，数据区间为2013年至2023年政协会或全国人民代表大会开幕至闭幕期间 美债收益率已回到前期高位，未来有望震荡回落，利好于港股市场的进一步修复。由于美国1月公布的一系列经济数据超预期，叠加1月FOMC会议上，美联储提出3月份“不太可能降息”的观点，市场对3月降息的预期接连下调。 1月美国CPI同比增速高于预期。数据发布后，3月不降息概率进一步提升，降息时点后移至5月。因此当前美债收益率再度上升至前期高位，截至2024年2月27日，美债收益率为